《云创财经》 文 / 张彦

从2022年12月30日递交上市申请到如今迎来首发审核，苏州赛分科技股份有限公司（以下简称“赛分科技”）已经经历了跨越三年时间的等待。

资料显示，赛分科技主营的分析色谱和色谱介质主要应用于医药制造行业，核心产品包括应用于生物大分子药物及小分子化学药物分析检测和分离纯化的色谱柱和色谱填料，被广泛应用于药物研发、IND申报、临床试验、申请上市、商业化生产等多个环节，贯穿药物开发生产的全过程，是制药企业特别是生物药企从药物早期研发到商业化大规模生产所需要的关键核心耗材。

在赛分科技冲刺科创板前夕，公司的客户复星医药（600196.SH）、甘李药业（603087.SH）、国药集团纷纷入股，直接拉动了公司的业绩规模，这也给了赛分科技冲刺IPO的勇气。

不过，首发审核在即的赛分科技目前仍面临众多的问题，其中，经销模式备受市场的关注。

资料显示，赛分科技的境内与境外销售均采用直销和经销相结合的业务模式，其中，经销模式下采用买断式的经销模式，报告期内，公司经销模式下的销售收入占主营业务收入的比例分别达29.14%、29.63%、17.70%和19.32%，虽然赛分科技的经销模式收入占比并不算太高，但是，其经销模式仍然在审核中被重点关注。

经销模式历来都是作为监管层关注的重点，因为经销商作为发行人的销售渠道，与发行人合作紧密，因此存在经销商突击采购、压货等配合财务造假的可能，对于经销模式，监管层主要关注经销模式的合理性与必要性以及与其他模式下的毛利率、信用政策等等方面，反观赛分科技，虽然经销模式下的占比不高但仍受到监管的重点关注，当中必然存在一些特殊的原因。

首先，需要关注的便是在2020年年底，赛分科技的董事长兼总经理黄学英亲自开会部署积极开拓经销商备货，允诺经销商可以以更加低的价格提前备货，并且可以采用赊销的方式，而对于这一情况，算不算经销商突击采购呢？

另外，对于经销商核查，还有一个非常重要的点，就是对经销商最终销售的核查，这也是IPO中对于经销模式的必查点，我们注意到，赛分科技的部分经销商采购公司的产品之后没有实现销售，但公司竟然采取了回购的措施，这显然是有悖于公司声称的经销模式下采用买断式的经销模式的。

值得注意的是，赛分科技与部分经销商之间也“沾亲带故”。就在2020年底，或是为响应赛分科技董事长的开拓经销商积极备货的号召，部分经销商积极囤货，资料显示，2020年末经销商未实现销售的存货金额为343.42万元，而在持有上述存货的经销商中，山东创祥化工科技有限公司榜上有名，我们注意到，山东创祥实控人的配偶刘立峰实际上赛分科技的前员工，并且，赛分科技董事长对于山东创祥也格外关照，据问询函回复显示，“备货”相关合同履行的内部审批大多是运营长审批后销售总监审批就行，但山东创祥的审批流程是销售总监审批后董事长、总经理黄学英亲自审批。

事实上，赛分科技经销模式中存在很多的不符合常理之处，并且，其与经销商之间的合同约定与实际执行也存在差异，对于这些异常，赛分科技或有必要作出更为合理的解释。