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纵深分析
天极科技应收款暴涨堆高营收 研发投入未见优势毛利率却领先同行
发布时间:2023-02-28


《云创财经》  / 张彦



广州天极电子科技股份有限公司(以下简称“天极科技”)主要从事微波无源元器件及薄膜集成产品的研发、生产及销售,产品应用于军用雷达、电子对抗、精确制导、卫星通信等国防军工领域以及5G通信、光通信等民用领域,目前,天极科技科创板上会在即。



应收账款是大部分IPO公司最为重要的流动资产之一,与应收账款相关的问题也是发审会常见的问题之一,而其中,最值得关注的是,应收账款增长幅度如远超营业收入增幅,则很可能存在通过临时放宽信用政策等方式进行的业绩操纵,严重的,也有可能成为存在虚构交易的舞弊行为的线索。



应收项目暴涨,业绩或被拉高



据天极科技最新披露的招股书显示,2019年-2021年,天极科技实现营业收入分别为7266万元、12625万元、17356万元,其中2020年、2021年同比增长分别为73%、37%;同期实现净利润分别为2429万元、4429万元、5676万元,其中2020年、2021年分别同比增长82%、28%。



通过以上数据可以看出,虽然天极科技在2021年的营业收入、净利润增速均较2020年明显降低,但是,其应收类项目却呈现出愈演愈烈的暴涨趋势,而这背后的商业逻辑不免令人产生怀疑。



2019年至2021年,天极科技的应收账款账面余额分别为3322万元、7401万元、10527万元,商业承兑汇票账面余额分别为2359万元、4256万元、9040万元,而银行承兑汇票由于金额较小,暂且忽略不计,因此,2019年至2021年天极科技的应收项目合计分别为5500万元、11329万元、19567万元,2020年、2021年同比增长分别为106%、73%,天极科技的应收款项的增长幅度远超其营业收入增幅。



值得一提的是,一般来说,商业承兑汇票的回款风险通常较大,企业之间对于收取商业承兑汇票也非常谨慎,而天极科技报告期内的商业承兑汇票金额上升幅度非常大,这明显不符合常理。



实际上,对于主要客户以航天科工等大型国企为主的天极科技而言,以其自身营收规模较小,行业地位并不突出的条件,决定了其与客户之间的不对等关系导致的“收款”项下的“弱势”,于是便出现了不断高企的应收款问题,而从更深层次来看,应收账款增长幅度如远超营业收入增幅,则很可能存在通过临时放宽信用政策等方式进行业绩操纵,这也或将成为天极科技上市的一大痛点。



研发投入未见优势,毛利率却领先同行



除了应收款的问题之外,天极科技在研发投入未见优势之下,其毛利率却显著超越同行可比公司平均值的情况也需要注意。



2019年至2021年,天极科技的研发投入分别为539.48万元、779.56万元、1155.32万元,三年累计研发投入金额仅为2474.36万元,占最近三年累计营业收入比例为6.64%,仅略高于科创板科创属性评价标准一要求的“三年累计研发投入占比大于等于5%”的要求,而与同行业可比公司相比,天极科技研发投入也并未显现出优势,同时,因为公司营收规模较小,更体现出了公司的行业地位不突出,很难说得上具备行业地位。



然而,令人诧异的是,天极科技在研发投入不足行业地位不高的情况下却拥有着显著超过同行的盈利能力。



报告期内,天极科技的综合毛利率分别为67.78%、68.59%、64.40%、63.85%,而同行业可比公司综合毛利率均值分别为56.67%、54.70%、50.65%、49.63%,天极科技的毛利率常年领先同行超十个百分点。



那么,天极科技在研发投入未显现出优势、行业地位不突出的情况下,为何毛利率却能高于同行业可比公司平均值呢?