《云创财经》 文 / 张彦

北自所（北京）科技发展股份有限公司（以下简称“北自科技”）主要从事以自动化立体仓库为核心的智能物流系统的研发、设计、制造与集成业务，公司的核心产品智能物流系统从使用场景区分，可分为智能仓储物流系统和智能生产物流系统；从系统构成区分，可分为智能物流装备与智能物流软件。据上交所公告显示，将于2023年7月28日召开的2023年第68次上市审核委员会审议会议上，北自科技的首发事项届时将接受发审委们的审核。

“尽管北自科技的资产负债率已经远超70%的红线，公司的财务风险显得尤为突出，但其仍坚持不懈的连续大额分红，却令市场对北自科技上市的动机产生了怀疑。”

债务悬顶却仍不忘分红

招股书披露，2020年至2022年，北自科技实现营业收入分别为110865.97万元、133635.12万元、158743.98万元，实现净利润分别为7919.96万元、11578.24万元、13057.47万元，报告期内，北自科技经营业绩持续增长，成长势头良好。

然而，在靓丽的业绩数据背后，却隐藏不住北自科技日趋严峻的财务风险。

资产负债率方面，报告期各期末，北自科技分别为86.78%、85.05%和84.42%，远超70%的红线。而彼时行业可比公司资产负债率平均值仅分别为59.10%、62.50%、55.33%，北自科技的资产负债率均大幅高于行业均值。

通常，企业的资产负债率在40%至70%之间为合理水平，如果资产负债率超过70%则较高，这将增加公司的债务风险,导致公司未来收益可能会被债务所削减,进而导致公司的投资价值下降。对此，北自科技解释称主要原因系公司按进度分期收款结算模式使得相应的合同负债和应收账款余额较高，项目规模较大且执行周期较长使得存货和应付账款余额较高，各期末负债规模处于较高水平。

事实上，北自科技已经存在明显的财务风险。然而，在财务承压的情况下，其仍然坚持年年派发现金红利。

2020年6月至2022年4月，北自科技先后派发了三年红利，派发的红利分别为2199.06万元、6083.53万元、6083.53万元，三年合计为14366.12万元。

北自科技通过上市增加融资渠道优化资产结构纾解财务压力可以理解，但是，在财务承压的情况下其却进行大额分红，这便不得不令人对公司上市的动机产生怀疑。

盈利能力欠缺，主板定位存疑

毛利率作为衡量企业盈利能力的关键指标之一，其历来是IPO审核中被监管关注的重点。

招股书披露，2020年至2022年，北自科技的主营业务毛利率分别为12.87%、16.69%和17.01%，而同行业可比公司主营业务毛利率均值分别为26.07%、21.14%、21.62%，北自科技的主营业务毛利率大幅低于同行业可比公司且变动趋势与同行业可比上市公司平均值不相一致，报告期内，北自科技的主营业务毛利率与同行相比甚至曾存在超过十个百分点的巨大差距。

毛利率作为企业盈利能力的核心指标，如果较低往往意味着企业核心竞争力不足，而北自科技大幅低于同行业可比公司毛利率的现状，更是令人对其市场地位产生疑问。

自全面注册制实施以来，主板的定位被监管层一再强调，即强调应突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业，按上述要求，主板企业应具有具有行业代表性的特点，那么，毛利率低了同行一大截的北自科技是否具有“行业代表性”？这也是其此次IPO中的主要问题之一。