《云创财经》 文 / 张彦

江苏华阳智能装备股份有限公司（以下简称“华阳股份”）主营业务为微特电机及应用产品的研发、生产和销售，业务涉及微特电机及组件、精密给药装置等领域，核心产品包括微特电机、空调水泵、运动组件等。12月12日，由东吴证券保荐的华阳股份即将接受创业板的首发审核。

“此次IPO报告期内，华阳股份的主营业务毛利率呈现明显的下滑趋势，累计下滑幅度已超10%，而在毛利率下滑的背后，其单品依赖以及客户集中所带来的负面影响被不断放大，实际上，华阳股份缺少竞争力、持续盈利能力不强等诸多弱点也备受市场关注。”

毛利率大幅下滑的背后

毛利率作为衡量一家企业盈利能力的关键指标之一，其历来是IPO审核中被监管所关注的重点。

而在微特电机及组件业务带来高涨的业绩数据背后，华阳股份在其此次IPO报告期内毛利率的异常下滑却是令人警惕的。公开数据显示，2019年至2022年上半年内，华阳股份主营业务毛利率分别为36.03%、29.18%、26.05%和24.09%，尤其是2022年上半年，华阳股份的毛利率已累计下跌超10%，仅剩下24.09%。

毛利率的下跌往往意味着企业缺少竞争力、持续盈利能力不强，实际上，在华阳股份毛利率的大幅下滑背后，也是受到了其对于单品以及客户依赖的综合影响。

招股书披露，华阳股份的主要业务是微特电机及应用产品的研发、生产和销售，2019年至2021年，该部分业务的收入比例均超85％，华阳股份的单品依赖情况时极为显著的，同时，华阳股份的客户依赖情况也非常明显，2021年到2022年上半年度，华阳股份对前五大客户的销售金额高达营收的80％以上。

尤为值得注意的是，2021年美的集团的订单占了华阳股份营收的40％，而华阳股份对美的集团销售微特电机的毛利率分别是29.55％、18.18％、18.59％，均低于当期同类产品的平均毛利率，其中，2020年对美的集团的销售毛利率降幅更是超10％，对此，公司解释为下调产品基价一方面是保持与大客户美的集团的长期合作关系，令一方面简单的说就是“以价换量”。很明显的，华阳股份就是缺乏与下游大客户的议价能力，而话语权的缺失，导致在成本不断上升的同时无法将该影响转嫁给下游客户，最终造成利润的两头挤压，而归根结底，其实就是公司产品附加值不高，技术同质化严重的明证。

单品依赖造成的负面效应，华阳股份自身也非常清楚，但对于未来的业务部局，也的确是摆在华阳股份面前的一道难题。

根据招股书披露，华阳股份拟募集资金4亿元，计划投向智能精密注射给药医疗器械产业化建设项目、精密微特电机及应用产品智能制造基地建设项目以及补充流动资金，其中，智能精密注射给药医疗器械产业化建设项目拟使用的募集资金为31041.75万元。

但从目前的经营状况来看，华阳股份现有精密给药装置的收入比例仅占10％左右，目前尚未产生显著的经济效益，但华阳股份却在此尚未有明显成果的业务上压上了较大的“赌注”，此举是否过于冒险，当下也是实难评判。

大量员工欠缴社保，用工合规性成疑

在以往的IPO审核中，虽然社保、公积金欠缴的情况比较常见并且也大多不会构成上市的实质性障碍，但如果欠缴情况较为严重，还是需要引起注意的。

据招股书披露，2019年-2022年1-6月，华阳股份的社保缴纳比例分别为33.61%、57.53%、77.74%和84.28%；2020年-2022年1-6月，公司住房公积金缴纳比例分别为51.18%、69.75%和74.72%，在报告期初，华阳股份的社保缴纳比例仅为33.61%。

根据我国《社会保险费申报缴纳管理规定》的要求，用人单位应当自用工之日起30日内为其职工申请办理社会保险登记并申报缴纳社会保险费。未办理社会保险登记的，由社会保险经办机构核定其应当缴纳的社会保险费。

而我国《劳动法》第72条也明文规定：“用人单位和劳动者必须依法参加社会保险，缴纳社会保险费”，公司必须为员工缴纳社会保险费，并且依据我国劳动法实务，员工自愿放弃社保并不能免除单位未给员工缴纳社保的法律责任。

虽然对此华阳股份表示，公司员工中农村户籍占比较高，生产人员比重大，员工缴纳的主观积极性不强，部分生产人员经公司动员后仍不愿意缴纳社会保险及住房公积金，显然，华阳股份意图将欠缴社保公积金的责任“甩锅”给员工，但此举并不能免除其自身的责任。