《云创财经》 文 / 安生

据上交所科创板公告显示，安徽壹石通材料科技股份有限公司（以下简称“壹石通”）将于10月16日接受科创板发审委的首发审核。

壹石通主营先进无机非金属复合材料的研发、生产和销售，产品包括锂电池用的勃姆石、电子通信领域用的粉体二氧化硅材料以及阻燃材料三大类，可应用范围涵盖新能源汽车、消费电子、先进通信（5G）、存储运算、人工智能、自动驾驶、航空航天、高速铁路、芯片、覆铜板、电线电缆以及防火安全等领域。

此次壹石通拟在上交所科创板上市，发行不超过4554.11万股，募集资金3.63亿元，计划用于动力电池涂覆隔膜用勃姆石生产基地建设项目、电子通讯用功能粉体材料生产基地建设项目、壹石通(合肥)先进无机非金属材料研发中心建设项目以及营运及发展储备资金，保荐机构为中国国际金融。

通过研读壹石通的招股书，《云创财经》IPO课题组注意到公司存在较多的经营问题。报告期内，壹石通的经营现金流呈现出逐年恶化的迹象，不断高涨的应收账款和存货，将公司的经营现金流推入了常年处于净流出状态的“深渊”，因此只得大量举债以维持日常经营，但与此同时，壹石通手中还握有高达上亿元的理财产品，这种边举债边理财的行为实在令人不解。另外，壹石通还深陷一桩股权纠纷的陈年旧案，而该案至今尚无定论。

经营现金流持续恶化

招股书披露，2017年至2019年，壹石通经营活动产生的现金流量净额分别为-205.34万元、-319.19万元、-1269.76万元，报告期内壹石通经营现金流持续为负值且负值有不断上升的迹象。

究其原因，获与不断攀升的应收账款及存货有关，报告期内，壹石通应收账款余额分别为1594.56万元、3596.58万元和5507.71万元；存货余额分别为3135.29万元、3741.59万元和5708.22万元，两者合计占营业收入的比例分别为62.74%、63.49%和67.93%，应收账款与存货占据了壹石通大量的流动资金，直接导致了壹石通货币资金的紧张，报告期内，货币资金余额分别为1246.55 万元、1784.78万元、4739.79万元，基本没有可用的现金。

在巨大的资金压力之下，为了维持公司的日常运转，壹石通只得通过举债渡日。2017年至2019年，公司短期借款分别为4102.56万元、2303.96万元、1001.38万元，占流动负债的比例分别为52.54%、25.40%、11.61%，这其中包括抵押借款、信用借款及保证担保借款等借款。沉重的债务负担直接拉低了壹石通的偿债能力指标，报告各期，公司资产负债率远高于同行可比公司，流动比率、速动比率均远低于同行业可比公司平均值，财务风险急剧攀升。

值得一提的是，壹石通在闹“钱荒”的情形之下，2019年末，手中竟然持有高达1.25亿元的理财产品，报告期内壹石通投资收益主要来自于持有的理财产品产生的投资收益，三年合计98.42万元，而公司借款的利息支出仅一年就要支出几百万元，投资收益远不足以覆盖需要支付的利息，由此可见，壹石通一边筹措高额借款一边购买理财的行为也着实令人感到疑惑。

“剪不断，理还乱”的股权纷争

经天眼查显示，壹石通还身负一桩涉及到股权纠纷的“陈年旧案”。2017年至2018年短短两年时间，壹石通与原中鑫电子原法人代表刘鲁宁前后五次因股权纠纷对簿公堂。其中，刘鲁宁当原告4次，壹石通当原告1次，官司均以原告撤诉告终。据了解，中鑫电子原为壹石通报告期内100%持股的企业，已于2018年12月10日注销。

这起纠纷还得从鑫源有限收购中鑫电子时说起。2014年12月，中鑫电子召开股东会，决议同意蒋学鑫将其持有中鑫电子56万元的出资额转让给鑫源有限，刘鲁宁将其持有的中鑫电子24万元的出资额转让给鑫源有限，收购完成后鑫源有限持有中鑫电子100%的股权，当月，中鑫电子在工商局办理了本次股权转让的工商变更登记手续。壹石通与刘鲁宁的恩怨应该就是在那次股权转让中就埋下了，而对于这桩纠纷，壹石通在招股书中却并未作出任何披露。

虽然纠纷双方目前均已撤诉，但不代表这桩纠纷已经解决，不能排除在以后双方继续因此事诉至法院，该股权纠纷是否会对壹石通的IPO进程造成影响，我们将持续关注。