《云创财经》 文 / 张彦

青岛达能环保设备股份有限公司（以下简称“青达环保”）主营环境污染防治专用设备、锅炉辅助设备、清洁供暖的研制、技术咨询及销售，产品包括炉渣节能环保处理系统、烟气节能环保处理系统及清洁能源消纳系统设备及零配件。

《云创财经》IPO课题组注意到，虽然青达环保如今上会在即，但其自身仍存在较多的问题，2016年时，青达环保曾引入了冰轮环境入股，但也因此产生了一份存在较多疑问的对赌协议，另外，青达环保对于研发似乎不怎么重视，其冲刺科创板的含金量也值得怀疑。

“赌局”

招股书显示，青达环保的控股股东、实际控制人为王勇，持有公司23.06%股权；上市公司冰轮环境持有该公司19.6%股权，为其第二大股东。

冰轮环境是于2016年入股的青达环保，据当年的冰轮环境公告称，拟以自有货币资金1.11亿元收购青达环保19.6%股权，另外，青达环保的大股东王勇、刘衍卉、姜衍更、张连海等核心经营团队与冰轮环境签署了业绩承诺补偿协议，承诺青达环保2016年至2018年扣非后归母净利润分别不低于3500万元、4000万元及4500万元。

冰轮环境公告中的对赌协议只到2018年，但奇怪的是，青达环保2019年10月11日签署的辅导工作公告中，业绩对赌协议仍未解除，依旧为需要解决的问题，直到2020年1月10日签署的辅导工作公告中，青达环保的业绩对赌协议才解除。为何冰轮环境公告称只到2018年的对赌协议直至2019年10月还未解除，但对于此相互矛盾的疑点，青达环保的招股书中并未给出解释。

一般情况下，涉及到业绩保障的股权对赌协议由于尚未执行，是否导致股权比例的调整尚不确定，但如果执行了，将在一定程度上导致股权架构的不确定性，同时也将影响到企业股权的稳定性，对企业上市构成法律障碍，因此，此类企业在申报上市前对于涉及到业绩保障的股权对赌协议一般都会予以解除，虽然现在监管层对于对赌协议的解除放宽了审核标准，但出于企业股权结构稳定性的考虑，企业一般都会及时清理，显然，冰轮环境公告的与青达环保只到2018年的对赌协议直至2020年才解除是存在较大问题的，至于该对赌协议是采取何种方式解除的也暂不得而知。

值得一提的是，青达环保除2016年数据没有公布外，公司未能完成2017年的业绩承诺，2017年的扣非后归母净利润仅为2910.92万元，离承诺值还差了1089.08万元，而冰轮环境后续也一直未披露业绩承诺的有关事项。

科创属性薄弱

科创板的定位，是面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，对于科创板拟上市公司来说，研发能力是一个重要的考量指标。

招股书披露，2017年至2019年青达环保的研发费用分别为2171.80万元、2148.93万元、2188.51万元，研发费用占营业收入的比例分别为3.26%、3.66%、4.14%，虽然公司的研发费用率有所上升，但是其原因是公司的营业收入有所下滑，如果只看研发费用的数值可以发现，2017年至2019年公司的研发费用几乎没有增长。

如果将青达环保的研发数据与科创板公司的数据相比那么差距就更为明显，截至2020年12月4日，科创板上市公司研发费用的中位数为4898.99万元；研发费用率的中位数为9.49%，青达环保不论是研发费用还是研发费用率，均不及科创板上市公司中等水平的一半，在如此低的研发投入下，青达环保的科创属性也令人怀疑。