《云创财经》 文 / 张彦

新疆蓝山屯河科技股份有限公司（以下简称“蓝山屯河”）以精细化工和高端化工新材料一体化产业链为主业，核心产品主要涵盖精细化工基础原料、生物降解材料、化工新材料以及新型节能环保建材。5月25日，蓝山屯河即将接受创业板发审委的首发审核。

“2022年，经历了“腰斩”式的业绩下滑后，在风险提示中，蓝山屯河预测今年上半年的业绩还将维持颓势，同比下滑高达97%，如此数据，令市场为之震惊！”

2022年业绩“腰斩”，2023年上半年预计下跌97%

“这种业绩仍要继续尝试IPO，蓝山屯河可谓是勇气可嘉。”

招股书披露，报告期内，蓝山屯河实现营业收入分别为32.56亿元、65.74亿元和58.29亿元，同比增长率分别为29.90%、101.89%和-11.33%；同期归母净利润分别为-0.61亿元、16.59亿元和7.43亿元，同比增长率分别为57.60%、2823.96%和-55.24%，其中在2022年，蓝山屯河的营收与利润双降，扣非后归母净利润下跌幅度更是高达55.24%。

对于业绩波动且呈下滑趋势，蓝山屯河的解释为，与行业发展情况与宏观经济形势及相关下游行业的景气程度有较强的相关性，因此业绩波动较大。

实际上，蓝山屯河的业绩波动已经超过了审核的“红线”，并且在“风险提示”中，公司也预测了上市当年可能发生业绩下滑超50%的风险。对于一般拟IPO企业而言，在重要时间节点时，业绩同比下滑30%和50%，分别为两大审核“红线”，当下滑幅度超过50%以上，或预计下一报告期业绩数据下滑幅度将超过50%的，则基于谨慎稳妥原则，暂不予安排核准发行事项，待其业绩恢复并趋稳后再行处理或安排重新上发审会。显然，蓝山屯河的业绩情况，按照以往的经验来看，想要通过首审核基本无望。

在经历了2022年业绩“腰斩”式下跌之后，蓝山屯河预计在2023年1-6月还迎来了更为猛烈的“业绩变脸”，公司预计2023年1-6月扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为0.22亿元至0.64亿元，与2022年1-6月同比下降更是高达97.56%至92.98%。

蓝山屯河属于典型的化工行业，上下游价格波动非常大，经营业绩具有的强周期性特征，目前来看，蓝山屯河的业绩下行尚未迎来拐点且有愈演愈烈之势，事实上，蓝山屯河的业绩情况已经成为其此次IPO中最致命的问题，也令市场不得不质疑其是否具备持续经营能力。

毛利率大幅震荡暗藏风险

“毛利率作为企业经营中反映其盈利能力的重要指标，不仅能体现企业的研发能力、管理能力、营销能力、工艺技术水平、市场地位、核心竞争力等，还能侧面反映行业的整体情况。在IPO相关进程中，监管机构对于拟上市企业的毛利率情况尤为关注，毛利率有关问题也因此成为高频问询问题。”

报告期内，蓝山屯河的综合毛利率分别为11.89%、48.60%、30.96%，而同行业可比公司综合毛利率均值分别为16.17%、15.64%、11.52%，蓝山屯河的综合毛利率波动幅度极大且与同行业可比上市公司平均值明显存在差别。

对于处于同一细分行业的企业来说毛利率的水平与变化趋势与行业平均情况应基本趋于一致，除非经济环境发生重大改变，毛利率一般是比较稳定，不会大的波动，并且也很少会出现远远高于同行业的平均水平，因此，毛利率波动较大常常会引起监管的重点关注，因为，毛利率大幅高于同行业平均水平且波动幅度越大往往影射着财务造假风险越高。

蓝山屯河的毛利率报告期内大幅震荡且明显异于同行水平，其中的合理性以及对持续经营能力的影响，势必会引来监管的重点“关照”。