（作者：云创财经）

虽然经历了两年前IPO的折戟，但此次IPO之路，耐普矿机可谓是一帆风顺。在2019年4月16日重新提交IPO申请之后，2019年9月6日就得到了证监会的反馈并于9月16日更新了招股书，并在2019年12月26日上会通过，从提交申请到上会通过历时仅8个月，相比于其他IPO的企业，已经可以说是“飞速”了，但耐普矿机自身所存在的问题似乎和两年前相比并没有得到什么改善，今天就让我们来看看耐普矿机的“前世今生”。

1）关联企业纷繁复杂 业绩真实性堪忧

据招股书披露，耐普矿机是一家集研发、生产、销售和服务于一体的重型矿山选矿装备及其新材料耐磨备件专业制造企业，主要为客户提供重型选矿装备优化，选矿工艺流程设计、咨询和优化等服务。矿业作为制造业，近些年的行业数据似乎并不乐观，不少业内公司都出现了竞争白热化，毛利率低下的状况。但耐普矿机的毛利率却“逆风生长”，呈现出显著高于国内同行业毛利率的“盛况”，其实毛利率过高问题作为老生常谈的问题，两年前那次发审会上就被提出，当年发审会上的委员们就因对耐普矿机业绩的真实性存疑而投出了否决票。值得注意的是，毛利率的异常似乎与耐普矿机与其大客户的“亲密”有关，其中，耐普矿机与为其提供大量收入的“金主爸爸”江铜集团的关系就不简单。

2016年至2019年1-6月，在耐普矿机的前5大客户中，江铜集团持续为耐普矿机提供着大量的收入，报告期内，江铜集团为耐普矿机提供的收入分别为3164.84万元、3196.36万元、2980.91万元、1949.42万元，占主营业务收入的比重分别为14.70%、11.57%、9.15%、11.32%。

然而耐普矿机和江铜集团之间的关系并不是表面上看上去的那么简单，事实上，耐普矿机还入股了江铜集团旗下的江西铜业集团（德兴）泵业有限公司和江西铜业集团（德兴）橡胶实业有限公司，以上两家公司的大股东均为江铜集团，耐普矿机则分别持有49%和27.50%的股份。然而就是这样两家既是大客户控股的企业又是耐普矿机直接持股的关联企业，却为耐普矿机“赤裸裸”的持续提供着不菲的业绩，在2016年度-2018年度，上述两家企业为耐普矿机分别提供了1732.37万元、1719.39万元、1677.3万元的销售收入。

不仅如此，江铜集团也“插手”了耐普矿机的采购，在2019年1-6月列示的五大供应商中，江西东辰机械制造有限公司引起了我们的注意，经过相关资料的查阅得知，这家企业竟然也是江铜集团间接控制的企业。耐普矿机与客户不但设立了关联企业还与客户兼供应商的企业进行着频繁的业务往来，不禁让人对这些交易的真实性与价格的公允性产生了怀疑，也许耐普矿机的毛利率过高的原因就来源于与这些关联企业间的“自买自卖”。

历来监管层都对关联交易保持着高度的警惕，拟上市企业是否利用关联交易来虚构业务，粉饰业绩一直以来都是发审委审查的重点内容。此次耐普矿机IPO上会通过，但在上市后是否会因为利用关联交易来损害中小投资者的利益，云创财经将持续关注。

2）前保荐机构过于“实诚” 迫于无奈“分道扬镳”

此次冲刺IPO，耐普矿机特意将保荐机构由此前的国金证券更换为了德邦证券，说到更换的原因，还得从国金证券在耐普矿机上一次IPO提出的保荐意见说起。

在前次耐普矿机IPO提交的招股书中，国金证券直言不讳的点明了耐普矿机存在“出现业绩下滑超过50%的风险”。也正是因为这句话，耐普矿机将IPO的失败归结于国金证券的不作为，才在此次的IPO中更换了保荐结构。

然而，保荐方本着尽职尽责的态度都会对拟IPO企业进行较为详尽的尽职调查和辅导，国金证券既然在申报稿中得出了这样结论，意味着保荐人对耐普矿机未来风险的担忧。业绩下滑50%也一直被监管层视为业绩变动的判定“红线”，2019年3月证监会发布的《首发业务若干问题解答》中明确指出，业绩下滑超过50%的拟IPO企业，即使其IPO申请已经通过也将不予核准。

值得注意的是，在此次耐普矿机提交的招股书中，我们已经看不见关于“出现业绩下滑超过50%的风险”的描述，取而代之的是“公司经营业绩将受到一定的不利影响”的话语，但即使如此，耐普矿机所处的行业的不景气、对大客户的依赖的问题并没有得到改善，如果未来大客户的产品需求出现改变，耐普矿机的业绩或遭毁灭性打击，因此耐普矿机未来业绩如何保持良性增长依然存在着较大的不确定性，并不是简单的更换下招股书中的描述就可以轻松解决的问题。

耐普矿机虽然此次上会通过，但存在的问题却依旧悬而未决，云创财经将对此持续关注。