《云创财经》 文 / 张彦

肯特催化材料股份有限公司（以下简称“肯特催化”）主要从事季铵(鏻)化合物产品研发、生产和销售，拥有季铵盐、季铵碱、季鏻盐、冠醚等四大系列产品，下游客户主要分布于精细化工、分子筛、高分子材料、电池电解液、油田化学品等领域。

目前，肯特催化正在冲刺上交所主板，本次IPO，公司拟募资4.99亿元，用于年产8860吨功能性催化新材料项目，项目达产后，肯特催化将新增5000吨/年季铵碱、2550吨/年季铵盐等产能，这也是肯特催化此次上市募资的唯一目的。

“表面看来虽然肯特催化原材料的价格上涨是导致毛利率下滑的主要因素，但毛利率下滑背后所暴露的公司产品竞争力的不足导致的成本无法向客户传导则是需要关注的。”

毛利率持续显著下滑

毛利率作为衡量企业盈利能力的关键指标之一，其历来是IPO审核中被监管关注的重点。

而报告期内，肯特催化的毛利率的持续下滑引起了市场的关注。2019年度至2021年度，肯特催化主营业务毛利率分别为36.49%、29.57%、27.71%和26.29%，自2019年至2022年末，肯特催化的毛利率已经持续下滑累计超过了10个百分点。

对此，肯特催化将主要原因归结到了原材料的价格上涨之上。其解释称，公司的主要原材料包括溴丁烷、三正丁胺、三乙胺、三苯基膦、溴丙烷、溴乙烷等化学原料，占生产成本的比重相对较高，受国家节能降耗政策、日趋严格的环保政策要求及化工原料进口受阻的影响，公司主要原材料的上游溴素、正丁醇、磷矿、甲苯等产品的市场供应减少，上游原料价格上涨带动了公司2021年主要原材料采购价格上涨，未来若原材料价格继续快速上涨，将对公司经营业绩带来一定的不利影响。

毛利率的下跌往往意味着企业缺少竞争力、持续盈利能力不强，实际上，在肯特催化毛利率的大幅下滑背后，暴露出的更多的则是产品竞争力的不足。而归根结底，公司在成本不断上升的同时却无法将该影响转嫁给下游客户，这其实就是公司产品附加值不高，技术同质化严重的印证。

毛利率作为企业盈利能力的核心指标，肯特催化的毛利率的持续下滑势必会引起监管的重点关注，对于经营规模本就不大的肯特催化来说，未来，其毛利率是否仍将继续下滑？这也引发了公司是否具备可持续经营能力的思考。

一众小客户撑起一个IPO

纵观肯特催化的主要客户名单，其实，在市场上能叫得上名的没有几个，实际上，这些客户的质量堪忧。

招股书披露，肯特催化2021年第四大客户为常州市亚宏化工有限公司，交易金额为1662.23万元，而工商资料显示，其2021年社保缴纳人数为3人。

另外，沭阳县丰泰化学品有限公司和江苏昌泰复合材料有限公司系同一实控人控制的公司，合并为公司报告期内的前五大客户之一，累计交易金额5845.67万元，但工商资料显示，2022年，沭阳县丰泰化学品有限公司参保人数仅为3人，江苏昌泰复合材料有限公司参保人数为6人。

值得一提的是，肯特催化主要客户之一的营口龙驰化工商贸有限公司与辽宁恒顺达新材料有限公司的实控人之间互为亲戚关系，因此，公司将上述两家公司交易进行了合并，但工商资料显示，上述两家2022年的参保人数均为0人。

肯特催化的客户构成充分体现出了小、散的特征，而这让针对该公司的审计尽调核查操作难度也相应增大，虽然不能指向肯特催化的客户真实性就一定存在问题，但是，风险仍存。