《云创财经》 文 / 安生

科创板上市委2020年第24次审议会议公告显示，深圳震有科技股份有限公司（以下简称“震有科技”）将于2020年5月14日接受上交所科创板发审委的审核。

震有科技主营通信网络设备及技术解决方案，客户面向电信运营商、政府、电力、煤矿等多个行业的部门及企业，专注于通信系统领域，为客户提供专业完善的定制化通信技术解决方案。此次震有科技拟登陆科创板，预计发行不超过4841.00万股，募集资金5.45亿元，主要用于5G核心网设备开发项目以及下一代互联网宽带接入设备开发项目，保荐机构为中信证券。

根据招股书披露的信息，云创财经研究员注意到，震有科技经营现金流呈现持续“失血”的状态，报告期内依靠银行借款才勉强维持运转，此次急于IPO大有“圈钱续命”之嫌。

应收账款拉高营收 现金流量原形毕露

据招股书披露的信息，我们注意到，震有科技的营业收入与经营活动现金流严重背离，2016年至2019年上半年公司实现营业收入分别为1.84亿元、2.62亿元、4.79亿元和1.48亿元，营业收入表面上看来增速较快，但反观其经营活动现金流量净额，2016年至2019年上半年分别为-0.15亿元、-0.45亿元、-0.39亿元和-0.50亿元，报告期内经营活动现金流呈现持续的“失血”状态，与增速较快的营业收入则显得格格不入。

究其现金流量不佳的原因，震有科技的应收账款或许就是答案。报告期内，公司的应收账款呈一路走高的趋势，2016年至2018年应收账款余额分别为1.27亿元、1.4亿元和3.25亿元，持续3年应收账款占营业收入比例均超过50%，可以这么说，震有科技的营业收入超过一半都是靠赊销在支撑着，因此，震有科技那点微薄的净利润到头来终是“纸上福贵”罢了。

随着经营规模和业务范围的扩大，资金终究是逃避不了的问题，无奈之下，震有科技只得依靠借款来进行输血，据招股书披露，2016年至2019年上半年公司取得借款收到的现金分别为4440.43万元、14155.98万元、20100.1万元和3373.61万元，从2016年至2018年，2年间借款翻了近5倍，借款金额呈大幅度增长的同时，相应的造成了的财务费用的攀升，直接侵蚀了公司的利润。

对于通信行业这种资本与技术密集型行业，普遍的项目执行与结算周期较长，且中途的不确定因素较多，因此对于公司的经营方针、战略规划以及资金的运作能力等管理能力要求非常高，震有科技如在短期内未能改善现金流状况，就算后期成功上市，融来的资金又能支撑其“烧钱”到几时？这个问题也需要各位投资者重点关注。

大客户依赖症不轻 经营独立性受制约

对于拟上市公司，大客户依赖的情况时有发生，但对于震有科技这样利润微薄但又如此依赖大客户的情况却并不多见。

震有科技2016年至2019年上半年来自前五大客户的收入分别为0.97亿元、1.65亿元、3.32亿元和0.63亿元，占营业收入的比例分别为52.67%、62.96%、69.39%和42.61%，平均比例超过50%。

其中特别需要引起注意的是，总部位于美国硅谷的UTStarcom公司自2008年起开始便一直作为震有科技的主要客户，报告期内，UTStarcom为震有科技提供的收入占总营收的比例分别为14.46%、38.23%、48.01%和8.85%，特别是2018年，其比例已经逼近了50%的敏感线。

大客户集中直接导致的就是议价能力以及其经营独立性的问题，监管层对此也一直比较关注，如果净利润规模较大即便存在客户集中问题，那么风险仍可承受。而如果规模小，又存在客户集中问题，持续盈利能力就很危险。报告期内，震有科技的净利润仅分别为0.18亿元、0.39亿元、0.6亿元和0.04亿元，在同行业之中相比属于规模较小的，如今又遇到大客户集中度较高的问题，震有科技此次能否闯关成功，我们拭目以待。

综上所述，震有科技虽然赚取了利润，但其利润的质量很差，如今又受制于大客户，这些问题如何解决都需要公司给予广大投资者一个答案。云创财经曾就相关问题致函公司，截止至发稿，尚未得到回复。