《云创财经》 文 / 张彦

固高科技股份有限公司（以下简称“固高科技”）主要从事运动控制、图像与视觉传感、机械优化设计、伺服驱动等工业自动化技术的研发和应用，产品体系包括运动控制核心部件类、系统类、整机类等，应用于半导体装备、工业机器人、数控机床、3C自动化与检测装备、印刷包装设备、纺织装备等装备制造领域。

作为由“大疆教父”李泽湘一手创立的公司，固高科技此次冲刺创业板备受关注，不过，虽然有着明星光环的加持，但是固高科技报告期内乏味可陈的业绩与其的名气却是形成了鲜明的对比，然而，固高科技录得的业绩还是在有着各种政府补助及税收优惠的美化之下，如果剔除这些因素，固高科技的业绩也仅仅是刚达创业板申报企业的业绩“及格线”。

业绩“注水”严重

招股书披露，2019年至2021年，固高科技实现营业收入分别为2.48亿元、2.83亿元、3.38亿元，扣非后归属于母公司的净利润分别为4233.87万元、4787.66万元、5741.33万元。

报告期内，固高科技的营业收入虽然持续上升，但其扣非后归属于母公司的净利润在2019年与2020年却仅录得不到5000万元，到了2021年，净利润才勉强超过5000万元，实际上，固高科技此次冲刺创业板的业绩刚刚“及格”。

而固高科技取得此业绩还是在有政府补助以及税收优惠等的加持之下。

2018年11月9日，固高科技被深圳市科技创新委员会、深圳市财政委员会、国家税务总局深圳市税务局认定为高新技术企业，证书号为：GR201844203337，有效期三年，期间执行15%的所得税税率，2021年12月23日通过高新技术企业复审。此外，公司还享受有高新技术企业的研发费用所得税前加计扣除、软件产品增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退等税收政策优惠。报告期各期，固高科技的税收优惠占公司当期利润总额的比例分别为35.50%、53.30%及27.30%。

尤其是在2020年，税收优惠占固高科技当期利润总额的比例甚至高达50%，如果沥干这些水分，固高科技本就乏味可陈的业绩或许根本拿不上台面。

经销毛利率高于直销

招股书披露，固高科技产品主要以直销方式销售给下游装备制造厂商和具有增值服务能力的系统集成商。在部分整机类、伺服驱动器销售中，公司适当采用了经销模式。

经销模式本就是在IPO审核中易被关注的风险点，因为经销商作为发行人的销售渠道，与发行人合作紧密，因此存在经销商突击采购、压货等配合财务造假的可能。而固高科技经销模式下存在的一处异常引起了我们的注意，招股书披露，报告期内，公司运动控制整机类产品直销模式下的毛利率分别为27.98%、32.49%和32.14%；而经销模式下的毛利率分别为42.49%、36.59%和44.57%，公司运动控制整机类产品经销模式下的毛利率较直销模式下的毛利率竟然平均还高出十个百分点，商业合理性明显存在疑问。

通常情况下，经销商主要靠中间差价赚取利润，品牌方给到经销商的价格势必比直销价格低，才能保证经销商利益，但问题是固高科技在经销商处赚取的毛利率甚至高出在直销商处赚取的毛利率，那么经销商到底是靠什么再在中间赚取利润的呢？对于这一问题，固高科技或许还有必要作出进一步的解释。