（作者：云创财经）

宁波博汇化工科技股份有限公司（以下简称“博汇股份”）近日成功过会，拟登陆创业板，募资8.61亿元，分别投向60万吨/年环保芳烃油及联产20万吨/年石蜡生产项目和补充流动资金。翻阅博汇股份的招股书，业绩虽然显眼，但其背后的“故事”也不容小觑。

博汇股份主要从事橡胶助剂、塑料助剂、沥青助剂等芳烃系列产品和轻质燃料油的研发、生产和销售业务。2016年至2018年，营业收入分别为 26286.85万元、36181.78万元和 58219.93万元；2016年至2018年，营业收入的复合增长率为48.82%，净利润分别为6979.70万元、8350.32万元和8945.39万元，保持较快的增长。但是这些辉煌的业绩背后也不能掩盖博汇股份那些“不堪回首”的过去。

1）“拔出萝卜带出泥”

实际上，这不是博汇股份第一次冲刺创业板，2015年时就曾对外披露公司正在接受光大证券的上市辅导，并于2017年6月首次向证监会提交上市申请材料，不过意外的是，在次年2月博汇股份突然以“公司拟进行股权调整”为由申请撤回了首发上市申报材料并得到了批准。

为何在经过上市辅导的一年多的时间后突然撤回上市申请？这还和一桩腐败案件有关，据宁波法院官网消息，2018年4月24日，洪世弈涉嫌受贿、非法倒卖土地使用权一案，在宁波中院被公开审理。洪世弈被指，以牟利为目的，伙同他人采用私自买卖方式，倒卖11918.7平方米工业用地使用权，非法获利844.17万元；洪世弈还利用职务上的便利，为其他单位和个人在取得建设项目用地、工程承接等事项上提供帮助；其本人直接或通过关国柱等人非法收受财物共计约1188.3万元。同年6月，洪世弈被法院判处有期徒刑十一年六个月，并处罚金160万元。

随着洪世弈案件的曝光，博汇股份有官员代持股份一事也浮出水面，据宁波市监察委员会的公开说明，宁波立而达的关国柱、胡国淼、周雪峰均为名义股东，其背后的实际控制人为洪世弈，而宁波立而达则持有部分博汇股份的股权，在2018年3月，这些股份被博汇股份实控人金碧华、夏亚萍夫妇控制的公司收购。

虽然此事件已经告一段落，但直接造成的影响就是放慢了博汇股份的上市进程，使其不可避免的经历了2019年国内沥青及橡胶终端市场持续低迷以及化工原材料大幅波动带来的不利影响。

2）供应商高度集中 毛利率把控“身不由己”

据招股书披露，2016年至2018年，博汇股份前五大供应商的供货金额分别为2.92亿元、4.14亿元、6.36亿元，占总采购金额分别为88.01%、92.07%、90.19%，与2018年博汇股份招股书中披露的其他同行业可比公司向前五大供应商采购金额相比，博汇股份显得极为惹眼，对于经营而言，若非特殊行业，供应商集中度过高，则对其议价能力将大幅度下降，对企业的经营发展是极为不利的。

我们对博汇股份的营收数据简单分析就能看出供应商集中对企业盈利造成的影响，2016年至2018年，博汇股份的营业收入分别为 26286.85万元、36181.78万元和 58219.93万元，归母净利润分别为6979.7万元、8350.32万元、8945.39万元，显而易见的，博汇股份的营收在稳步增长，但归母净利润却显然跟不上营收增长的脚步，过度依赖供应商，很大可能将企业的营业成本的主动权交给了供应商，如果公司无法将这些成本风险转移给客户，那么将直接影响企业的盈利能力。

然而屋漏偏逢连夜雨，2019年的市场似乎对化工行业不那么友好，博汇股份五大供应商之一的中石油在2019年宣布已决定停止从委内瑞拉进口原油，中石油的这一动作，意味着该国和中国连续十年的原油贸易按下了中止符，且相关分析指出中止时间或超过一年。对于高度依赖中石油的博汇股份来说，如采购价格产生巨大波动则会对其持续盈利能力构成重大不利影响。如果在未来博汇股份不能摆脱供应商集中的“阴影”，那么其可持续盈利能力也将存在巨大的不确定性风险。