12月22日，广东德冠薄膜新材料股份有限公司（下称“德冠新材”）将科创板上市，公开发行不超过3333.36万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

IPO日报发现，德冠新材的核心产品产能利用率持续下降，且报告期内的研发费用率、毛利率始终低于同行。那么，公司能否成功过会？

核心产品产能利用率持续下降

据了解，德冠新材主要从事功能薄膜、功能母料的研发、生产与销售，为客户提供功能性双向拉伸聚丙烯薄膜和双向拉伸聚乙烯薄膜基材、功能母料，主要产品包括无胶膜、标签膜、消光母料等。

2017年-2019年和2020年1-6月（下称“报告期”），德冠新材分别实现营业收入94636.32万元、100738.6万元、105829.48万元、47448.1万元，净利润分别为4500.36万元、3040.32万元、5562.38万元、3586.58万元。

在上述时间段内，虽然德冠新材的营收呈现持续上升的趋势，但其净利却在波动。特别是2018年，其净利同比下降了32.44%。

从产品上看，德冠新材主要拥有功能薄膜、功能母料、其他薄膜等产品。报告期内，功能薄膜产生的销售收入分别为91037.78万元、91910.12万元、90630.79万元、40931.9万元，分别占当期主营业务收入的98.78%、93.13%、87.66%、88.91%，为其主要的收入来源。

然而，德冠新材功能薄膜的产能利用率却在持续下降。

招股说明书显示，报告期内，德冠新材功能薄膜的产能利用率分别为87.86%、85.7%、82.25%、80.56%。尤其2017年至2019年，德冠新材功能薄膜的产能均为89000吨。

那么，为何在产能相同的情况下，德冠新材功能薄膜的产能利用率却持续下降？

研发费用率、毛利率均低于同行

IPO日报发现，德冠新材每年的研发费用率均未超过4%。

招股说明书显示，报告期内，德冠新材的研发费用分别为3099.83万元、3302.25万元、3436.71万元、1564.78万元，分别占当期营业收入的3.28%、3.28%、3.25%、3.3%。同一时期内，德冠新材同行业可比公司研发费用率的平均值分别为3.83%、3.82%、4.43%、4.47%。

也就是说，报告期内，德冠新材的研发费用率始终未超过4%，且始终低于同行业可比公司平均值。

或许是在研发上的投入较低，德冠新材的毛利率也颇低。

招股说明书显示，报告期内，德冠新材的毛利率分别为15.33%、12.78%、14.29%、17.77%，同行业可比公司平均值分别为18.78%、18.29%、20.94%、21.78%。德冠新材的毛利率始终远低于同行业可比公司平均值，特别是2019年两者之间相差了逾6个百分点。

对此，德冠新材表示，公司毛利率低于同行业可比上市公司平均水平，主要是由于各自具体产品和应用领域不同所致。未来，若公司产品售价或原材料成本发生重大不利变化，或者公司的产品结构变化，都可能会导致公司毛利率低于同行业。

短期债务压力大

除了上述情况之外，IPO日报还发现，德冠新材的短期债务压力似乎也较大。

截至2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，德冠新材的流动资产分别为27723.39万元、29540.55万元、27212.71万元、24257.42万元，流动负债分别为33963.38万元、32155.43万元、23137.87万元、16738.29万元。

2017年末、2018年末，德冠新材的流动资产均低于流动负债。

而截至2020年6月末，德冠新材的货币资金为3303.01万元，短期借款为9161.07万元。也就是说，德冠新材的自有货币资金已完全不够支付其短期借款。

除此之外，招股说明书显示，报告期内，德冠新材的流动比率分别为0.82、0.92、1.18、1.45，同行业可比公司平均值分别为2.24、2.21、2.23、2.21；速动比率分别为0.54、0.53、0.67、0.91，同行业可比公司平均值分别为1.83、1.79、1.86、1.87。

可以看出，在上述时间段内，德冠新材无论是流动比率还是速动比率均始终远低于同行业可比公司平均值。

对此，德冠新材表示，公司流动比率、速动比率处于较低水平，低于同行业可比上市公司平均水平，公司存在短期偿债能力较低的风险。

（文章来源：IPO日报）