《云创财经》 文 / 张彦

浙江金沃精工股份有限公司（以下简称“金沃精工”）是一家集轴承套圈研发、生产、销售于一体化的制造公司，产品包括球类、滚针类和滚子类等产品，被广泛用于交通运输、工程机械、家用电器、冶金等国民经济各行业领域。

金沃精工目前正在冲刺创业板，但《云创财经》IPO课题组注意到，目前在全球范围内，轴承行业已经形成由斯凯孚、舍弗勒、恩斯克、捷太格特、恩梯恩、铁姆肯、美蓓亚、不二越这八家轴承企业垄断竞争的态势，这八大国际巨头垄断了全球70%以上的轴承市场，在这样的竞争环境之下，金沃精工的业务也基本被这些国际巨头包揽，报告期内，金沃精工来自于前五大客户的销售收入占营业收入的比例均超过九成，特别是对第一大客户舍弗勒的销售收入占营业收入的比例已经接近六成，实际上，金沃精工已经形成了很严重的大客户依赖的情形。此外，在金沃精工历次的增资中，曾有两名实控人的朋友趁股权激励的机会“浑水摸鱼”以低价入股，而公司对于这两名自然人为何能以低价入股的解释却是语焉不详令人生疑。

实控人朋友低价入股

招股书披露，金沃精工自2011年11月设立至2016年末期间，共发生3次股权转让及1次增资，其中引人注意的当属2017年5月的第二次增资。

2017年5月22日，公司召开股东会，同意注册资本增至2472.5274万元，新增注册资本222.5274万元，增资价格为人民币4.04元/1元注册资本，增资额为900万元，其中衢州成伟企业管理有限公司以货币资金300万元认缴74.1758万元注册资本，张统道以货币资金300万元认缴74.1758万元注册资本，程安靖以货币资金300万元认缴74.1758万元注册资本，而当时的股权的公允价格为14.16元/1元注册资本，因此，金沃精工对此计提了2250.01万元的股份支付费用。

对于引入衢州成伟企业管理有限公司作为股东，金沃精工解释为杨伟和郑立成作为公司实际控制人，对公司的经营发展贡献较大，新股东衢州成伟作为郑立成、杨伟共同控制的企业，引入衢州成伟可间接增加了杨伟和郑立成的持股比例，因此对于低价引入衢州成伟实际上是对其进行了股权激励。

既然第二次增资是股权激励，那么入股的对象自然应该是公司管理人员、业务和技术骨干，但令人不解的是，与衢州成伟同期同一价格增资入股的张统道、程安靖两人并非金沃精工的创始股东、现实控人及高管，又为何能以股权激励的优惠价格入股？对此问题，金沃精工在招股书中披露，张统道、程安靖系金沃精工实际控制人的朋友，张统道曾在中国石化工作并担任工程师职务，在金沃精工前期的生产管理中提供了指导；程安靖为职业投资人，在金沃精工融资和经营管理等方面提供了帮助，对于这两人以股权激励的低价入股具有合理性，不存在利益输送的情形。

不过，金沃精工对于张统道、程安靖为何能以低价入股的解释其实并不能让人信服，金沃精工解释张统道、程安靖对于公司提供了管理上的帮助，但是具体是在哪些方面提供了帮助以及在日常生产经营管理的过程中充当何种角色，金沃精工却并未提及，而公司对此语焉不详的解释更是令人对这两人的真实身份产生了怀疑。

大客户依赖难解

2017年至2020年上半年，金沃精工实现营业收入分别为4.19亿元、5.44亿元、5.72亿元、2.42亿元，净利润分别为956.56万元、5178.54万元、6358.61万元、2222.78万元。

报告期内，金沃精工的业绩虽然大体呈现出稳定上升的情形，但这一成果还要归结为大客户对于金沃精工的贡献。由于轴承行业的特殊性，目前的轴承市场基本已经被如斯凯孚、舍弗勒、恩斯克等八家国际巨头所垄断，招股书也披露，公司经过多年的努力，已经进入了舍弗勒、斯凯孚、恩斯克、捷太格特、恩梯恩等跨国轴承企业的全球供应链体系，处于这一行业生态之下，金沃精工的业绩也严重依赖于这些行业巨头，2017年至2020年上半年，金沃精工来自于前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为96.83%、96.48%、95.02%和93.06%，特别是对于第一大客户舍弗勒的销售收入占营业收入的比例分别为57.17%、58.68% 60.28%和 57.11%。

报告期内，金沃精工的收入几乎全部来自于前五大客户，并且对于第一大客户舍弗勒的销售收入占营业收入的比例也已经超过“对客户存在重大依赖”的50%的红线，结合投行实践来看，无论是单个客户或者前五名合计只要接近或者越过这个界限，都会引发监管层对于“重大依赖”问题的关注，其是否具备持续盈利能力和其他的重大潜在风险都值得关注。