《云创财经》 文 / 张彦

成都万创科技股份有限公司（以下简称“万创科技”）主要从事嵌入式计算机及物联网相关产品的研发、生产及销售工作，是一家为客户提供物联网通信及控制类产品的企业，产品包括物联网网关、移动通信终端等物联网通信设备以及物联网控制设备，相关产品已在智能制造（工业互联网）、智慧楼宇、智能体育装备、智慧监狱等行业领域应用。

“万创科技间接或直接向美国地区客户的销售收入占公司营业收入的比例在95%以上，在2023年之前，万创科技主要通过经销商Arrow向美国地区销售，然而，随着万创科技与Arrow合作的终止，一些疑团也油然而生。”

与Arrow合作生变

资料显示，万创科技自成立以来一直从事嵌入式计算机及物联网相关产品的研发、生产及销售工作，为国内少数以境外销售为主的嵌入式物联网产品供应商，与行业内境外龙头企业展开竞争，并先后争取了与Arrow、Qolsys、Nautilus、Wayne、MSA、Bosch、Hydrow、霍尼韦尔等企业的合作。

报告期内，万创科技向美国地区客户直接或间接销售的收入分别为2.56亿元、3.92亿元及4.16亿元，占营业收入的比例分别为97.73%、96.17%及95.67%，万创科技的销售收入基本都是来自美国市场。而公司对美国地区的销售主要通过Arrow实现，报告期内，万创科技向第一大客户Arrow的销售收入占营业收入的比例分别为50.91%、37.90%以及51.24%，其中，GTL为Arrow下游主要终端客户，穿透后向GTL销售的收入占万创科技主营业务收入的比例分别为46.92%、36.21%及46.20%，占比较高。

招股书披露，Arrow为美国纽交所上市公司，世界500强企业，2022年营业收入为371.24亿美元，系全球第一的电子元器件经销商。

事实上，万创科技对美国市场的依赖造成的风险本身就已经很大，自2018年中美贸易摩擦以来，国际贸易环境、中美贸易政策变化等因素不确定性风险不断上升，若未来中美关系持续恶化，则将可能会对公司向美国销售相关产品产生重大不利影响，进而对公司的持续经营能力造成重大不利影响。

值得一提的是，自2023年2月起，GTL调整了采购模式，由GTL直接向万创科技采购相关产品，公司与第一大经销商Arrow的合作终止，改为公司跟经销商的最终客户直接合作。

虽然是因终端客户改变采购模式导致万创科技终止与经销商Arrow的合作，但这一举动无疑将对Arrow的利益造成了巨大的损害，从情理上来说，Arrow必然不会这么轻易的放弃如何巨大的利益，那么，Arrow为何甘愿退出？换句话说，万创科技与经销商Arrow的合作又是否存在其他不为人知的隐情呢？

轻资产模式却募资建楼

万创科技的经营模式采用的是“外协加工为主，自行生产为辅”的模式，样品或小批量产品的组装、测试、包装等环节自行完成，将产品大批量生产外包给行业内知名度较高、质量管理有保证、产能充裕的各大代工企业。

万创科技采用的实际上就是“轻资产”的经营模式，但是，其此次的募投项目却与轻资产的经营模式背道而驰。

招股书披露，万创科技此次IPO拟募资4.25亿元，计划用于产品集成测试中心建设项目、研发技术中心升级建设项目、营销服务网络建设项目及补充流动资金项目，其中，产品集成测试中心建设项目及研发技术中心升级建设项目拟计划在成都市天府国际空港新城购买相关项目所需厂房及办公楼，规划总面积约1.5万平方米，合计投入金额达到1.64亿元，占募资总金额的38.59%。

万创科技此次近四成的募集资金用作买楼、自建生产线，这对于一家轻资产运营的公司来说并不寻常。万创科技自身核心竞争力主要体现在产业链中的核心研发与设计，但此次的募资却没有聚集于提升自身的核心竞争力，而是将大量资金投入到房产和生产线，此举的合理性及必要性也有待考量。