《云创财经》 文 / 张彦

北京英诺特生物技术股份有限公司（以下简称“英诺特”）是一家专注于POCT快速诊断产品研发、生产和销售的高科技生物医药企业，公司产品以呼吸道病原体检测为主，同时覆盖优生优育、消化道、肝炎等多个检测领域，目前，英诺特正在冲刺科创板，并将于2月16日接受首发审核。

作为生物医药企业，商业模式一直是市场较为关注的问题，《云创财经》IPO课题组经研究发现，英诺特报告期内的销售模式以经销为主，实际上，英诺特的销售压力已经转移给了经销商，然而，英诺特在经销模式为主的销售模式下却出现了高额的市场推广费，这不免令人对其商业合理性产生了质疑。

经销模式为主为何却存高额市场推广费？

招股书披露，英诺特采取经销为主，直销为辅的销售模式，报告期内，经销收入占主营业务收入比例分别为95.70%、94.50%、98.90%和77.45%，英诺特的经销模式收入近三年的占比均在90%以上，占比较高。

经销模式下，英诺特按区域、按产品对经销商进行授权，经销商负责在区域内建立分销网络，承担具体的市场推广和分销职能，公司向经销商提供必要的指导、技术支持及培训，实际上，英诺特绝大多数的市场开拓压力已经转移给了经销商，其自身对于市场的开拓压力已经大幅下降。

采取经销为主且经销收入占比超过90%以上的英诺特，按照常理，并不需要承担较多的市场推广费用，但反常的是，英诺特报告期内却存在高额的市场推广费用，这些费用主要包括组织会展、会议、学术论坛等推广活动发生的费用，公司宣传视频、彩页、品牌提示物等市场推广资料的设计、制作费用，以及居间服务费，并委托专业的学术推广机构进行学术推广。

2018年至2021年1-6月，英诺特的市场推广费金额分别为1012.51万元、2439.47万元、5802.95万元和565.47万元，占销售费用的比例分别为41.82%、53.62%、57.08%和24.40%，是销售费用的主要支出内容，报告期内，公司的市场推广费用持续增长，其中，在2020年市场推广费大幅增长，英诺特解释称，主要系通过居间商推荐新冠产品相关的海外客户，支付给居间商的居间费用3446.96万元。

不过，英诺特对于这些每年上千万元的市场推广费，却并未做进一步的披露，这些费用具体支付给了哪些服务商以及学术推广机构，我们也暂不得而知。

报告期内，英诺特的经销收入占比均在90%以上，公司的经销商们实际上已经承担了英诺特大部分的市场推广任务，然而，在此背景之下，英诺特的市场推广费用却逐年大幅上升，甚至在与经销商正常签订经销合同外，还与居间商签订居间服务合同，并按照经销合同金额的一定比例支付居间服务费，英诺特以上的这些情况明显不符合常理，这其中是否暗藏了一些不为人知的秘密？其业务模式又是否具有商业合理性？这些问题都值得深究。

大量子公司注册资本未实缴到位

截至招股说明书（上会稿）签署日，英诺特共拥有4家全资子公司，1家控股子公司，包括全资子公司英诺特（唐山）生物技术有限公司、广州领上源生物科技有限公司、北京英和领源生物技术有限公司、北京景达广源科技发展有限公司和控股子公司北京丰氧科技有限公司。

我们注意到，除了唐山英诺特外，英诺特的其他子公司均存在注册资本未实缴到位的情况。其中，领上源注册资本1000万元，实缴资本700万元；英和领源注册资本200万元，实缴资本110万元；景达广源注册资本1000万元，实缴资本0万元；丰氧科技注册资本500万元，实缴资本0万元。

一般情况下，拟IPO企业与其重要控股子公司的注册资本需要实缴完毕，而在相关的保代培训中，也要求发行人、构成合并报表主要部分的重要子公司、募投项目的实施主体的注册资本都要足额缴纳，但英诺特的4家全资子公司及1家控股子公司中，只有唐山英诺特的注册资本实缴到位，其他的4家子公司的注册资本均未实缴到位，这一情况明显也有违相关规定。