近期，江苏协和电子股份有限公司（下称“协和电子”）提交了申报稿，拟主板上市，公开发行不超过2200万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

　　IPO日报发现，协和电子的六成收入来自前五大客户，且变现能力较同行弱。

　　六成收入来自前五大客户

　　据了解，协和电子主要从事刚性、挠性印制电路板的研发、生产、销售以及印制电路板的表面贴装业务（SMT），产品主要应用于汽车电子、高频通信等中高端领域。

　　2016年-2018年，协和电子分别实现营业收入33584.68万元、47410.13万元、58620.62万元，净利润分别为5789.22万元、10819.71万元、13325.53万元，盈利稳定增长。

　　从业务角度看，协和电子主要有四大业务，分别是刚性电路板、挠性印制电路板、SMT、软件产品。

　　其中，刚性电路板在报告期内分别实现销售收入22249.75万元、32226.03万元、44391.9万元，分别占当期主营业务收入的66.46%、68.26%、76.4%，呈现持续上升的趋势，且在2018年协和电子刚性电路板产生收入的占比已经超过了七成。

　　而协和电子之所以能实现上述业绩增长，主要是依赖前五大客户。

　　招股说明书显示，2016年-2018年，协和电子向前五大客户产生的销售收入分别为23181.92万元、33080.52万元、37481.53万元，分别占当期营业收入的69.03%、69.78%、63.94%。近三年，协和电子前五大客户产生的销售收入的占比均超过了六成。

　　对此，协和电子表示，如果未来客户的生产经营状况发生重大不利变化或业务结构、采购政策发生重大变动，进而减少对公司PCB及相关产品的采购，一定时期内对公司的盈利水平产生不利影响。

　　变现能力弱

　　除了上述情况之外，IPO日报还发现，协和电子的现金流可能会出现问题。

　　招股说明书显示，2016年-2018年，协和电子应收票据及应收账款的余额分别为15506.52万元、24928.81万元、26915.34万元；存货余额分别为3002.88万元、5772.91万元、8867.1万元，两者合计占当期流动资产余额的比例达90.97%、92.6%、89.91%。

　　这意味着，近三年，协和电子的流动资产主要是由应收票据及应收账款和存货的余额构成，占比均超过或接近九成。

　　对此，一位注册会计师向IPO日报表示，从协和电子的财务架构来看，其货币资金的余额可能不会很高，如果未来公司扩大规模经营，其应收票据及应收账款和存货变现不及时，很可能会导致公司的现金流出现问题，从而影响到公司的经营。

　　“协和电子的应收票据及应收账款存在大幅增加的情况，很可能会导致协和电子经营活动产生的现金流量净额波动较大。”上述注册会计师向IPO日报表示。

　　事实上，协和电子的经营活动产生的现金流量净额确实波动较大。

2016年-2018年，协和电子的经营活动产生的现金流量净额分别为4273.18万元、150.39万元、7548.65万元，协和电子在2017年的经营活动产生的现金流量净额同比下降了96.48%。

　　此外，近三年，协和电子应收账款周转率均远低于同行业可比公司平均值，且存货周转率呈现持续下降的趋势，特别是2018年，协和电子的存货周转率较2016年已下降了快一半，且远低于同行业可比公司平均值。

　　2016年-2018年，协和电子的应收账款周转率分别为2.49、2.59、2.67，同行业可比公司平均值分别为4.41、4.56、4.28；存货周转率分别为9.48、6.21、4.77，同行业可比公司平均值分别为6.91、6.55、6.14。

　　也就是说，协和电子应收账款的变现能力弱于同行业可比公司，且存货的变现能力也在逐渐下降。

（文章来源：IPO日报）