“成也萧何，败也萧何。”浙江李子园食品股份有限公司(下称“浙江李子园”)的“甜牛奶乳饮料系列”已经风风雨雨走过二十多载，经过在市场的深耕以及品牌的打造，逐步巩固了在细分领域中的优势地位。然而，这家企业由于主力产品的单一性面临着较大的市场风险。

6月21日，证监会官网披露了浙江李子园首次公开发行股票的招股说明书，浙江李子园现已完成上市辅导工作。时代商学院认为，浙江李子园的主力产品单一且销售区域较为集中，对市场变化的抗风险能力弱，并且近三年的净利润增长较为乏力。

存货积压且净利润增长乏力

图1：2016—2018年浙江李子园的存货情况

图2：2016—2018年浙江李子园的净利润情况

浙江李子园是一家主要从事甜牛奶乳饮料系列等含乳饮料及其他饮料的研发、生产与销售的企业，成立于1994年10月。目前，该公司欲通过进一步扩大资本性投入以解决自有产能不足的问题。据其招股说明书，本次IPO募集的7.42亿元资金主要有三种用途，分别是投入建设鹤壁李子园年产10.4万吨含乳饮料生产项目4亿元、云南李子园年产7万吨乳饮料生产项目2.8亿元和浙江急速创新中心项目6245万元。

事实上，在2018年，浙江李子园就着手购买了江西上高、浙江龙游、云南曲靖等生产基地的国有土地使用权并对浙江金华、江西上高、浙江龙游等生产基地实施技术改造以及投资建厂。然而2018年年末，由于生产基地的陆续投产，该公司的存货进一步累积，其中，存货主要为生产产品而准备的原材料（包括委托加工物资）和库存商品。

如图1所示，2016—2018年浙江李子园的存货分别为4441.20万元、4601.72万元和6474.95万元，占同期末流动资产的比例分别为17.61%、14.02%和21.68%。值得注意的是，2018年年末存货较2017年年末增加1873.23万元，增幅达到40.71%。由于加大投产建设，浙江李子园的存货迅速地攀升，然而企业的净利润增长却较为缓慢。

如图2所示，2016—2018年浙江李子园的营业收入分别为4.53亿元、6.02亿元和7.87亿元，对应的净利润分别为1.02亿元、0.90万元和1.24亿元。从数据中可以看出，2017年净利润增长出现明显下滑，并且2018年的营业收入较2016年增长73.73%，而净利润较2016年却仅增长21.57%，浙江李子园的净利润呈现出增长乏力的走势。

产品抗风险能力弱

图3：2016—2018年含乳饮料的销售情况

（文章来源：时代周报）