《云创财经》 文 / 张彦

上海盛剑环境系统科技股份有限公司（以下简称“盛剑环境”）主营泛半导体工艺废气治理系统及关键设备的研发设计、加工制造、系统集成及运维管理，为包括京东方、中电熊猫、中电系统、天马微电子、维信诺等众多知名企业客户提供废气治理系统解决方案。

在成立七年之际，盛剑环境在实控人张伟明夫妇的带领下开始向资本市场进军，在IPO排队一年多之后，盛剑环境终于将在11月6日接受发审委的首发审核，但是盛剑环境想要拿到“入场券”也并非易事，《云创财经》IPO课题组注意到，盛剑环境在历史上曾多次增资，不过对于外部投资者来说，想要“入局”付出的代价却不太一样，对于增资价格差异较大的问题，同样也引起了证监会的关注。此外，盛剑环境报告期内还大量接受客户开出的商业承兑汇票，这点也不禁让人产生“冲业绩”的怀疑。

增资价格差异引质疑

据招股书中公司股权演化历史披露，盛剑环境曾多次引进外部投资者，这其中多为机构投资者。

2017年6月，盛剑环境实控人之一汪哲分别与盛剑通风、盛剑机电签署了《股权转让协议》，盛剑通风和盛剑机电分别将其持有的盛剑环境前身盛剑有限1%的股权作价90万元转让给汪哲，另外，昆升管理增资盛剑有限，出资金额474万元，获得盛剑有限5%的股权。此次汪哲受让股份及昆升管理增资入股价格均为3元/股。

2018年6月，盛剑环境再次增资，共有达晨创通、达晨晨鹰二号、达晨创元、上海榄仔谷、上海域盛、连云港舟虹等6名机构投资者“入局”，不过这次的增资价格却高达47.5元/股。

2018年12月，上海科创也在盛剑环境向证监会递交了IPO申报材料前夕赶上了最后一班车，2018年12月28日上海科创与盛剑环境签署了《增资协议》，以22.8元/股的价格现金增资214.8993万股，此时距离盛剑环境2019年9月29日提交首发申报材料仅时隔9个月。

盛剑环境三次增资仅时隔1年半，但增资价格的波动却异常剧烈，这其中是否存在利益输送也值得怀疑。著名经济学家宋清辉指出，如果增资时间相近，增资价格却差异较大的话，则需要注意股份支付的公允价值是否一致，否则就容易滋生腐败行为或灰色利益的交换，损害广大中小投资者的利益。

盛剑环境短时间内转股价格异常问题也引起了监管层的关注，证监会要求盛剑环境说明公司历次增资及转让的背景及合理性、增资及转让价格的确定依据及其公允性、出资来源及合法性、历次股权转让及增资是否真实，是否存在委托持股、利益输送或其他利益安排等问题。

商业承兑金额飙升

报告期内，盛剑环境的应收票据虽然金额总体变动不大，但是其内部结构却出现了较大变化，2017年至2019年，应收票据余额分别为3066.45 万元、3790.91万元和3401.73万元，其中商业承兑汇票金额分别为1092.98万元、3036.93万元、3401.73万元，截止至2019年，公司的应收票据竟然全部由商业承兑汇票构成。

在日常商业活动中，商业承兑汇票与银行承兑汇票最大的不同就是在于商业承兑汇票是商业信用，银行承兑汇票是银行信用，目前国内并没有统一的企业信用评估体系的，也就是说商业承兑汇票违约的可能性是较高的，由于开具商业承兑汇票无需经过严格的审查，无需向银行圈存资金，也无严格监督管理，存在着极大的风险，因此在实务中，大多数企业对于商业承兑汇票是拒之千里的，但是盛剑环境却反其道而行，在报告期内大量接受客户开具的商业承兑汇票，难免让人产生故意放宽信用政策以拔高业绩的怀疑。

值得一提的是，盛剑环境收到的商业承兑汇票承兑人主要为中国电子财务有限责任公司，而中国电子财务有限责任公司与盛剑环境主要客户中国电子系统工程第二建设有限公司同为关联公司，近些年来，中电二建麻烦不断，累计卷入了40余起诉讼并6次被各地法院列为“老赖”，以这样一家企业的商业信用作为信用背书开具的商业承兑汇票其风险如何？各位投资者也就仁者见仁智者见智了。