《云创财经》 文 / 张彦

苏州德龙激光股份有限公司（以下简称“德龙激光”）主营业务为精密激光加工设备及激光器的研发、生产、销售，并为客户提供激光设备租赁和激光加工服务，产品被广泛应用于半导体及光学领域、显示面板领域、消费电子和科研领域等高精尖领域，目前，德龙激光科创板首发上会在即。

尽管受到2020年新冠疫情的影响，但在我国激光设备市场的发展旺盛势头之下，激光设备市场整体销售收入仍呈现着持续增长的态势，在海目星、英诺激光等同行业激光设备企业相继上市后，德龙激光也紧随其后向科创板发起了冲刺。

由于激光设备行业的技术门槛较高，报告期内，德龙激光也拥有着较为领先的产品毛利率水平，但《云创财经》IPO课题组注意到，在德龙激光高毛利率的光环之下，形成鲜明对比的却是其极低的净利润率，此外，德龙激光报告期内的销售费用率也远超同行，而销售费用中的高额的业务招待费及差旅费也令人费解。

高毛利低净利？

德龙激光长期聚焦于半导体及光学、显示、消费电子及科研领域的定制化精密激光加工设备的研发、生产和销售，2018年至2020年，德龙激光营业收入持续显著增长，由2018年的3.23亿元，快速增长到2020年的4.19亿元，由于其激光加工设备应用领域前沿、定制化程度高，并搭配自产核心部件激光器，因此，在德龙激光营业收入保持增长的同时，其主营产品的毛利率也在快速增长，增长幅度更是领先于同行。

招股书披露，报告期内，德龙激光的激光加工设备毛利率分别为40.07%、43.58%、50.81%，而同行业可比公司激光加工设备毛利率均值分别为36.32%、34.16%、34.85%，德龙激光的激光加工设备毛利率报告期内显著上升且变动趋势明显与行业平均值的变动趋势向背离，同时，德龙激光在最近期间的激光加工设备毛利率已经远远高于同行业可比上市公司平均值，其毛利率水平在同行业公司如英诺激光、海目星、大族激光中名列前茅。

依常理来看，在毛利率水平占明显优势的情况之下，德龙激光的业绩在行业中本该领先，但反常的是，其净利润却在行业中垫底。2018年至2020年，德龙激光的净利润分别为-815.36万元、1933.27万元和6092.03万元，合计为7460.45万元，经计算，其报告期内的净利润率仅为为6.81%，远远低于同时期的可比公司的净利润率，虽然在2020年时德龙激光的净利润已经得到了改善，但是其大幅波动的业绩仍然不能打消人们对于其高毛利低净利的疑虑。

“天价”差旅费及招待费

与管理费用与研发费用支出相比，德龙激光在销售费用上的支出可谓是奢侈，仅在2020年，公司销售费用就高达5699.13万元，而同期管理费用与研发费用仅分别为3699.47万元、4661.45万元，作为需要高研发投入的行业，德龙激光的研发费用甚至不敌其销售费用。

与此同时，德龙激光的销售费用支出不但远超其自身的管理费用与研发费用支出，在同行业中也是比较“突出”，2018年至2020年，公司的销售费用率分别为15.00%、13.22%、13.60%，行业可比公司销售费用率平均值分别为9.01%、8.60%、8.23%，德龙激光的销售费用率显著高于行业可比公司平均值。

《云创财经》注意到，在德龙激光高额的销售费用中，除了其销售人员的薪酬外，其第二大支出就是其业务招待及差旅费，报告期内，业务招待费及差旅费金额分别为1136.74万元、938.98万元和1326.88万元，占比分别为23.49%、20.13%和23.28%，德龙激光每年在业务招待及差旅费上平均花费超千万元，面对如此“天价”的业务招待及差旅费开销，自然也引起了监管的注意。

对此，德龙激光在问询回复函中解释称，公司在开发新客户、新市场，推介新产品和新工艺过程中，由于需要销售人员长期频繁出差与客户进行沟通洽谈，因此导致业务招待费及差旅费占比较高，同时，客户分散及产品定制化程度高也造成了业务招待费及差旅费支出较高。

不过，我们对于德龙激光的解释仍有疑问，以同行业公司英诺激光2019年的数据为例，英诺激光2019年的营业收入为35936.98万元，与德龙激光2019年的营业收入35295.69万元相近，英诺激光2019年来自前五大客户的销售收入占比为42.16%，德龙激光为34.93%，两者之间的差距并不大，但在业务招待及差旅费上，2019年的英诺激光支出仅282.17万元，而德龙激光的支出高达938.98万元，差距不是一点半点，德龙激光为何在经营数据与英诺激光差别并不明显的情况下业务招待及差旅费支出却是天差地别，仅凭德龙激光以上的解释或许并不够。