《云创财经》 文 / 安生

过去的20年，随着我国房地产行业的腾飞，相应的也带动了房地产周边产业的高速发展。然而随着近几年来国家房地产政策的收紧，调控力度的不断加大，房地产上下游企业的发展也倍感压力，与房地产行业景气度息息相关的王力安防科技股份有限公司（以下简称“王力安防”）即将在这行业寒冬之下接受首发审核。

王力安防2005年3月成立于中国五金之都浙江永康，主营安全门等门类产品以及机械锁和智能锁等锁具产品的研发设计、生产和销售，主要产品包括钢质门、装甲门、铜门、金木门、不锈钢门、铸铝门、木门以及智能锁和机械锁，服务客户包括世茂、恒大、融创、绿城和荣盛等国内知名房地产企业。

据招股书披露，王力安防此次拟在主板上市，发行不超过6700万股，募集资金10.48亿元，计划用于新增年产36万套物联网智能家居生产基地建设项目以及补充流动资金，保荐机构为海通证券。

通过研读招股书，《云创财经》IPO课题组注意到，王力安防目前面临的首要问题就是盈利能力的大幅度下滑，报告期内，王力安防的毛利率遭遇雪崩式下滑，两年时间下降了近10个百分点。另外，王力安防的内控问题频发，涉及安全生产，日常管理等多方面问题。

盈利能力“雪崩”

衡量一家拟上市公司的盈利能力，综合毛利率水平是最具代表性的指标，对于毛利率的波动，一直是监管层较为关注的问题。

招股书显示，2016年至2019年上半年，王力安防的营业收入分别为14.50亿元、17.15亿元、17.27亿元和7.85亿元，净利润分别为1.41亿元、2.05亿元、1.48亿元和6239.09万元，2018年营业收入较2017年增长约1200万元，但2018年净利润却比2017年减少约5200万元，降幅达25%。

造成王力安防如今的增收不增利的情况的首要因素，则是公司毛利率的雪崩式下滑，2016年至2018年，公司综合毛利率分别为37.87%、33.14%、28.82%，两年时间下降了9.05%，下降速度如此之快，应当引起广大投资者的警惕。

细究毛利率下滑的原因，与公司核心产品钢质门的毛利率下降有很大的关系，钢质门在公司主营业务收入中的占比一直在80%以上，最高时接近90%，钢质门的毛利率从2016年的39.62%下降为2018年的28.86%，下降幅度高达10.76%，正是因为钢质门的毛利率的大幅下降造成了公司整体毛利率的“崩塌”。

王力安防在招股书中解释“钢材采购价格逐年上升且升幅较大”造成了公司毛利率的下滑。该解释是否足以说明公司毛利率大幅下滑的原因，我们可以选取同行业类似的公司的数据来比较，与王力安防业务类似的新三板公司美心门（839303.OC）毛利率也呈现出下滑的趋势，由2016年的14.40%下降至2018年的11.72%，通过数据我们可以看出，其毛利率下降的幅度远不及王力安防。

内控问题频发

除了在盈利能力上存在问题，王力安防的内控问题也同样引人关注。

招股书披露，王力安防的全资子公司王力门业曾发生一起机械伤害事故，造成一人死亡。当地安监局对王力门业出具了《行政处罚决定书》，认定未落实好安全生产管理工作职责，并处罚款21万元。

而王力安防的内控问题远不止于此。王力安防作为一家从事防盗门生产研发的企业，还曾发生了一起监守自盗的案件，防盗门企业竟然被自家人偷了，也是极具讽刺意味的。

裁判文书网（2019）浙0784刑初25号显示，王力安防原安徽办事处仓库管理员穆伦银在任职期间利用职务便利，将仓库内的113樘防盗门私自卖给经销商，并将所得的12万余元货款据为己有。该起案件中有意思的是，经销商是知晓该批货物的来路？有没有可能和犯罪嫌疑人里应外合？都是值得思考的问题。

王力安防即将于10月15日接受首发审核，面临着营业收入增长停滞、毛利率雪崩式下滑、内控问题频发等诸多问题，王力安防又能否赢得资本市场的青睐？