《云创财经》 文 / 张彦

有研半导体硅材料股份公司（以下简称“有研硅”）主营半导体硅材料的研发、生产和销售，主要产品包括半导体硅抛光片、集成电路刻蚀设备用硅材料、半导体区熔硅单晶等，可应用于集成电路、分立器件、功率器件、传感器、光学器件、集成电路刻蚀设备部件等半导体产品的制造。

资料显示，有研硅目前控股股东为东京交易所上市公司RS Technologies，实控人方永义为日本国籍，而实际上，有研硅原本为一家业绩还不错的国有企业，但在此次IPO前夕，原本为有研硅大客户的RS Technologies却突击增资取得了公司的控股权，有研硅也因此由一家国有企业变成了日资企业。

大客户逆袭成为大股东

从发展历史上来看，有研硅发源于原北京有色金属研究总院（现改名为有研集团）半导体硅材料研究室，自上世纪50年代起就开始进行半导体硅材料的研究，是国内最早从事半导体硅材料研究的骨干单位，其实体则可追溯到2001年成立的国泰半导体，1999年3月，有研集团发起成立的有研新材在上交所挂牌，2014年，有研新材将其半导体硅材料产业板块有研硅整体出售给有研集团，之后，有研硅一直便是有研集团单一持股，实控人为国务院国资委。

但在2021年，有研硅的发展历史被划分成了两段。

2018年2月，有研集团的前身有研总院与仓元投资、RSTechnologies合资设立有研艾斯，有研总院以其持有的有研硅100%股权认购有研艾斯49%股权，之后，又经过一系列的增资及转让操作，截至2021年6月末，日本上市公司RSTechnologies已合计控制有研硅69.78%股权，自此，国资委全资企业有研总院彻底失去了有研硅的实际控制权，有研硅也由一家国有企业变为了日资企业。

然而，就在国资委全资企业有研总院着手准备放弃有研硅的2018年，正是有研硅业绩较好的时候，针对这一反常操作，公司则表示，2014年至2016年，公司连续亏损，公司成为拟处置的中央企业224户“僵尸”特困企业之一，为推进落实“处僵治困”工作，公司谋求外部合作进行资产重组，面对长久以来硅板块业务发展的瓶颈，有研总院亟需通过有效措施挽救公司。在选择外部合作方时，一方面要求合资合作方能够投入足够的现金解决公司的投资和经营的需求，妥善安置产业工人等员工和核心技术团队；另一方面需要具备先进的半导体行业经验，能够为公司产品结构升级调整提供必要的管理和技术上的支持，从而从根本上解决公司面临的发展难题，因此，经过多方多轮论证，公司最终决定引入投资方RS Technologies。

值得注意的是，RS Technologies入股的时间与身份颇为敏感，RS Technologies是在有研硅递交IPO申请前一年内突击增资才取得的控股权，同时，RS Technologies还一直位列有研硅报告期内的前五大客户。

日本企业RS Technologies从原国有企业有研硅的大客户逆袭成为大股东，其中是否履行了完备的国有资产转让程序？是否存在国有资产的流失？都是需要关注的问题。

政府补助勉强撑起业绩

据招股书披露，报告期内，有研硅实现营业收入分别为62450.26万元、52978.75万元和86369.88万元，同期扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别为11638.83万元、7838.48万元和13508.51万元，虽然公司报告期内的业绩波动较大，但在2021年的业绩增长也还勉强说的过去。

不过《云创财经》IPO课题组注意到，有研硅2021年的业绩拉升与政策补助不无关系。报告期内，有研硅来自政府补助的金额分别为990.43万元、3768.52万元、9876.91万元，占各期利润总额的比重分别为7.9%、33.1%、52.9%，有研硅的业绩中政府补助的占比不断上升，在最近期间的2021年甚至已超过50%，同时，在该年公司享受的税收优惠金额为5855.10万元，占当期利润总额的比例为31.36%，公司获得的政府补助和税收优惠占当期利润总额的比例合计高达84.26%。

事实上，有研硅的业绩已经高度依赖政策补助，自身业务的盈利能力以及盈利质量均较弱，若未来政策变化导致补助的金额显著下滑，以有研硅目前的经营状况看来，恐怕很难抵御因此造成的业绩变动风险。