（作者：云创财经）

近日，上交所科创板上市委2019年第52次审议结果公告，成都秦川物联网科技股份有限公司（以下简称“秦川物联”）暂缓审议。对于这种结果或许外界也并不意外，因为与其他冲刺科创板的企业相比，秦川物联自身所存在的问题显得有些格外“惹眼”。

1）募资项目疑云重重

据招股书披露，秦川物联主要从事的为智能燃气表及综合管理软件的研发、制造、销售和服务，将精确计量、智能控制、数据通信、信息安全等核心技术与精密仪表制造融合，并提供燃气运营管理软件，形成智慧燃气整体解决方案。虽然看上去秦川物联的业务范围很广，但实际上主要收入来源来自于卖燃气表，而此次募资的项目也主要为扩大燃气表生产的产能。

秦川物联此次募集资金5.83亿元，其中4.09亿元将用于智能燃气表生产基地的扩建，据相关资料可知扩建后可增加每年各类燃气表230万只的产能，而问题也正是源于此次募资的项目是否合理，据招股书披露，2016至2018年类燃气表产能合计分别为 53.58 万只、66.50 万只和 84.75 万只，而此次募资项目将形成年产各类燃气表230万只的总产能，较现有产能将增加145.25万只，提高了近171.39%，而现阶段燃气表的销量较产能也只是稍有溢出，此次募资完成后计划提高如此之高的产能，是否会造成“消化不良”？虽然秦川物联表示，对于此项投资已经进行了充分的前期调研，但是如果在未来市场出现重大的不利变化，将对产能的消化造成不利影响，秦川物联此次“盲目”的扩大如此之多的产能，我们也拭目以待着秦川物联将以何种手段如何快速“占领”市场。

2）靠应收账款撑起的“商业帝国”

据招股书披露，秦川物联2016年至2019年1-6月营业收入分别为1.21亿元、1.61亿元、2.03亿元、1.01亿元，虽然营收看上去保持着逐期走高的趋势，但支撑起这个光彩业绩的背后，却有着“不光彩”的手段。

2016年至2019年1-6月，秦川物联应收账款余额分别为1.06亿元、1.14亿元、1.55亿元、1.77亿元；占营业收入的比例分别为87.79%、70.65%、76.29%、174.96%；应收账款账面价值分别为9381.36万元、1.03亿元、1.44亿元、1.66亿元；占资产总额比例分别为42.94%、37.82%、36.77%、38.29%。我们可以看出，秦川物联的应收账款占销售收入的比例非常之高，可以这么说，秦川物联今年卖出去的东西，到明年才能收到款，对此，秦川物联解释称“公司的客户主要以城市燃气运营商为主，信用期一般在6个月以内”。那么我们来看看招股书中披露的同业公司的应收账款对比数据：

我们可以看到与同业公司相比，秦川物联的应收账款比例也非常之高。

我们经研读招股书计算还发现，秦川物联网2018年的营收账款周转天数为238天，大约为8个月，与招股书中披露的信用期一般在6个月以内相矛盾，秦川物联网绝大部分都收入都是以应收账款的形式存在，看到这里不少投资者都大概要开始怀疑了，秦川物联网是否在为了业绩而虚构了收入，这些收入的真实性又如何？实际上，这也是上交所此次审核意见主要提出4点问题之一：根据申请文件，发行人毛利率显著高于同行业可比公司应收账款余额占营业收入比例高于同行业可比公司，应收账款坏账计提比例低于同行业可比公司，销售费用率、管理费用率低于同行业可比公司，要求保荐机构及和申报会计师对其收入真实性进行核查并发表意见。

秦川物联的财务数据一直以来备受市场的关注，招股书中披露的一些财务数据的勾稽关系也为秦川物联收入的真实性不高作出了侧面的佐证，例如秦川物联第四季度销售收入增长率高于主营业务收入增长率，公司销售费用率、管理费用率低于可比公司，正常情况下收入增长对应着销售费用和管理费用同比例增长，而秦川物联出现的数据异常情况到底是“贾会计”的核算有误还是有意虚构业务来粉饰业绩？相信各位投资者已经有所判断。