《云创财经》 文 / 张彦

佛山市蓝箭电子股份有限公司（以下简称“蓝箭电子”）主要从事半导体封装测试业务，为半导体行业及下游领域提供分立器件和集成电路产品，主要产品包括三极管、二极管、场效应管等分立器件产品以及AC-DC、DC-DC、锂电保护IC、LED驱动IC等集成电路产品。

早在2020年，蓝箭电子就已通过了科创板的首发审核，然而，在过会八个月之后，2021年8月2日，蓝箭电子终止注册，撤回了科创板上市申请，同年8月10日，蓝箭电子又在广东证监局办理了辅导备案登记，开启创业板上市辅导。

至于蓝箭电子首次科创板IPO折戟的原因，外界猜测与其科创属性不足有很大关系，实际上，蓝箭电子的业务以传统封测技术为主，先进封装收入占比极低，加之其研发投入远不及同行，蓝箭电子的科创板折戟似乎也在意料之中，不过，就算此次改道创业板，蓝箭电子的情况就符合创业板要求了吗？

历史改制存瑕疵

蓝箭电子前身为佛山市无线电四厂，为全民所有制企业，1998年经批准改制为有限责任公司，之后，通过一系列频繁的股权变动，直到2012年变更设立股份有限公司时，国有资本已全部从蓝箭电子的股东名单中消失。

虽然国有资本的退出至今已过去多年，但在改制过程中存在的问题，却未因历史的久远而被埋没。

2003年11月30日国务院颁发的《国务院国有资产监督管理委员会关于规范国有企业改制工作意见的通知》（国办发〔2003〕96号）规定，经营管理者筹集收购国有产权的资金，要执行《贷款通则》的有关规定，不得向包括本企业在内的国有及国有控股企业借款。

但是在2002年7月，蓝箭有限的领导班子成员王成名、陈湛伦、张顺、舒程4人收购国有股权的过程中，其中864万元的收购资金来源为蓝箭有限作为中介人向金融机构借款再转借经营班子864万元，经营班子再以其持有的蓝箭有限的股权作为抵押，并承诺以其全部分红优先偿还借款本息。

实际上，蓝箭电子的王成名、陈湛伦、张顺、舒程是通过向蓝箭有限借款完成了收购，这显然违反了《国务院国有资产监督管理委员会关于规范国有企业改制工作意见的通知》的规定。

针对此事项，蓝箭电子依照惯例取得了广东省国资委与广东省人民政府办公厅出具的确认函，确认上述程序性瑕疵事项不存在导致国有资产流失或损害国家利益的情形或纠纷。

技术落后，创业板定位存疑

虽然蓝箭电子表示自成立以来，一直专注于半导体封装测试业务，拥有较为完善的封装测试技术，目前在金属基板封装、全集成的锂电保护IC等多方面拥有核心技术，但从技术水平上来看，公司目前还是以SOT、TO、SOP的传统封装技术为主。

传统封测技术发展于20世纪70、80年代，相比于同行其他可比公司，蓝箭电子的封测技术较为落后，在先进封装领域，公司目前掌握的先进封装技术较少，存在被淘汰的风险，而封测行业本身的技术壁垒也较低，竞争激烈，蓝箭电子在研发投入不及同行的情况之下，市占率也较低，蓝箭电子也坦言，龙头厂商在先进封装技术领域保持了行业领先的竞争优势，公司与龙头厂商在先进封装领域的技术水平存在较大差距。

即使蓝箭电子表示目前正在逐步向先进封装转型，但其收入结构从短期来看，主要还是依赖于传统封装产品领域，报告期内，传统封装产品营收占比分别达91.39%、87.97%和85.65%，先进封装收入占比还不足20%。

蓝箭电子的情况也被深交所进行了重点问询，深交所要求蓝箭电子说明前次申报撤回原因，是否存在不符合发行、上市条件情形，前次申报撤回原因是否已消除；结合前次申报相关问题，进一步说明发行人是否具备“三创四新”特征及其具体体现以及是否符合创业板定位。

在创业板审核趋严的背景之下，上会前临阵脱逃的风气愈演愈烈，蓝箭电子此次上会自然也备受关注，不过，怀揣着技术落后、竞争力不足的致命伤，其能否得到发审委们的首肯，答案即将揭晓。