《云创财经》 文 / 张彦

有研粉末新材料股份有限公司（以下简称“有研粉末”）主营有色金属粉体材料的设计、研发、生产和销售，产品包括铜基金属粉体材料、微电子锡基焊粉材料和3D打印粉体材料等，其在“国内铜基金属粉体材料和锡基焊粉材料领域的龙头企业”以及“国际领先的先进有色金属粉体材料生产企业”的双重光环加持之下，如今正在冲刺科创板。

招股书披露，2017年至2019年，有研粉末营业收入分别为164071.76万元、179787.35万元和171184.75万元，净利润分别为5528.21万元、6453.83万元和6019.23万元，从数据上看来，有研粉末的业绩规模动辄十几亿，然而其净利润却只有区区六千万左右，不过这六千万净利润里的“水分”还是不少，《云创财经》IPO课题组发现，有研粉末的坏账计提比例明显低于同行业可比公司，间接造成了资产减值损失的减少，无形中提高了公司的利润。另外，有研粉末的业绩对政府补助也有一定依赖，报告期内，公司的计入非经常性损益的政府补助占利润总额的比例高达三成，其自身业务的盈利能力也值得怀疑。

坏账计提比例存疑

报告期内，有研粉末应收账款账面价值分别为14464.18万元、14044.61万元和12368.77万元，各期对应的坏账准备分别为619.69万元、479.97万元、449.30万元，通过数据我们可以看出，公司的应收账款虽然规模有所下降，但依旧维持在1亿元以上，并且坏账准备每年也均在500万元左右徘徊。

对于有研粉末这样一家营收动辄十几亿，而净利润仅区区6000余万元的企业来说，这近500万元的坏账损失也不是一笔小钱，因此公司可谓是想尽了一切办法从“牙缝”中都要挤出利润出来，我们注意到，公司在应收账款的坏账计提比例方面或许动了“脑筋”。

招股书披露，2019年末，有研粉末对于应收账款账龄分别为1年以内、1-2年、2-3年、3-4年、4-5年、5年以上的坏账计提比例分别为1.5%、5%、20%、50%、80%、100%，而同行业可比公司对于各期间的应收账款坏账计提比例平均值分别4.6%、12%、32%、64%、82%、100%，有研粉末的应收账款坏账计提比例明显低于同行业可比公司平均值，值得注意的是，有研粉末的应收账款大多集中在1年以内，截止至2019年末，有研粉末1年以内的应收账款占比高达97.56%，如果以同行业公司平均值计算的这部分坏账金额应该为493.22万元，而按照有研粉末的坏账计提比例计算坏账金额仅为184.96万元，与同行业平均值计提的坏账金额相比低了308.26万元，这个金额对于净利润仅6000万元左右的有研粉末来说也是一笔不小的数字。

对于应收账款坏账计提比例远低于同行平均值的具体原因，招股书中却并未披露，有研粉末是否利用较低的坏账计提比例增厚了利润也值得怀疑。

依赖政府补助

资料显示，有研粉末报告期内获得计入非经常性损益的政府补助分别为860.78万元、2539.57万元和1693.10万元，分别占利润总额的13.67%、34.91%和26.06%，可以看出，公司的利润对政府补助存在一定的依赖性。

有研粉末取得的政府补助主要来自于国家和地方对于公司所在行业的科研项目经费的补助，这些补助项目存在较大的不确定性，如未来发生补助政策的变动，对于有研粉末来说也是一个不小的影响。

有研粉末也在招股书中表示“如果公司不能保证未来持续享受政府补助，或补助政策发生不利变动，则可能给公司的经营业绩带来不利影响。公司政府补助多来源于科研项目经费，如公司出现科研项目经费使用不规范的情形，则可能存在退回科研专项资金等风险，从而给公司的生产经营带来不利影响。”