《云创财经》 文 / 张彦

上海尤安建筑设计股份有限公司(以下简称“尤安设计”)主要从事建筑设计业务的研发、咨询与技术服务，为客户提供包括施工图设计及施工配合在内的一体化建筑设计解决方案，业务涵盖居住建筑、公共建筑及功能混合型社区等领域。

相关资料显示，尤安设计的客户天团甚是豪华，包括绿地控股、万科、保利等国内知名地产商，背靠这些大客户，尤安设计的业绩也是华丽，2017年至2020年1-6月，公司实现营业收入分别为4.86亿元、7.30亿元、8.54亿元和4.08亿元，实现净利润分别为0.42亿元、1.29亿元、2.66亿元和1.15亿元，不过，在华丽业绩的光环之下却是风险丛生，《云创财经》IPO课题组注意到，尤安设计业绩规模迅速扩张的背后，伴随着应收账款的飙升，而尤安设计的第一大客户绿地控股同时也是应收账款第一大客户，但是绿地控股近年来身陷债务泥潭，尤安设计对其实现的销售能否足额收回资金存在较大风险。此外，作为一家主营建筑设计的轻资产运营公司，尤安设计此次豪掷6.1亿资金用于土建工程，其合理性也引发了广泛质疑。

失控的应收账款

尤安设计的下游客户，多为一些房地产企业，房地产企业作为付款“困难户”，尤安设计自然也难免应收账款高企的境遇，只不过，尤安设计的应收账款似乎有些失控。

报告期内，尤安设计应收账款账面余额分别为3.98亿元、4.66亿元、5.30亿元和6.22亿元，占营业收入的比例分别为81.88%、63.92%、62.08%和152.60%，而同期同行业可比上司公司应收账款占营业收入的比例平均值分别为55.49%、52.77%、55.30%和128.80%，尤安设计的各期应收账款占营业收入的比例均高于同行业可比上司公司的平均值。

尤安设计的应收账款主要集中在绿地控股、中国金茂、保利集团、万科集团等客户。其中，绿地控股作为尤安设计各期间的第一大客户，为尤安设计贡献了超过四成的营业收入，但其同时也是应收账款第一大户，各报告期末，绿地控股余额占应收账款总账面余额比例分别为61.63%、66.91%、65.61%及61.55%，各期占比均超过6成，但需要特别指出的是，绿地控股近些年来的状况并不是太好。

今年上半年，一则关于绿地高管陈军涉嫌经济违纪和不正当男女关系的举报，把这家龙头房企推上舆论风口浪尖，作为中国首家以房地产为主业的世界500强，绿地曾经火遍全国，但自绿地控股上市以来，其财务状况却一直未见好转，财务数据显示，2017-2019年末，绿地控股账上的货币资金分别为753.76亿元、810.2亿元和889.02亿元，而绿地的短期负债（短期借款及一年内到期的非流动负债）合计分别为933.43亿元、937.94亿元、1165.69亿元，绿地控股的货币资金已无法覆盖短期借款，两者间的缺口始终在127.74亿元至276.67亿元之间波动，到了今年的上半年，受到新冠疫情的影响，资金缺口再次扩大，还一度出现“工抵房”的现象，实际上绿地控股已经陷入了非常严重的债务危机。

绿地控股作为尤安设计的第一大客户兼应收账款第一大户，其自身已经深陷债务泥潭，尤安设计对绿地控股的货款能否顺利收回尚存在着较大的不确定性，这也为双方未来是否能够友好合作蒙上了一层阴影。

轻资产运营为何“大兴土木”？

尤安设计作为一家主营建筑设计的公司，其业务核心以方案设计为轴心，人力资源是其最重要的业务驱动力，对于这样一家设计公司来说，业务的开展并不需要依托大量的固定资产实现，轻资产运营是这类公司最常见的特征。

招股书披露，截止至2020年6月30日，尤安设计的固定资产账面价值为591.16万元，包括电子设备、办公设备和运输设备等日常办公和运营设备，账上的房屋等投资性房地产则是客户以房产用于抵偿其所欠公司设计咨询服务款的事项所形成，由此可见，尤安设计这么多年以来都是以轻资产作为其运营模式。

但尤安设计此次IPO募资却一反常态，在其募投项目中斥重金“大兴土木”。招股书披露，尤安设计本次募资金额15.41亿元，计划用于总部基地升级建设项目、总部设计中心扩建项目、研发中心升级建设项目、设计服务网络扩建项目以及补充流动资金，其中工程建设投入就高达6.1亿元，这对于一贯以轻资产运营为主要运营模式的尤安设计来说其做法是非常令人怀疑的。

对于购置房产的原因，公司招股书中解释，购置房产作为办公场所符合建筑设计行业各上市公司的总体募集资金投资方向，并列出了同行业可比公司的土建购置数据。

通过上表我们可见，虽然尤安设计的土建项目支出占比处于同行业可比公司的土建项目支出占比区间之内，但是令人疑惑的是，公司此次共列出了4项大型土建项目，总投资额高达6.1亿元，而行业可比公司的土建支出金额也仅在1.3亿元左右，尤安设计现有的业务规模是否需要这么多的房产支持？是否存在夸大募投项目投资额的情况？这些问题都值得怀疑。