近日，北京天智航医疗科技股份有限公司（以下简称：“天智航”）通过了科创板上市委会议的审核，即将迎来上市。天智航本次拟公开发行4190万股，募集资金5.74亿元，主要用于骨科手术机器人技术研发计划以及骨科手术机器人运营中心建设项目等。

据招股书披露，天智航专注于骨科手术导航定位机器人的研发、生产、销售和服务。以骨科手术导航定位机器人为核心产品，为医疗机构提供的产品和服务主要涵盖骨科手术导航定位机器人、手术中心专业工程、配套设备与耗材、技术服务四个方面。

天智航作为一家已经亏损多年的企业，此次选择的是科创板第五套上市标准，因此对盈利并无强制标准，但《云创财经》研究员了解到，天智航的产能利用率一直较低且销售很大程度上是借助了政策的东风，然而随着相关政策的即将到期，天智航的未来前景将如何？

产能利用率不足25%，市场前景在何方？

据招股书披露的内容，天智航的核心产品为骨科手术导航定位机器人，尽管天智航在招股书中花了大量篇幅描述了该产品的先进性，但我们在其给上交所的回复函中看到，天智航如实陈述了该机器人对骨科手术起到的只是辅助作用，并不能全自动的自主完成手术。

然而就算起到的只是辅助作用，天智航的智能手术机器人的售价也极其昂贵。当该产品运用到手术中时，该手术的费用就比一般的常规手术要高出不少。并且，运用该设备所产生的医疗费用由于当前阶段尚未纳入医保范围，导致大多数患者还是倾向于常规的手术，因此，天智航的该核心产品的市场前景至今尚不明朗。

在社会尚未接受该医疗产品的情形之下，天智航的业绩惨淡。据招股书披露的数据，2017年至2019年，天智航的核心产品骨科手术导航定位机器人的产能利用率分别为24%、10%、17.67%，平均产能利用率仅为17.22%，然而，在产量低迷的情况下，依旧没能有个好的销量，报告期内平均产销率仅为70.23%，天智航如今面临的是，一年造不了几台，这几台还出现了滞销的尴尬局面。

图片来源：招股书

屋漏偏逢连夜雨，在天智航尚未打开市场的情形下，国家对骨科手术机器人的产业扶持政策却即将到期。报告期内，天智航的销量很大程度上依托于政策的东风，据天智航第三轮审核问询函的回复，在国家扶持政策颁布以后，仅2017年一年的销量就超过了天智航自2010年成立以来骨科机器人的销量，可见天智航的业绩对政策的依赖度很高。然而我们注意到，据工信部、卫健委2017年11月发布的相关通知，骨科手术机器人应用中心的创建周期为2年，目前该创建周期已过，但新的政策尚未出台。在失去了政策的扶持之下，天智航的前景如何？这其中存在着很大的不确定因素。

《云创财经》研究员认为，对比光伏产业与新能源汽车产业，在政策的潮水褪去之时，该产业最终能否发展起来，还是要取决于是否满足市场的需求，政策自始至终只能起到一个辅助作用。天智航如今失去了政策的帮助，能否继续立足于市场，只能等待其接受市场的检验。

豪掷1.4亿买楼真的有必要？

我们注意到，2019年4月安徽天智航与智信泰签署了《办公楼预定协议》，购置价款总额为1.397亿元。该办公楼的购置目的据天智航解释是为了推进骨科手术导航定位机器人运营中心项目建设。

该办公楼目前正在建设阶段，安徽天智航已按照合同约定支付购置价款总额的60%，预计将于2021年7月份完成交付。

购置固定资产本无可厚非，但就天智航目前的状况，豪掷了1.4亿够买了一幢办公楼的必要性就要打一个问号。据招股书披露的数据，2017年至2019年的净利润分别为2128.23万元、-366.04万元、-3416.64万元，且亏损呈不断扩大的趋势，截止到2019年末，天智航的未弥补亏损已经达到了6914.09万元，在面对如此巨大亏损且市场前景不明朗的情形之下，仍然坚持1.4亿买楼，这真的有必要吗？

面对市场前景尚不明朗、巨额亏损尚未弥补，天智航何时能够给广大投资人一个交代，云创财经将持续关注。

（作者：云创财经 安生）