《云创财经》 文 / 张彦

继华熙生物、昊海生物先后登陆A股之后，主营透明质酸钠的爱美客技术发展股份有限公司（以下简称“爱美客”）也欲进军资本市场。

爱美客成立于2004年6月，主营透明质酸钠系列产品，也就是俗称的“玻尿酸”，产品主要针对面部、颈部褶皱皮肤的修复。作为国产玻尿酸行业的头部公司，爱美客与华熙生物、昊海生物一起被外界并称为海内“玻尿酸三巨头”。

不过，这已经不是爱美客第一次提交招股书，在2018年时就曾主动撤回一次公开募股的申请材料，至于撤回的原因我们暂时不得而知。此次爱美客重新提交招股书拟创业板上市，但云创财经发现，作为一家毛利率堪比茅台的企业，爱美客自身存在的问题也不少，随着“黑医美”事件被频频爆出，消费者对医美机构和医美产品的戒心逐渐加重，对于爱美客通过经销模式下接触到的客户来说，经销商如出现不合规的行为将直接影响到企业的形象，报告期内，爱美客大客户之一的北京唯康生物科技有限公司就是这样一家神秘的经销商。另外，爱美客上市最大的依仗，就是其堪比茅台毛利率的透明质酸钠产品，然而，爱美客的产品结构单一问题也逐渐显现，随着目前玻尿酸市场向好，行业竞争将逐渐加剧，依靠单一产品打天下爱美客的能否卫冕王者宝座？

陷产品单一困境

据招股书披露，爱美客目前的产品几乎均为透明质酸钠类产品，截止至2019年12月，爱美客的两款主要产品注射用修饰透明质凝胶（爱芙莱）和注射用透明质酸钠复合溶液（嗨体）的收入分别为2.1亿元和2.4亿元，占总营收的比利分别为39%和43%，爱美客逾八成的收入来自于透明质酸钠类产品。

随着近些年医美行业的火热，中国医美市场不断释放红利，依靠玻尿酸起家的爱美客也赚得盆满钵满。爱美客作为国内首个取得国家药监局批准的玻尿酸企业，其玻尿酸生意可谓是顺风顺水，因此这也就造就了爱美客堪比茅台毛利率的神话，报告期内，公司综合毛利率分别为86.15%、89.34%和92.63%，要知道，茅台的毛利率也只有91.3%。

然而哪边有利益哪边就有资本的身影，因玻尿酸生意的高利润以及近些年国内生活水平的不断提高导致的对美容行业需求的旺盛，玻尿酸生意吸引了众多企业或通过自主研发或通过兼并收购的方式进入国内市场，行业竞争不断加剧。

作为依靠单一产品打天下的爱美客而言，在行业竞争白热化的背景之下，为了争夺更多的市场，只能采取降价的策略，爱美客的主打产品“爱芙莱”就因市场竞争激烈，售价不断调低，从2015年刚上市的471.04元/支到2018年的300.52元/支，降幅高达36.2%。

爱美客一向引以为傲的玻尿酸系列产品如今却要面临着要和众多企业瓜分现有市场的局面，而其产品结构单一的这个难题，自然让其在这激烈的市场竞争中处于下锋，爱美客能否卫冕其玻尿酸“王者”的地位，云创财经将持续关注。

大客户疑为“小作坊”

据招股书披露，爱美客采用的销售模式为“直销+经销”，其中直销为主，经销为辅。而在经销模式下，爱美客并不能排除部分经销商在销售、推广产品过程中可能存在的不合规行为。

随着医美行业的逐渐升温，“黑医美”事件也被频频爆出，因此也加重了人们对医美机构和医美产品的戒心，在爱美客众多的经销商中，也不排除有些“无良商家”从中作梗，而这些商家的所作所为自然会对爱美客或多或少的造成负面影响。

爱美客的前五大客户中就有这样一位神秘的经销商。据招股书披露，北京唯康生物科技有限公司分别位列2018年和2019年的第五大和第二大客户，销售金额分别为582.62万元和2290.58万元。

唯康生物之所以会引起我们的关注，因为云创财经经企查查得知，唯康生物成立于2015年，最新一期的企业工商年报显示，社保参加人数仅为2人，更为可疑的是，我们准备登录唯康生物的官网，其官网竟然是一家博彩网站。对于这样一家可以说是“小作坊”的客户而言，爱美客为何会与其合作，背后是否存在某些“秘密”，这就需要广大投资者擦亮眼睛了。