经历长达4年辅导期的威海百合生物技术股份有限公司（下称"百合股份"）在今年6月步入了IPO的新阶段，向证监会递交上市大考的答卷。

保荐机构广发证券在辅导百合股份之前已瞅准时机，通过其子公司增资成为百合股份的股东。2015年3月，广发证券下属全资子公司广发信德投资管理有限公司（下称"广发信德"）以2,000万元的价格认购250万股股份。截止本次发行新股前，广发信德持股比例为5.21%，成为继实控人刘新力之后的第二大股东。连保荐机构都看好的百合股份，其上市成绩单让人期待。

10月15日，《壹财信》曾刊发《百合股份闯关创业板：产品不合格、广告屡违规或成IPO绊脚石》，令人对百合股份的产品质量担忧。而梳理招股书后，发现百合股份还存在诸多问题：过半子公司亏损，产品备案信息或过期，招股书表述前后不一，财务数据或真实性存疑，募投项目或"圈钱"。

过半子公司亏损

产品备案信息或过期

报告期内，百合股份实现营业收入分别为36,513.61万元、42,332.84万元、50,748.20万元，2017年、2018年的同比增长分别为15.94%、19.88%；实现净利润分别为6,153.14万元、6,367.65万元、7,462.96万元，2017年和2018年分别增长3.49%、17.20%。百合股份三年的营收与净利润呈现双增长，而且增长速度加快。

在百合股份出色的业绩对比下，子公司显得"尚欠火候"。2018年，过半子公司出现亏损的情况。据招股书，百合股份拥有荣成市福仔商贸有限公司（下称"荣成福仔"）、威海麦金利生物工程有限公司、威海百合功能食品技术研究院有限公司、威海福仔电子商务有限公司、威海艾玫凯化妆品有限公司（下称"艾玫凯"）5 家全资子公司，无参股公司。其中，仅一家子公司荣成福仔实现盈利，净利润为9.27万元，其余四家全部是亏损状态。

而全资子公司艾玫凯在2018年不仅净利润亏损，还出现了资不抵债的情况，净资产为-337.11万元。《壹财信》深入研究还发现，艾玫凯对旗下的25款化妆品进行了备案，目前已经有9款产品的备案已经到期。按照《国产非特殊用途化妆品备案管理办法》的要求，已获备案的产品，自备案之日起每满4年应重新按本规定要求提交产品备案信息。截止发稿日期，《壹财信》在国家药品监督管理局的官网上发现，备案到期的化妆品还未重新提交备案信息。

（截图来自招股书）

招股书表述前后矛盾

财务数据真实性存疑

作为一家主攻保健食品行业的企业，百合股份严格把控原材料的采购环节。谈及公司与上游行业的关联性时，百合股份表示，营养保健食品行业是高附加值行业，产品利润对原材料成本的敏感性低。总体上来说，保健食品行业对上游的依赖性较小。

可是企业却在风险因素中纳入了原材料价格波动风险，并表示公司原材料占生产成本的比重较大，因此原材料的价格波动对公司成本影响较大。未来如果原材料价格上涨速度过快，公司产品提价幅度超过了下游客户的承受能力，会导致产品销量下降或被迫降低提价幅度；如果原材料价格过快下跌，则导致公司产品价格大幅下降，公司的经营业绩将受到影响。

同一份招股书中却对原材料价格的影响做出了两种南辕北辙的判断，百合股份招股书似乎显得"随意"了。

上游原材料价格对企业经营的影响，百合股份还"丈二和尚摸不着头脑"，下游客户披露的财报暴露了百合股份的财务问题。据招股书，2018年，百合股份对当年第四大客户沈阳健每刻科技股份有限公司（下称"健每刻科技"）的销售金额为1064.51万元，占到当期销售总额的2.10%。

但是根据天眼查，健每刻科技披露的2018年财报显示其销售总额一共为1054.8万元，纳税总额为0.1万元。百合股份披露的销售金额竟比健每刻科技披露的全部销售金额还高近10万元,再说了，健每刻科技2018年还不止只销售百合股份的产品。根据工商信息，健每刻科技的营业范围为生物科学技术研究服务，医疗器械生产，食品、保健食品、日用百货、电子产品、金属材料、医疗器械、建筑材料、装饰材料、化妆品、保洁用品、仪器仪表、办公用品、孕婴用品、健身器材、消毒消杀用品（不含危险化学品）、文化用品、保健用品、钟表眼镜（不含隐形眼镜）、美容美发用品、计生用品销售以及网页设计、网上贸易代理。

账上资金充裕

募投项目疑"圈钱"

百合股份此次上市拟募集资金39,296.12万元，用于总部生产基地、研发中心升级、 营销区域中心三个项目的建设以及补充流动资金2,700万元。关于为什么需要补充流动资金？百合股份解释是综合考虑报告期内营业收入增长情况、经营性应收（应收票据、应收账款及预付账款）、经营性应付（应付票据、应付账款及预收账款）、存货等各项科目的金额水平、周转情况、占比情况及对流动资金的占用情况、公司目前的负债水平以及公司未来预计的业绩增长情况、资金需求状况，补充流动资金有利于增强公司的运营能力和市场竞争能力。

通过财报，《壹财信》发现，截至2018年12月31日，百合股份的银行存款为20,901.73万元，且没有短期借款和长期借款。报告期内，公司营业收入从36,513.61万元增长至 50,748.20 万元，年均复合增长率为 17.89%。

在公司的流动资产中，货币资金在三年内的占比均在60%以上，应收票据及应收账款报告期三年内的最高占比也仅为11.91%，存货占流动资产的比率逐年走低，2018年的比率为25.52%。2016年至2018年，百合股份的应收账款周转率分别为 27.23 次、25.14 次和 23.81 次，与同行业上市公司相比，公司应收账款周转率较高。公司存货周转率分别为 3.22 次、3.28 次和 3.51 次，略低于行业平均水平，无明显差异。

再观其负债结构，其中应付票据最近3年均为0，,应付账款分别为 3,945.32 万元、4,598.29 万元和 5,971.01万元，占各期末负债总额的比例分别为 32.05%、30.70%和 37.06%。预收款项分别为 2,726.04 万元、3,392.25 万元和 3,032.09万元，占各期末负债总额的比例分别为 22.14%、22.65%和 18.82%，主要为公司预收客户的部分货款。2016年至2018年，公司资产负债率（母公司）分别为 28.89%、28.66%和 28.63%，与同行业上市公司相比，也处于一个较低的水平。

报告期内，百合股份的现金流持续且稳定，从未出现"失血"的现象。在经营如此稳健的情况下，账上资金还十分充裕，百合股份却募集资金来补充现金流，或有"圈钱"之嫌。

（文章来源：壹财信）