《云创财经》 文 / 张彦

苏州嘉诺环境科技股份有限公司(以下简称“嘉诺科技”)主要从事固废资源回收与处理设备研发、生产和销售，主要业务包括固废处理单机设备、成套装备和项目运营服务三大类，在2023年6月1日召开的2023年第37次上市审核委员会审议会议上，届时将审议嘉诺科技的首发事项。

“毛利率的异常，是IPO审核中历来都会被重点关注的问题，一是大幅高于同行可比上市公司，二是变动趋势与同行可比上市公司或行业整体背景不符。”

毛利率异常之疑

“毛利率作为企业经营中反映其盈利能力的重要指标，它是公司盈利的起点，很大程度上决定了一家公司最终的盈利能力，此外，还体现了企业的研发能力、管理能力、营销能力、工艺技术水平、市场地位、核心竞争力等整体情况。在IPO相关进程中，监管机构对于拟上市企业的毛利率情况尤为关注，毛利率亦是IPO审核中重点关注的财务指标。”

报告期内，嘉诺科技实现营业收入分别为2.56亿元、3.72亿元、3.47亿元，实现净利润分别为2757.50万元、6144.93万元、6781.20万元。在经历了2020年、2021年的增长后，公司2022年营收开始出现了下滑，实际上，嘉诺科技的表现并不稳定。

而近几年里，嘉诺科技的毛利率却是"一飞冲天"。数据显示，2020-2022年，嘉诺科技的综合毛利率分别为29.07%、33.39%、42.05%，仅两年时间上涨了近百分之十三，对此，公司解释称“2021年和2022年，公司立足前期在各业务领域的开拓性项目，在建筑垃圾、厨余垃圾、可回收垃圾、大件垃圾等领域均取得较好的业绩表现，逐步突破各领域首台套毛利率较低的因素影响，毛利率也有所上升，逐步恢复至混合生活垃圾阶段的水平。”

我们了解到，嘉诺科技的毛利率受到下游客户的影响较大，如果公司未能根据市场需求变化及时研发或迭代产品导致产品不具有竞争优势，或公司在产品销售过程中未达预期造成高毛利产品销售占比下降，则可能导致公司毛利率水平出现波动。可见，由于客户需求的变化，嘉诺科技的盈利能力具有一定的不确定性。

值得注意的是，嘉诺科技的毛利率水平与同行存在很明显的差异，不论是毛利率水平还是变动趋势。报告期内，嘉诺科技的同行业可比公司综合毛利率均值分别为37.47%、35.12%、33.25%，公司的综合毛利率不但已经明显高于同行业可比上市公司平均值近九个百分点，而且变动趋势完全与同行背道而驰。

对于处于同一细分行业的企业来说毛利率的数值与变化趋势与行业平均情况应基本趋于一致，除非经济环境发生重大改变，毛利率水平一般都会比较稳定，不会大的波动，并很少会出现远远高于同行业的平均水平，通常，毛利率大幅高于同行业平均水平且波动幅度越大也预示着财务造假可能性越高，而针对嘉诺科技毛利率的异常情况，其中的合理性必然应引起重视。

前员工串标被处刑罚

嘉诺科技面向的客户主要是国企、地方政府投资平台等，由于这些客户的内部工作流程严格，嘉诺科技大多通过通过展会、客户介绍、各地方政府规划、行业新闻公共平台和客户拜访等方式获取项目线索并建立联系，对于需要履行招投标程序的项目，成立投标小组进行投标报名。

由于招投标方式承揽项目的可操作性较大，加上报告期内嘉诺科技存在需要履行招投标程序而没有履行的项目，因此，在此前的两轮问询函中，深交所均关注到了其业务合法合规性的问题。

事实上，嘉诺科技就曾在报告期内因串标事件引起了市场的关注。

2021年6月11日，诸暨市公安局起诉嘉诺科技在诸暨市诚禾环保科技有限公司建筑垃圾资源化利用项目成套设备采购项目中，存在串通投标行为。之后，嘉诺科技被认定不符合起诉条件，串通投标后果由公司原销售人员承担，不涉及公司，之后，该销售员后被诸暨市人民法院判刑有期徒刑9个月，缓刑1年2月，并处罚金15万元。

嘉诺科技表示，在员工串通投标案件中，公司未受到刑事处罚，不属于刑事责任主体，也不存在公司及控股股东、实控人及董监高等被列为犯罪嫌疑人或被告的情形，也就是说，该事件纯粹是员工个人行为。