《云创财经》 文 / 张彦

北京天玛智控科技股份有限公司（以下简称“天玛智控”）主要从事煤矿无人化智能开采控制技术和装备的研发、生产、销售和服务，主要产品包括SAM型综采自动化控制系统、SAC型液压支架电液控制系统和SAP型智能集成供液系统。

天玛智控成立于2001年7月，为上市公司天地科技(600582.SH)的子公司，此次拟从天地科技分拆上市冲击科创板，计划募集的20亿元资金将投向控制系统研发项目、控制装备智能工厂建设项目、数字液压阀及系统研发与产业化项目等。

“大部分具备分拆条件的上市公司子公司此前都在上市公司体系内孵化，所以独立性方面存在天然的欠缺，业务渠道、资产、人员等方面与上市公司及关联方交织的情况比较普遍，就审核过程而言，企业的独立性、分拆的合理性是审核重点。”

经营独立性有待商榷

仅从关联交易的金额占比看来，天玛智控对于其大股东天地科技等关联方依赖性并不强，不过，这并不能说明其在独立性方面就不存在问题。

公开资料显示，天玛智控的控股股东为天地科技，天地科技持有其68%的股份，而更进一步来看，中国煤炭科工集团有限公司亦是天地科技的的控股股东。

实际上，天玛智控此次的独立性令人怀疑的地方在于，报告期内，即2019年2022年上半年，天玛智控与大股东天地科技以及中国煤科之间拥有的多个重要客户存在重叠。

招股书披露，报告期内，山东能源集团、陕煤集团、中煤集团、国家能源集团一直位列天玛智控的前五大客户之列，与此同时，这四家企业也是中国煤科、天地科技及其下属公司的前五大客户。

而这一情况，自然引发了市场对于天玛智控是否能够独立开拓客户的疑虑，如果离开中国煤科，其是否还能够在市场上立足？

此外，中国煤科同时出现在天玛智控的前五大客户与供应商之中的情况也引起了我们的注意。在正常情况下，公司的客户与供应商应分别处于行业的上下游，但如果二者发生重叠，那么这些商业合作对象对于公司来说可能属于较为重大的交易主体，其背后可能暗藏着多重风险，包括可能存在的如商业合理性、经营独立性、利益输送以及涉嫌规避同业竞争等问题，中国煤科作为天玛智控关联方还同时还兼任着公司的上下游，这对天玛智控的经营独立性已然造成了影响。

值得一提的是，天玛智控此次虽然从天地科技分拆上市，但其自身却并无属于自己的商标乃至品牌，天玛智控的产品、子公司名字和日常办公场所，均使用了中国煤科的“中煤科工”“煤科”“CCTEG”等商标，也是说，天玛智控在市场上并无存在感，天玛智控如成功上市，更像是为中煤的市场效应做进一步的放大，而这对于天玛智控的独立性来说也是令人担忧的。

应收账款高企高额坏账悬顶

公开数据显示，2019年至2022年上半年，天玛智控的应收账款持续攀升，最近一期已突破7亿元，占总资产的比例也突破了30％。

不但应收款余额与占营收比重皆在高位，更凸显风险的是，在过去几年中，天玛智控的坏账准备金额也一直居高不下。报告期内，天玛智控的坏账准备金额分别为7567.71万元、7748.84万元、5364.89万元、6782.28万元，其坏账准备金额最高时甚至接近8000万元。

虽然坏账计提政策一方面反映了其财务的审慎性，但另一个角度也凸显了其业务与客户之间的不对等关系，事实上，天玛智控自身也非常了解该类业务的回款风险颇大。

报告期内，天玛智控光是有据可循的因无法收款引发的超百万元的诉讼就有4笔，甚至，还有部分应收账款因预计无法收回而直接核销，例如因债务人西南天地煤机装备制造有限公司破产清算而导致的应收账款无法收回而被核销。