《云创财经》 文 / 张彦

安徽强邦新材料股份有限公司（以下简称“强邦新材”）主要从事印刷版材的研发、生产与销售，主要产品包括胶印版材和柔性版材，其中胶印版材主要有热敏CTP版材、UV-CTP版材等，柔性版材主要有传统型柔性感光树脂版、数码型柔性感光树脂版等。

经过十余年的发展，强邦新材已成为印刷板材的佼佼者并开始觊觎登陆资本市场，目前，强邦新材深交所主板上会在即，如上市成功，强邦新材也将成为印刷板材第一股，然而，问题颇多的强邦新材又能否如愿呢？

业绩大幅波动，高营收低净利

对于拟于主板上市的强邦新材来说，业绩的稳定性已经成为其无法规避的一个问题。

据最新披露的招股书（上会稿）显示，2020年至2022年，强邦新材的营业收入分别为10.93亿元、15.03亿元和15.88亿元，净利润分别为7667.72万元、7046.70万元和9889.16万元，扣非后净利润分别为5395.66万元、6742.30万元和8708.99万元。

报告期内，强邦新材的业绩波动明显，尤其是在2021年，强邦新材在营收大幅增加的情况下净利润却出现了显著的下滑。对此，强邦新材解释称，主要受2020年下半年以来主要原材料铝卷采购价格大幅上涨的影响。

另外值得一提的是，强邦新材在2022年的营收高达15.88亿元，但扣非后净利润仅录得8708.99万元，而这也是其报告期内取得的“最佳业绩”，这一数据，也只是刚刚踩线主板的业绩门槛，在2020年与2021年，其扣非后净利润甚至远低于8000万元的主板业绩门槛，强邦新材高营收低净利的情况尤为显眼。

“虽然强邦新材的利润数据目前看来尚能勉强达到主板申报的要求，但是，对于报告期内业绩较为明显的波动，其业绩稳定性是否满足主板的要求还尚待进一步论证。”

全面注册制之后，监管层明确定位了主板申报企业应突出"大盘蓝筹"特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的企业，而像强邦新材这种报告期内业绩波动明显的申报企业，其是否满足经营业绩稳定要求还有待考量。其次，对于一家年营收高达15亿元的企业来说，扣非后净利润仅录得0.87亿元，先暂且不说是否能够具有行业代表性，对于高度依赖经销模式的强邦新材来说，一直业绩平平却在报告期的最后一年突然“爆发”踩线越过8000万元的利润门槛，这其中是否含有水分也是需要关注的。

高度依赖经销模式风险不小

招股书披露，强邦新材的销售以经销模式为主，公司主营业务中来自经销模式的销售收入分别为10.62亿元、14.55亿元和15.32亿元，占主营业务收入的比例分别为98.42%、98.65%和98.35%，强邦新材的销售高度依赖于经销模式。

强邦新材坦言，若公司未来对经销商不能实施持续有效的管理，或与经销商的合作关系恶化，则公司营销网络渠道建设和品牌形象将会受到负面影响，进而对公司经营业绩造成一定程度的不利影响。

不过，与高度依赖经销模式的强邦新材对比来看，其同行公司对经销模式却并不侧重，强邦新材列举的三家同行业对比公司主要为新三板挂牌公司，销售模式均主要以直销为主，对此，公司解释称，采取经销模式可以降低沟通成本，能够集中精力和资源加强对产品的创新和研发，并可以充分利用经销商扩大产品的市场影响力及销售规模。

经销模式历来都是作为监管层关注的重点，因为经销商作为发行人的销售渠道，与发行人合作紧密，因此存在经销商突击采购、压货等配合财务造假的可能，对于经销模式，监管层主要关注经销模式的合理性与必要性以及与其他模式下的毛利率、信用政策等等方面。

需要注意的是，报告期内，强邦新材的经销商中与强邦新材存在直接关联关系的有9家，其中香港强邦、SPE位居公司的前五大客户之列。资料显示，香港强邦为公司的外销贸易平台公司，SPE为强邦新材持20%股份的参股公司。实际上，对于经销商中掺杂着大量的不乏主要经销商客户的强邦新材而言，其风险自然不言而喻。