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赛伦生物二闯科创板:稀有核心品种抗蛇毒血清 产品提价乏力令业绩低迷
发布时间:2021-08-10

8月11日,科创板上市委拟审议上海赛伦生物技术股份有限公司(以下简称:赛伦生物)的首发申请。 

  银柿财经记者注意到,此次已经是赛伦生物第二次闯关科创板了。上交所网站显示,2019年5月份,赛伦生物就曾提交IPO申请,却在获受理并完成三轮问询后,于2019年11月份突然撤回申请,终止进程。公司解释称,“因无法在规定时限内对第四轮审核问询函进行回复”。 

  招股书表明,公司拥有国内蛇伤治疗的唯一特效药抗蛇毒血清系列产品,截至目前尚无任何国外药企进入国内该市场领域。世卫组织称,高质量的抗蛇毒血清是治疗毒蛇咬伤唯一有效的方式。如此独家产品在手,赛伦生物实际成色又如何? 

  抗蛇毒血清贡献六成收入,政策调控提价前景不明 

  根据招股书,2018年至2020年,赛伦生物分别实现营业收入1.44亿元、1.88亿元和1.86亿元,2019年及2020年分别较上年同比增长30.55%和-1.06%;净利润分别为4206.32万元、6575.61万元和6317.38万元,2019年及2020年分别较上年同比增长56.32%和-3.92%;扣除非经常损益后的净利润则分别为3282.65万元、6225.71万元和5648.86万元。

赛伦生物主要财务指标 图源:招股书

  从招股书来看,公司核心产品抗蛇毒血清近三年销售额分别为1.13亿元、1.12亿元、8015.45万元,收入占比分别为60.81%、59.48%、55.54%。公司另一款产品为马破免疫球蛋白,近三年销售额分别为7267.1万元、7609.99万元、6419.67万元,收入占比分别为39.19%、40.52%、44.48%。

赛伦生物主营业务收入构成 图源:招股书

  赛伦生物称,在2015年医药改革取消绝大多数药品价格管制措施后,2016年至2018年,公司对抗蛇毒血清产品价格进行了较大幅度的调整。2017年至2020年度,以销售占比最高的抗蝮蛇毒血清产品为例,平均销售价格分别为574.68元/支、945.17元/支、993.08元/支、988.62元/支,对比前次IPO提交的招股书,可以发现2016年抗蝮蛇毒血清单价为369.06元/支,销量5.62万支,当年该产品销售收入为2073.01万元,而2020年为6726.19万元,销量为6.8万支。可以推算出,单价复合增长率5年间为21.78%,收入年复合增长率为26.54%,销量年复合增长率3.89%,公司业绩增长与价格的提高显著相关。

赛伦生物主要产品销售情况 图源:招股书

  手握抗蛇毒血清独家生产销售许可,提价就是个可以长久为之的策略吗?答案显然是否定的。监管问询中提到“急(抢)救药保供稳价政策”,要求公司说明后续涨价计划,及是否对持续经营产生重大不利影响。2019年10月11日,《国务院办公厅关于进一步做好短缺药品保供稳价工作的意见》出台,确定加强常用药供应保障和稳定价格的措施,确保群众用药需求和减轻负担。而据公司反馈,抗蛇毒血清产品具有应急、特需特点,已被纳入国家临床必需易短缺药品重点监测清单及湖南、江苏、浙江、广东等省份短缺药品储备目录。公司表示,产品涨价情况发生在2016年至2018年,2018年后未再涨价,近期不存在调价计划,未来将综合考虑成本、费用、市场供求及政策规定等因素进行调整。 

  核心产品来自上生所,40人团队同时推进15个项目 

  根据招股书,公司目前拥有抗蝮蛇毒、抗五步蛇毒、抗眼镜蛇毒、抗银环蛇毒四种类型的抗蛇毒血清产品,这四种产品的技术来源为公司成立之初上海生物制品研究所(以下简称:上生所)对应的四种生产技术出资。然而这之中,还涉及到国有资产的一段波折。 

  公司表示,1999年,上生所为响应中央“抓大放小”“盘活国有资产”的精神,决定剥离抗血清抗毒素的相关业务。上生所将相关的研发成果如生产技术、生产文号作为无形资产向公司前身赛伦有限出资,作价857万元,相关的研发人员自上生所离职后由公司承接。剥离完成后,上生所不再从事抗血清抗毒素相关业务。截至2005年,上述抗蛇毒血清及精制破伤风抗毒素、精制抗狂犬病血清共计6种产品均已过户至赛伦有限名下,上生所持股30%。 

  2009年6月份,上生所及其关联企业科苑生物提起诉讼,因国务院国资委对上生所上级单位进行了经济责任审计,要求其加强财务管理力度,将低价折股投资赛伦有限的产品文号收回。同年12月份,青浦法院作出判决,不予支持其请求,上生所不服判决,向上海市第二中级人民法院提起上诉。2010年5月份,上海市第二中级人民法院作出二审判决,维持原判,驳回上诉。 

  在之后几年里,经过一系列先减资后增资的处理,2014年,上生所将所持有的的30%股权转让给赛伦有限关联方置源投资,价格为3288万元。 

  而除了核心产品来源于上生所,公司核心人员也与上生所关系匪浅。招股书显示,公司董监高合计16人,其中6人有上生所工作背景;3名核心技术人员何毅明、陈则、张志平更是全部曾在上生所工作10年以上,其中何毅明、陈则分别在2015年、2018年加入公司。问询函中进一步披露,公司有31名员工曾在上生所任职。

赛伦生物员工曾在上生所任职情况 图源:问询函

赛伦生物核心技术人员、副总经理陈则简历 图源:招股书

  科创板上市委据此对公司自主研发能力提出质疑,要求公司说明从上生所处获得抗蛇毒血清生产文号和生产技术后,是否进行工艺更新,说明公司自身研发能力在该产品持续研发和产业化过程中的作用,曾在上生所任职的员工是否存在违法竞业禁止义务或违反保密协议的情形,是否存在利用上生所任职人员地位和影响力进行合作研发或将研发成果直接由公司使用的情形。 

  赛伦生物则回复称,公司不仅对原有的抗蛇毒血清产品进行技术升级,例如降低了抗蝮蛇毒血清的过敏反应,还布局了新产品研发,并提升了产品质量。相关研发人员已在公司成立时加入公司,相关研发成果也已在公司成立时以出资形式转入公司,不存在上述情形。 

  除了初始技术来源于上生所的抗蛇毒血清、马破免疫球蛋白、抗狂犬病血清产品,公司其他产品几乎都还是在研状态。招股书显示,目前公司有在研项目15项,其中9项为自主研发,6项为合作研发,合作方包括武汉病毒研究所、军事医学科学院、解放军第二军医大学等。但公司研发及技术人员仅有40人,占员工总数15.04%,平均不到3个人跟进1个项目;266名员工中仅17人受教育程度为硕士及以上,55人为本科,合计占比27.07%;研发投入中职工薪酬部分2020年为557.59万元,则研发人员平均年薪13.94万元。据相关企业年报显示,药明康德(603259)(603259.SH)研发人员占比83.07%,本科及以上学历占比83.24%;日前科创板过会的首药控股,研发人员比重85.82%,本科及以上学历占比92.2%。

赛伦生物员工结构 来源:招股书

  一家三口绝对控股,“不差钱”年年大额分红

  招股书显示,赛伦生物实控人为赵爱仙、范志和、范铁炯一家三口,赵爱仙直接持股45.40%,范志和、范铁炯通过置源投资间接持股29.57%,范铁炯通过赛派投资持股3.70%,一家三口合计持股78.67%。范志和、赵爱仙系夫妻关系,范铁炯为二人之子。

赛伦生物股权结构 图源:招股书

  根据招股书披露,赛伦生物年年分红,2018年至2020年分别分配3165.24万元、6492.80万元和4058万元,合计1.37亿元。公司2018年至2020年净利润合计1.7亿元,相当于拿出了80%的净利润进行分红。而根据实控人家庭78.67%的持股比例计算,一家三口三年间共到手1.08亿元。 

  如此大额分红,赛伦生物上市融资是否真的“差钱”需要打一个问号。根据招股书,赛伦生物此次闯关科创板拟募资4亿元。

(文章来源:银柿财经)