《云创财经》 文 / 张彦

江苏中润光能科技股份有限公司（以下简称“中润光能”）主营业务为高效太阳能电池片的研发、生产和销售。目前，中润光能正在冲刺深交所创业板，保荐机构为海通证券。

据深交所上市委公告显示，12月15日，中润光能即将接受首发审核，然而我们注意到，中润光能近年来的毛利率波动较大，这无疑令其盈利能力的稳定性大打折扣，而中润光能实控人对公司资金的巨额占用，更是使得其内控有效性备受质疑。

盈利稳定性待考

前些年，受益于“碳中和”的发展目标，光伏行业迎来了强劲发展的浪潮，众多光伏企业纷纷投身资本市场，而中润光能作为光伏产业链中的一环，主攻电池片，根据PVInfoLink统计，2023年上半年，中润光能拥有电池片产能45.04GW，出货量位居全球第三，受益于行业发展向好，公司近年来业绩持续猛增。

招股书披露，2020至2023年上半年，中润光能实现营业收入分别为25.33亿元、50.89亿元、125.52亿元、107.69亿元，近三年复合增长率为122.61%；扣非净利润分别为-0.24亿元、-2.07亿元、7.3亿元、8.6亿元，整体来看，业绩呈现迅猛上升势头，尤其是在2023年上半年，不但营业收入已经达到了2022年全年的85.8%，净利润更是2022年全年的1.12倍。

然而，在中润光能光鲜业绩的背后，其毛利率的波动问题却不容忽视。报告期内，公司主营业务毛利率分别为12.56%、5.28%、14.11%和15.00%，波动情况明显，对此，公司解释称，2021年，由于受硅料价格阶段性上涨带动单晶硅片价格提升的影响，因此导致公司主营业务毛利率由12.56%下降至5.28%。

毛利率作为企业盈利能力的核心指标，亦是IPO审核中重点关注的财务指标，中润光能毛利率波动的背后，或也侧面预示着其产品竞争力的不足，公司在成本不断上升的同时却无法将该影响转嫁给下游客户，这其实也是公司产品附加值不高，技术同质化严重的印证。

此外，中润光能报告期内始终游走在10%附近的毛利率也值得关注。作为一家拟创业板IPO的公司，中润光能主要从事高效太阳能电池片的研发、生产和销售，属于技术密集型行业，但报告期内始终游走在10%附近的毛利率，显然不符合人们对动辄就有百分之五六十毛利率水平的高新技术企业的印象，而过低的毛利率也恐怕很难让人相信其所称的具备技术和研发的高创新能力，更是不得不让人怀疑其是否符合“三创四新”的要求，在业内，还曾有过毛利率低于20％的企业就尽量避免申报创业板的说法。

中润光能的毛利率情况势必会引起监管的重点关注，而关注点，或也在对于其是否具备可持续经营能力的思考。

实控人巨额占用资金

“《首次公开发行股票并上市管理办法》第十七条规定，发行人的内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果。”

内控的健全可靠是对拟上市企业的基本要求，而中润光能的内控有效性却备受市场质疑，其中，中润光能实控人对公司资金的巨额占用，便是其内控缺失问题的最突出表现。

中润光能实控人为龙大强和孟丽叶夫妇，龙大强、孟丽叶夫妇共计直接和间接持有公司49.71%的股份，实际控制公司50.64%的股份。招股书显示，2020年至2022年，公司实际控制人及其控制关联方新增资金占用发生额分别为96863.08万元、36502.99万元和 21569.38万元，实控人及其控制的关联方向中润光能拆借资金合计高达15.49亿元。

对此，中润光能解释称，上述关联方向公司借款所涉及的本金及参考市场融资利率计算的利息均足额偿还，相关关联方对公司不存在利益输送，也未损害公司及其他股东利益。

而除了实控人资金占用问题，中润光能还存在大量的行政处罚，包括安全生产方面与环境保护方面，另外，公司还存在转贷、不规范票据使用、个人卡收支款项和关联方代发薪酬的众多财务内控不规范的情形。

作为拟上市公司的中润光能，内控制度的有效性本应是对其最基本的要求，但公司在报告期内频繁被曝的各种内控不规范情形，却不得不让人对其内控的有效性产生了极大的质疑。