《云创财经》 文 / 安生

主要从事气体传感器、气体分析仪器的研发、生产和销售的四方光电股份有限公司 （以下简称“四方光电”）即将接受上交所科创板上市委的审议。

四方光电成立于2003年，主营的气体传感器、气体分析仪器面向国内外的家电、汽车、医疗、环保、工业、能源计量等领域的客户。四方光电此次拟在科创板上市，发行不超过1750万股，募集资金5.7亿元，用于气体传感器与气体分析仪器产线建设项目、新建年产300万支超声波气体传感器与100万支配套仪器仪表生产项目、智能气体传感器研发基地建设项目、营销网络与信息化管理平台建设项目以及补充流动资金。

报告期内，四方光电实现营收分别为10505.70万元、11754.07万元和23325.48万元，归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润分别为1152.91万元、695.48万元和5707.61万元，尤其是在2018年，四方光电扣除非经常性损益后的净利润出现了较大幅度的下跌，《云创财经》注意到，四方光电曾在首次披露招股书时描述自身的行业领先地位，但四方光电的净利润质量不高狠狠的打脸了该描述，报告期内，政府补助为四方光电的业绩增色不少，计入当期损益的政府补助占利润总额的比例一度高达近100%。另外，四方光电还存在一起董事长向地方官员行贿的事件，但公司竟然声称该事件与企业无关，系董事长的个人行为。

招股书夸大其词

据四方光电首次披露招股书时的描述，公司在行业中处于领先地位，实行了进口替代，产品远销世界八十多个国家和地区，但随后该描述遭到了监管层的质疑，迫于无奈，四方光电在上会稿中将行业领先等字样进行了删除，出口八十多个国家也仅列举了27个国家。

一个公司如果处于行业领先地位，那么通常意味着其有着不凡的盈利能力，然而讽刺的是，四方光电报告期内大量的利润并非来源于产品，而是源自于政府补助，值得一提的是，四方光电的数据与同行业可比公司相比处于行业末尾的位置，这与四方光电首次披露招股书的描述也是天壤之别。

2017年至2019年，四方光电营业收入分别是1.05亿元、1.18亿元、2.33亿元，利润总额分别为1638.41万元、1093.92万元、7298.44万元，而计入当期损益的政府补助分别为648.84万元、1043.51万元和1537.08万元，占当年度利润总额的比例分别为39.60%、95.39%和21.06%，尤其是在2018年，四方光电的利润几乎全部来源于政府补助。我们可以假设，如果政府补助政策出现了大的不利变动，那么对于四方光电的业绩而言，则是毁灭性的。

另外，四方光电与同行业可比公司横向对比，不论是收入规模还是研发水平都不足以达到行业领先水平。截止2019年末，四方光电实现营业收入2.33亿元，同行业可比公司如盛思锐、汉威科技、堀场、南华仪器的总收入分别为12.83亿元、18.19亿元、128.59亿元、5.99亿元，通过数据我们可以看出四方光电不但达不到行业领先，反而处于垫底的位置。

在研发方面，截止2019年末，公司投入的研发费用为1959.77万元，而同时期同行公司如汉威科技的研发费用为13434.85万元、南华仪器为5002.32万元、盛思锐更是达到了3.12亿元，四方光电的研发水平与同行公司一比较自然也就不言而喻了。

董事长行贿竟是个人行为？

据裁判文书网（2014）绵刑初字第29号显示，原四川省农村能源办公室主任屈锋因利用职务上的便利，接受熊友辉贿赂提供的12万元。2010年至2011年，屈锋多次在公私场合向地方农能办主任推荐武汉四方光电科技有限公司生产的沼气检测仪，帮助提高产品销量。为了感谢和继续取得屈锋的支持，熊友辉于2010年3月，在公司会议室送屈锋现金10万，2011年初春节前夕，到屈锋办公室送现金2万元。

而对于该起行贿事件，四方光电的招股书中却难觅踪迹，一直到第二轮问询后，四方光电才披露上述事项。对于未主动披露该起行贿行为的原因，四方光电解释为，熊友辉向屈锋提供现金的行为，事先未经公司内部合议与审批流程，且熊友辉当时作为公司持股70%的控股股东，其给予屈锋现金实质是为了其个人利益，该行为系基于个人意志的个人行贿行为。

对于该解释，《云创财经》认为漏洞百出。首先，熊友辉向屈锋提供现金的行为是为了帮助提高四方光电的产品销量，公司的产品总不可能是其个人的吧，因此，四方光电辩称熊友辉系个人行为完全站不住脚，第二，没有哪家公司会把行贿这种敏感的事情走个内部流程，正常人都明白这个道理。对于四方光电的这个解释，不知公司是不是把广大投资者都当成了傻子呢？