《云创财经》 文 / 张彦

龙迅半导体（合肥）股份有限公司（以下简称“龙迅股份”）主要从事高速混合信号芯片的研发和销售，产品重点应用于安防监控、视频会议、车载显示及消费电子等领域。

早在2019年，龙迅股份就曾向科创板提交了上市申请，拟募资3.15亿元，但遗憾的是，因存在员工股权纠纷等问题无赖撤回了申请。此次，龙迅股份重回科创板，拟募资金额也暴涨至9.58亿元，虽然募资金额激增，不过，在第一次申请科创板上市时的一些问题，却仍未得到解决。

值得注意的是，在第二轮问询中，龙迅股份的经销问题受到了上交所的重点关注，由此可见，龙迅股份经销模式下高企的收入占比已经为其销售数据的真实性埋下了巨大的隐患......

经销模式受交易所重点关注

招股书披露，龙迅股份报告期内采取了“经销为主、直销为辅”的销售模式，经销模式下的销售收入占主营业务收入的比例分别达91.24%、93.62%、97.48%和98.07%，是公司最主要的销售模式。

龙迅股份的经销模式收入占比常年超过90%，而经销模式历来都是监管层关注的重点，因为经销商作为发行人的销售渠道，与发行人合作紧密，因此存在经销商突击采购、压货等配合财务造假的可能，毫无悬念的，龙迅股份的经销模式受到了上交所的重点关注。

实际上，龙迅股份的经销商存在着很多的问题，报告期各期，龙迅股份各期实现经销收入的经销商总数分别为78家、74家和58家，报告期各期零星小客户数量较多，波动较大，报告期各期经销商对应的终端客户变动较大，此外，还存在出口销售与转口销售客户存在重叠以及历史上多达24家经销商存在经营异常风险，具体包括“通过登记的住所或者经营场所无法联系的”、“未按规定期限公示年度报告”或“公示企业信息隐瞒真实情况，弄虚作假”等类型。

针对这些异常，交易所要求龙迅股份说明包括报告期内主要经销商销售金额波动原因，经销商的终端客户构成情况及变动原因，发行人与经销客户及终端客户合作的稳定性，同一客户通过不同销售模式销售的原因，是否存在同一终端客户通过不同经销商销售的情况及原因；各期主要经销商销售发行人产品占其自身业务比重，经销商采购频率及单次采购量分布情况及合理性；经销商选取标准、管理制度、对账制度、终端销售管理制度等内部控制制度及执行情况等在内的较多问题。

尤其值得注意的是，龙迅股份报告期内的第9、第7、第2大经销商南京昌鸿卓电子科技有限公司，成立当年即与公司开展业务，而根据公开信息，南京昌鸿卓参保人数仅为1人，这一异常也引起了监管的重点关注。

从龙迅股份经销模式受到的关注点看来，其经销模式下收入的真实性存在很大的疑点，尤其是报告期内数量繁多且变化较大的销售收入金额位于100万元以下区间的中小型经销商而言，对于这些经销商的销售收入是否百分百真实恐怕也存在疑问。

税收优惠、政府补助增厚业绩

报告期内，龙迅股份主营业务收入分别为1.045亿元、1.36亿元、2.348亿元和1.222亿元，主营业务收入持续快速增长，实现净利润分别为3318.55万元、3533.39万元、8406.74万元、4041.66万元，其业绩也相应的水涨船高。

然而，从其盈利质量上来看，龙迅股份却存在不小的问题。报告期内，其获取政府补助分别高达1790万元、2522万元和 1191万元，占同期利润总额比例分别为49.93%、67.84%、13.55%；税收优惠金额分别高达335万元、226万元和782万元，占同期利润总额比例分别为9.36%、6.08%、8.89%，两者合计高达59.29%、73.95%、22.44%，尽管占比趋势在下降，但仍超过20%，规模不容小觑。

龙迅股份最近一个报告期超过二成的利润来源于税收优惠及政府补助，实际上已经对税收优惠及政府补助形成了一定的依赖性，尤其是政府补助本身就存在着不可持续性与偶然性，如果未来税收优惠及政府补助政策出现变动，势必会对其业绩造成较大影响。