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纵深分析
舜禹水务IPO之惑(一):另辟蹊径?主业涉负面清单仍碰瓷创业板
发布时间:2022-09-13

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《云创财经》 文 / 安生



“如果舜禹水务此次不选择在创业板上市,或许未必会受到如此的关注。”



9月14日,创业板发审委即将接受三家申报企业的首发审核,安徽舜禹水务股份有限公司(以下简称“舜禹水务”)便是其中之一,资料显示,舜禹水务主要从事包括二次供水和污水处理业务,同时,公司逐步开展智慧管理平台的研发与搭建,为业务的智慧化管理提供支持,致力于成为二次供水、污水处理、智慧水务的整体解决方案综合服务商。



与联合水务、海天水务以及同样将于本周上会的佛山水务类似,舜禹水务给人的第一印象就是应属于自来水供应的企业,而现实情况则是,联合水务、海天水务、佛山水务的行业确实是属于“水的生产和供应业”,但舜禹水务却与众不同的将自己打上了专用设备制造业与生态保护和环境治理业的“标签”。



虽然舜禹水务极力淡化自身从事水供应的业务,但从招股书披露的各项信息看来,舜禹水务与水供应业务又有着密不可分的联系。2019年至2021年,舜禹水务的二次供水业务销售收入分别为19571.97万元、23450.49万元、27986.19万元,占主营业务收入比例分别为59.47%、44.70%、43.79%,舜禹水务的水供应业务收入占主营业务收入比例近50%,也就是说,舜禹水务理应被划分为“水的生产和供应业”。



但为何舜禹水务要淡化自身的水供应业务呢?那这就要与其此次欲上的创业板有关了。《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》第四条“负面清单”包括:“(六)电力、热力、燃气及水生产和供应业”,而反观舜禹水务,其主营业务中的二次供水属于水供应,污水处理则属于水生产,这两项均位列创业板目前施行的负面清单中,那么,舜禹水务将自身划分为专用设备制造业与生态保护和环境治理业的原因也就不言而喻了,不过,修改了个行业标签就能蒙混过关了吗?答案自然是否定的。



对于舜禹水务是否符合创业板定位,深交所在问询函中进行了重点问询,深交所要求舜禹水务结合技术优势、产品创新情况、市场空间、市场容量、客户拓展能力、成长性、与同行业可比公司优劣势对比等情况,围绕“三创四新”的某项具体特征,优化关于发行人符合创业板定位的信息披露。



对此,舜禹水务采用了很大的篇幅解释了自身符合“三创四新”的理由,不得不说,华泰联合对于舜禹水务符合创业板要求的“包装”工作量甚大,但是,与目前市场上存在的众多类似企业相比,舜禹水务为了规避创业板负面清单行业而将自己划分为专用设备制造业与生态保护和环境治理业则显得不伦不类,而其所谓的符合三创四新的解释,也是差强人意,舜禹水务的主营业务无论是二次供水还是污水处理,都显然不属于新产业,新业态以及新模式,而与新产业,新业态以及新模式搭边的节能错峰智慧供水技术和智慧水务物联网组网技术,其运用占比也过低,其所谓的“三创四新”恐怕难以说服发审委们。



至于舜禹水务为何不选择常规板上市,我们猜测很可能与其业绩达不到主板的要求有关,报告期内,舜禹水务实现营业收入分别为32931.48万元、52795.23万元、64530.58万元,同期的扣非后归母净利润分别为4610.53万元、7840.42万元、7912.12万元,可以看出,2021年舜禹水务的扣非后归母净利润仅录得7912.12万元,低于业内公认的主板申报企业最近一期8000万元的“安全线”,因此,舜禹水务只能想方设法的退而求其次的选择创业板上市了。



值得一提的是,舜禹水务实现的业绩还是在有税收优惠和政府补助的加持之下,2019年至2021年,舜禹水务的税收优惠和政府补助金额合计分别为1637.79万元、2044.62万元、3283.54万元,占利润总额的比例分别为26.43%、20.72%、29.99%,尤其是最近一期,竟有30%的利润来自于税收优惠和政府补助,况且,部分政府补助还不具有可持续性,也就是说,舜禹水务未来的业绩存在较大的波动性风险。



事实上,舜禹水务的创业板定位问题很可能成为其此次上市中的最大障碍。就在今年5月,首家创业板IPO“负面清单”企业八马茶业股份有限公司含恨终止申报,其原因就为对于行业定位的瑕疵,那么,舜禹水务是否会成为因创业板IPO“负面清单”折戟的第二家,答案即将揭晓。



而除了创业板定位问题外,舜禹水务此次IPO暴露的问题还有很多……



(未完待续......)