《云创财经》 文 / 张彦

深圳市联域光电股份有限公司（以下简称“联域光电”）主要从事中、大功率LED照明产品的研发、生产与销售，产品主要应用于户外、工业照明领域，并持续向植物照明、体育照明、防爆照明等特种照明领域拓展。

根据深交所公告显示，5月11日，联域光电届时将在2023年第29次上市审核委员会审议会议上接受发审委的审核，如上市成功，联域光电计划募集的65908.65万元将用于智能照明生产总部基地项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目。

招股书披露，联域光电自成立多年以来依靠持续不断的研发投入和经验积累，在LED照明行业重要环节形成了自身的核心技术，并在路灯、工矿灯、壁灯、泛光灯等大批量生产的产品中得到了广泛应用，通过研发技术产业化，获得了较好的经济效益，并积累了朗德万斯（LEDVANCE，原欧司朗照明业务）、昕诺飞（SIGNIFY，原飞利浦照明业务）、CURRENT（原GE旗下照明业务）、美国合保（HUBBELL）、RAB照明（RABLIGHTING）等国际及北美知名照明企业客户，业务网络也逐步拓展至欧洲、亚洲等市场。

然而我们注意到，自称经过多年发展形成了丰富的技术积累并成功开拓多家国际知名企业客户的联域光电，却100%依靠ODM模式即代工模式，始终未形成自主品牌。

一般而言，自主品牌产品毛利率较高，因此，没有自主品牌且等同于“代工厂”的联域光电毛利率也始终低于行业平均水平。2020年至2022年，联域光电的主营业务毛利率分别为23.93%、19.88%、24.21%，而同行业可比公司主营业务毛利率均值分别为28.91%、22.90%、25.56%。

对于没有自主品牌的联域光电来说，其业绩好坏很大程度上取决于大客户的“脸色”，业绩成长空间严重受制于大客户，也就说，联域光电的生存空间极其有限，只能“寄生”于大客户之上。

实际上，近些年来，由于大客户的采购需求下降，联域光电的营收已经开始出现了下滑的迹象。招股书显示，报告期内，联域光电主营业务收入分别为 6.30亿元、12.21亿元和10.87亿元，2022年，主营业务收入下滑较为明显，而在业绩下滑的同时，其产能利用率也同时出现了严重的下滑，其中主营的LED灯具业务产能利用率已经由2020年的98.02%降至2022年的74.75%，降幅超过二十个百分点。

在联域光电的营收下滑背后，凸显的则是大客户可能继续削减对其采购的风险，报告期内，联域光电对LEDVANCE集团的销售额已由2021年的14378.62万元骤降至2022年的9502.97万元。而由于中国LED市场未能延续前些年的爆发性增长趋势，上游产业链、显示屏厂商、下游渠道的市场竞争也都更为理性，联域光电的大客户如LEDVANCE集团未来不排除将继续减少对其的采购规模。

联域光电也坦言，如果未来公司在产品设计开发、交付效率、产品质量、响应速度、产品价格等方面无法持续满足客户的要求，或者竞争对手推出了更具有竞争力的产品，或者下游市场需求大幅降低，客户可能会减少对联域光电的订单或者变更供应商，其将面临重要客户流失的风险，进而对经营业绩的持续性和稳定性产生不利影响。

此外，由于受全球经济下行风险增加、地缘政治冲突等因素的影响，我国外贸企业面临外需走弱、风险加大等多重挑战。而联域光电报告期内来自于美国地区客户销售收入金额分别为45966.25万元、93351.01万元和86257.69万元，占主营业务收入的比例分别高达72.95%、76.42%和79.33%，事实上，联域光电对美国地区的销售存在极大的依赖，如果未来外需持续走弱，公司则很可能面临在手订单下降、营业收入大幅下滑的风险，从而对其持续经营能力造成重大的不利影响。