《云创财经》 文 / 张彦

浙江天松医疗器械股份有限公司（以下简称“天松医疗”）主要从事内窥镜微创医疗器械的研发、生产、销售和服务，公司产品包括各种硬式医用内窥镜及配套微创手术器械，现已被广泛应用于耳鼻喉科、腹部外科、泌尿外科、肛肠外科、骨外科、神经外科、胸腔外科、妇科等科室的临床诊断和微创治疗。

2022年12月19日，北京证券交易所上市委员会2022年第84次审议会议结果出炉，天松医疗被暂缓审议，会上，天松医疗的销售模式、毛利率、募投项目等问题均被问及。如今，天松医疗再次迎来了上会的机会，不过，在上次的问题依旧悬而未决之下，其能否通过审核仍存变数。

业绩成长性见底

据天松医疗最新披露的招股书披露，报告期内，即2019年至2022年上半年，天松医疗实现的营业收入分别为1.15亿元、0.96亿元、1.05亿元、0.52亿元，扣非后净利润分别为0.39亿元、0.30亿元、0.36亿元、0.21亿元。

从营业收入上来看，近3年，天松医疗收入稳定在1亿元左右，实质上没有增长，尤其是2021年的营业收入甚至不及2019年，而扣非后归母净利润则波动巨大，近2年的扣非后归母净利润始终未能突破2019年的数据。从成长性数据上看，2019年至2021年，天松医疗的营业收入复合增长率仅为-4.43%，而归母净利润复合增长率仅为-0.81%，实际上，天松医疗报告期内的业绩毫无成长性可言。

相比于科创板与创业板，北交所更加倾向于围绕创新型中小企业的发展需求，从上市条件上看，北交所“上市标准一”和“上市标准二”中分别对加权平均净资产收益率（要求不低于8%）以及营业收入增长率（要求不低于30%）做了明确要求，这也体现了相比科创板和创业板主要服务规模较大、发展阶段靠后的中大型企业，北交所作为服务发展阶段靠前的创新型中小企业的主阵地，更强调企业的“高成长性”。

而无论是收入还是扣非净利润，在报告期内，我们都未能在天松医疗的身上看见成长性的影子，但更值得注意的是，在我国的医用内窥镜行业份额仍被德国卡尔史托斯、日本奥林巴斯、美国史赛克、德国狼牌等外资厂商长期占据之下，天松医疗未来能否找出新的盈利增长点来打破业绩下滑的困局，目前看来，这仍是一个未知数。

经销商谜团未解

历来，经销模式都是监管层关注的重点，因为经销商作为发行人的销售渠道，与发行人合作紧密，因此存在经销商突击采购、压货等配合财务造假的可能。报告期内，天松医疗经销模式下的销售收入占主营业务收入的比例分别高达80.90%、80.80%、80.85%和84.07%，其经销模式下的收入占比超过8成，这一情况自然引起了发审委的关注。

在上次的发审会上，发审委对于天松医疗及其实际控制人和一致行动人、董监高等是否存在委托他人代为持有经销商股权的情形、采取经销模式是否符合行业惯例等问题提出了质疑。

据披露，天松医疗客户中由离职员工出资设立或由离职员工担任董事、监事、高级管理人员的经销商有11家，离职员工任职的经销商有9家，由实际控制人之一徐天松的亲属任职的经销商有2家，上述经销商合计销售占比报告期各期均超25%，并且部分经销商还采用了“天松”的商号，同时，天松医疗实控人徐天松与上述的部分经销商的核心人员还存在大额资金往来。

值得一提的是，天松医疗前员工设立的经销商杭州毓康医疗器械有限公司、桐庐理群医疗器械有限公司、桐庐益民医疗器械有限公司、桐庐申华医疗器械有限公司、桐庐博雅医疗器械有限公司在2019年工商年报中填报的通信地址均为“东兴路608号”，而该地址也是天松医疗实控人控制的浙江天松尖端自动化科技股份有限公司的所在地，这些经销商与公司的关联方共用地址，其之间的关系不得不令人生疑。

如今，二闯北交所的天松医疗在部分问题上依旧疑点丛生，其此次上市能否成功，答案即将揭晓。