《云创财经》 文 / 张彦

广州环投永兴集团股份有限公司（以下简称“永兴股份”）主要从事垃圾焚烧处理服务和生物质处理服务，自成立以来，一直聚焦于垃圾焚烧发电业务，并逐步拓展生物质处理业务，报告期内，公司的主要产品为电。目前，永兴股份正在冲刺上交所主板并将于明日接受上会审核。

“在上市募资45亿元的背后，是永兴股份日趋沉重的债务负担，实际上，上市融资对于永兴股份来说已经迫在眉睫。”

债台高筑

招股书披露，2020年至2022年，永兴股份负债总额分别为975962.58万元、1419171.72万元和1664978.83万元，其中，非流动负债占负债总额的比例分别为63.18%、66.68%和61.77%，报告期内，永兴股份的负债主要为长期负债且呈现逐年上升的趋势。

永兴股份解释称，公司所处行业属于资本密集型行业，项目建设期资金需求较大，长期资产占总资产比例较高，项目建设所需资金来源以长期借款为主，未来，随着公司持续经营发展，业务规模将进一步扩大，外部负债规模也将随之提高，公司对借款利率将愈发敏感，若借款基准利率大幅提升，公司的利息支出将大幅增加，对公司的盈利能力将带来较大负面影响。

在资产负债率数据上，2020年至2022年，永兴股份合并资产负债率分别为62.95%、69.81%和67.12%，已经逼近70%这道红线，同时，永兴股份的资产负债率也显著高于同行业可比上市公司，事实上，永兴股份目前的财务风险颇大，而公司自身也意识到了这一点，因此，其亟待上市从而通过股权融资的方式改善财务结构。

值得一提的是，在债台高筑的情况之下，永兴股份仍然不忘现金分红，而其在此时分红的合理性也备受质疑。

2021年10月28日，永兴股份召开股东会，审议通过了《关于永兴公司分配2020年累计未分配利润的议案》，公司2020年度利润分配方案为：以2020年累计未分配利润为基础向股东分配利润33500万元。

应收账款高企

报告期内，永兴股份实现营业收入分别为184309.37万元、253578.89万元、329328.69万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为16288.77万元、64872.79万元、67003.35万元，永兴股份的营收与利润呈现双增长趋势。

不过，随之而来的便是水涨船高的应收账款，报告期各期末，永兴股份应收账款账面余额分别为49492.13万元、88563.99万元和109273.24万元，应收账款账面余额占当期营业收入比例分别为26.85%、34.93%和33.18%，永兴股份最近一期的应收账款余额已经逼近11亿元，这一数字背后所反映的巨大的应收账款风险，或将成为永兴股份上市的一大痛点。

对此，永兴股份表示，未来，随着公司业务规模的进一步扩大，应收账款可能继续增长，如应收账款不能按期收回，或发生坏账损失，将对公司资金周转以及经营业绩造成不利影响。

而更凸显风险的是，永兴股份居高不下的逾期应收账款占比，报告期内，公司逾期应收账款账面余额占比分别为22.76%、20.27%和25.11%，逾期比例较高，此外，公司各期的坏账准备分别为2928.83万元、5110.19万元和7443.96万元，短短三年时间，永兴股份的坏账准备就激增了2倍多。

虽然导致应收账款逾期的原因多样，但归根结底，还是公司基础管理薄弱，风险意识不强，责任落实不到位的体现。永兴股份的坏账计提政策一方面反映了其财务的审慎性，但另一个角度也凸显了其业务与客户之间的不对等关系，事实上，公司自身也非常了解该类业务的按期回款的可能性较小。