（作者：云创财经）

2019年10月24日，二度冲击资本市场的中英科技不出意外的再度“铩羽而归”，临场前取消审核。即便是在审核政策较为宽松的2017年，中英科技的IPO申请依旧遭到了发审委的否决。纵观中英科技两次IPO，高毛利率的噱头或将随着中英科技IPO之梦的破灭烟消云散，从此之后，资本市场的“江湖”之上或许再也无缘见到中英科技的身影。

1）收入确认方法“不按套路出牌”

据招股书披露，中英科技的主营业务为高频通信材料及制品的研发、生产和销售，公司主营产品主要包括D型和CA型两类高频覆铜板及高频聚合物基复合材料。虽然招股书中大篇幅的介绍了公司产品的技术优势，但其实说白了公司就生产一种产品，通俗点讲那就是覆铜板，即使中英科技在招股书中描述产品的最终使用领域是通讯领域的基站天线，但细细想来，发行人也只是为通讯领域的线路板提供覆铜板罢了，其中的技术含量想必也不用我们多说了。

既然只销售一种产品，那么我们来看看发行人对这一种产品采用的是什么样的收入确认方法。

招股书披露内容如下：

1、第一种是耗用后对账确认，即货物送至企业验收合格并实际使用后，根据月度对账通知开票结算，对方未使用前货物仍属于本企业，以每月收到客户签字或盖章的结算清单（对账单）作为收入确认的时点和依据。

2、第二种是签收后对账确认，通常由公司按照合同约定将产品运送至购货方指定地点，并由购货方对货物进行签收，以对方签收单据及签收后双方确认的对账单作为收入确认的时点和依据。

3、第三种签收后确认，通常公司按照合同或订单约定将产品以物流或快递的方式运送至购货方指定地点，并由购货方对货物进行签收后确认收入，以对方在快递单据或物流单据上的签收日期作为收入确认的时点和依据。

发行人说白了就销售一种产品，竟然采用了三种收入确认方式，这个的确是一个“令人窒息”的操作，其背后的原因或许和发行人的高毛利率能够结合起来。

据发行人的申报稿中披露，2018年和2019年上半年因原材料涨价等因素，毛利率虽然分别下滑至47.91%和47.87%，但仍然大幅度领先行业平均毛利率。

对于毛利率异于同行业平均水平的疑问，发行人解释称，这是由于公司的技术门槛较高，同类产品市场需求旺盛但竞争厂商少而导致公司能够获得较高的产品附加值。

但事实真的如此吗，纵观中英科技上下，年营收仅仅1个多亿，再看研发人员仅仅只有18人，而核心研发团队包括实控人俞卫忠和其子俞丞一共仅4人，其中学历最高的一位复旦大学高分子化学与物理博士冯凯，也还是2016年才加入其中，而中英科技的研发费用投入2016年至2019年上半年中，研发费用占营收比重仅为4.35%、4.58%、5.14%和4.31%，而同期可比上市公司的平均值则为5.68%、6.23%、6.62%、7.03%。试问这种规模的研发团队以及此种研发投入比重真的能够形成技术壁垒吗？答案是不可能的，因为这不符合最基本的商业逻辑。这让人不禁要问，在规模，市场和技术上都不尽如人意的中英科技到底是靠什么获得了如此之高的毛利率？或许发行人对收入的确认手法给出了答案。

我们在发行人披露的申报稿通篇都没有看到披露的三种收入确认方法所占当期销售收入的比例，或许发行人的高毛利率只是来自于会计核算的手法罢了吧。“IPO审核不论是什么政策什么标准，发行人在规模和技术上都要能占到一头。”而如今看来，中英科技既没有规模上的优势也没有技术上的领先，此次的IPO失败或许也就见怪不怪了。

2）家族成员突击入股

发行人的IPO形容为“一人得道鸡犬升天”毫不为过，也是近几年向家族关系成员利益输送最为明显的拟上市企业。

在中英科技的股东名单中，除了实控人俞卫忠一家三口直接持有中英科技此次IPO发行前股份65.16%外，还有10位自然人也格外令人瞩目，这些人并没有在中英科技任职，但这些看似和发行人毫无瓜葛的人员却在其首次递交IPO申请的前六个月内突击入股，实际上这些人都为俞家的亲朋好友，欲在中英科技上市后分食这场资本的“饕餮盛宴”。

据相关资料显示，2016年11月6日，俞丞、马龙秀、俞佳娜、俞莉娜、俞彪、俞晔、戴丽颖、戴丽娟、戴丽华、刘卫范、刘亚南等13位自然人以3元/股的增资价格突击入股中英科技。不到六个月后的2017年4月，中英科技便正式申报其首次IPO申请。

据招股书披露，俞佳娜、俞莉娜、俞彪、俞晔皆为俞卫忠侄儿与侄女们，戴丽颖、戴丽娟、戴丽华则是戴丽芳的姐妹们，马龙秀为戴丽芳的嫂子，刘卫范则为俞丞的岳父，而刘亚南则为俞丞的干妈，即使这些亲朋好友所占股份并不算多，其中持股最多的马龙秀也仅仅持有58万股，其他几人基本持股集中在6万至2万股不等，但是一旦中英科技上市成功，这些人也能获得一笔不菲的意外之财。

而在此次的IPO前六个月中，中英科技又再度引入突击入股股东。

2018年3月，天津涌泉、宜安投资、曦华投资分别与中英科技签订增资协议，以14.28元/股的价格分别获得其180万、105万、105万股，分列其此次IPO前十大股东的第六、第九、第十位。

此次随着中英科技IPO取消审核，所有人一夜暴富的幻想也随着中英科技IPO之梦的破灭烟消云散。