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纵深分析
思客琦背靠宁德时代关系不简单 研发投入不及同行创业板定位存疑
发布时间:2023-05-30


《云创财经》 文 / 张彦



“宁德时代就像一个巨大的造富工厂,近些年,有着一群给宁德时代“打工”的企业,依靠这棵大树,纷纷登上了资本市场的舞台。”



上海思客琦智能装备科技股份有限公司(以下简称“思客琦”)专业从事智能装备研发、生产和销售,主要产品包括新能源智能装备、其他行业智能装备和工业数字化软件及服务,其中,为宁德时代提供新能源智能装备是公司的主要收入来源。在宁德时代的“滋养”之下,思客琦即将向创业板发起冲刺。



背靠宁德时代



招股书披露,宁德时代是思客琦的第一大客户,报告期内,思客琦对宁德时代的销售收入分别为11926.80万元、56419.21万元、62252.58万元,占公司当期营业收入的比例分别为43.31%、65.71%、54.39%,思客琦来自宁德时代的收入贡献占比超过50%,实际上,思客琦对宁德时代已经构成重大依赖。



而在股权层面,思客琦与宁德时代的关系也颇为暧昧,表面上看,在2020年6月,宁德时代通过长江晨道入股思客琦,从而间接持有思客琦0.3652%的股份,随即在次年,思客琦向宁德时代的销售比例激增了22.4个百分点,但实际上,思客琦与宁德时代的关系最早还得追溯至2015年。



彼时还在上海思尔特机器人科技有限公司担任总经理的付文辉,2011年聚会那年,认识了同为宁德人的陈宁章,那时的陈宁章控制的宁德万和投资集团有限公司还未退出宁德时代股东行列,后来,付文辉通过陈宁章介绍认识了陈宁章的妻子薛铭心,2015年,思客琦突然新增一名股东薛铭心,其以30万元的实缴出资额持股公司6%的股权,无独有偶,思客琦于2014年开始与宁德时代接洽,2015年也就是薛铭心入股的当年,思客琦通过了宁德时代供应商准入审核,被纳入到了宁德时代供应链体系,时至今日,按照融资规模计算,如果思客琦此次IPO成功,薛铭心这部分股权的市值将超过6000万元。



值得一提的是,思客琦与宁德万和还有一桩交易值得关注,宁德万和曾经持有福建冠云鑫建设工程有限公司60%股权,2018年3月福建冠云鑫负责思客琦在宁德生产基地的建设施工,但不久后,思客琦以资金压力较大为由,向福建冠云鑫协商讨要已给付的工程款,随后,福建冠云鑫向公司转回工程款3187万元,这一反常操作,其背后的原因令人疑惑。



思客琦与宁德万和的关系也引起了深交所的关注,深交所要求公司说明薛铭心入股及陈宁章所控制公司与思客琦产生大额交易的原因及合理性;公司是否通过陈宁章及其控制公司获取订单或业务等。不过,对于是否通过陈宁章及其控制公司获取宁德时代订单或业务,思客琦予以了否认。



研发垫底,毛利率跌破20%大关



报告期内,思客琦的研发费用分别为1873.59万元、3127.70万元和6233.31万元,研发费用率分别为6.80%、3.64%、5.45%,虽然思客琦的研发投入逐年增加,但研发投入仍与同行业可比公司存在较大的差距,同期,同行业可比公司研发费用率均值分别为10.31%、9.87%、8.96%,思客琦的研发费用率仅为同行的一半左右。



思客琦解释称,主要因为公司经营场地在宁德,当地物价、工资水平较一线城市偏低,因此公司研发投入相对较少。



不过,思客琦所处的智能装备行业技术壁垒较高,产品技术迭代速度较快,从事智能装备生产需要具备机械、电气、电子、光学、材料、软件、人工智能、机器视觉及信息化复合知识背景,因此,公司的研发投入将会直接影响到公司的竞争力和市场地位。



事实上,思客琦在研发投入不及同行的同时,毛利率也显著逊色于同行,报告期内,思客琦的综合毛利率分别为23.72%、19.04%和19.46%,而同行业可比公司综合毛利率均值分别为35.32%、32.27%和26.12%,思客琦的综合毛利率不但显著低于同行业可比上市公司平均值,并且已经连续两年跌破20%的关口。



不到20%的毛利率,这恐怕很难让人相信思客琦所称的在智能制造领域具备关键技术的研发与创新能力,公司的高新技术企业身份也令人怀疑,而创业板企业如毛利率极其低,则便不得不让人怀疑其是否符合“三创四新”的要求,在业内,也还曾有过毛利率低于20%的企业就尽量避免申报创业板的说法,尽管思客琦在招股书中利用了较大的篇幅来阐述符合创业板定位的情况,但其吝啬的研发投入与逊色的盈利能力,却是不争的事实。