《云创财经》 文 / 张彦

深圳瑞捷工程咨询股份有限公司(下称“瑞捷咨询”)专业从事建设工程第三方评估、管理和咨询服务，主要为房地产开发企业、公共工程建设单位及其他委托单位等客户提供专业的工程评估、驻场管理和管理咨询服务，在目前已经上市的A股企业中，还未存在与瑞捷咨询业务相同的公司，如果瑞捷咨询成功上市，将成“工程评估第一股”。

2017年至2020年上半年，瑞捷咨询分别实现营业收入1.74亿元、3.1亿元、4.96亿元和1.97亿元，净利润分别为4970.62万元、6485.32万元、13886.28万元和2961.79万元，营业收入与净利润双高速增长，业绩上升趋势迅猛。

不过《云创财经》IPO课题组注意到，瑞捷咨询此次上市蕴含重重“杀机”，随着国家房地产政策的收紧，各个房地产公司资金也渐渐吃紧，直接影响了相关产业链上企业的资金回流，瑞捷咨询作为一家主业为工程评估服务的公司，其下游客户多为地产公司，自然受到了近些年来房地产政策的影响，报告期内，公司的应收账款占总资产的比例超过六成，直接影响了公司的资金运转。另外，我们注意到瑞捷咨询的股权高度集中，公司实际控制人范文宏和黄新华合计控制了公司100%股份，在如此高的股权集中度之下瑞捷咨询的内控也是令人担忧，报告期内就曾出现公司向实控人借款用于购房的情况。

应收账款占资产超六成

据招股书披露，瑞捷咨询主要提供建设工程第三方评估等服务，公司主要客户包括国内大型房地产开发企业和公共工程建设单位，其中涵盖如万科、万达、碧桂园等许多知名地产公司，根据中国指数研究院发布的2019年中国房地产百强企业，前10强房地产企业中，有9家企业均与瑞捷咨询有过合作；前100强房地产企业中，有72家与瑞捷咨询有合作，可以这么说，瑞捷咨询的客户覆盖了70%的中国房地产百强企业，包括大量一线房企。

虽然瑞捷咨询的客户大多是“高大上”的知名企业，但正因为如此，大型房地产企业拥有更多的议价权，在回款和定价方面多处于强势地位，瑞捷咨询在与他们的交易过程中，公司大多处于被动地位，其中最明显的就是应收账款报告期内水涨船高。

2017年末、2018年末、2019年末以及2020年6月末公司应收账款净额分别为7539.55万元、14335.16万元、21960.71万元和22871.48万元，占总资产的比例分别为58.50%、58.54%、57.73%和61.65%，瑞捷咨询有近六成的资产竟然都是由应收账款构成！这意味着公司的大量业绩只是“纸上富贵”，而现实中公司却因为业务款无法收回而承担着巨大的资金压力。值得一提的是，截止至2020年上半年，公司应收账款逾期金额高达7075.29万元，占应收账款余额比例为28.34%。

从目前的房地产行业大环境来看，国内房地产政策收紧、融资管控依然处于紧绷的状态，从国家到地方各级政府都出台了一系列房地产调控的紧缩政策，包括房贷收紧、首套房购房贷款利率上浮、降低银行资金通过贷款、投资、理财、信托等渠道流入房地产市场等等，而这些措施从某种程度上也影响到了瑞捷咨询的房地产客户的付款节奏。

股权高度集中 内控存疑

瑞捷咨询的股权集中程度在拟上市公司中也是较为罕见的，公司实际控制人为范文宏和黄新华，2017年1月9日，范文宏与黄新华签署《一致行动协议》，约定了对于所有决议进行预先沟通并得出一致意见，并以沟通形成的一致意见在相关董事会股东会/股东大会上表决，因此，范文宏和黄新华合计控制了公司100%股份的表决权，对公司形成了绝对控制。

股权高度集中容易造成大股东权力得不到牵制，决策过程缺乏民主，容易发生由于决策者的不当控制导致的决策失误，甚至出现大股东利用手中权力侵害公司利益的行为，所谓的内控制度自然也是无从说起。

《云创财经》曾就此问题致函瑞捷咨询，公司表示“公司具有合理的治理结构和完善的治理机制，公司控股股东、实际控制人已做出承诺：不越权干预公司经营管理活动，不侵占公司利益。”但报告期内，瑞捷咨询还是出现了实控人为实现个人目的占用公司资金的情况。据招股书披露，公司控股股东、实际控制人范文宏及黄新华因个人资金需求曾向公司拆借资金，2017年，发行人共向范文宏指定账户拆出资金142.80万元，共向黄新华指定账户拆出资金137.20万元，主要用于范文宏及黄新华支付购房款等个人资金需求。

除了以上问题以外，瑞捷咨询还存在如多起收受被评估单位人员贿赂、高新技术企业身份存疑、募资总额超过资产总额等问题，这些问题也为瑞捷咨询的IPO之路蒙上了一层阴影。