《云创财经》 文 / 张彦

四川湖山电器股份有限公司（以下简称“湖山股份”）主营业务为专业音响设备的研发、生产、销售及服务，主要产品有数字扩声系统、数字广播系统、数字会议系统、文化装备等音视频成套设备。

此次湖山股份拟登陆深交所主板，6月16日，公司即将迎来其IPO的重要节点——首发审核，不过在此重要档口，湖山股份与主要客户的关系却遭遇重大不利变化，其被主要客户列入了黑名单且三年内不得参加相关的招标，虽然公司进行了申诉，但结果至今仍悬而未决。

基本面或遇重大不利变化

招股书显示，报告期内，湖山股份来自军队客户收入分别为6128.22万元、6347.95万元、20552.41万元、806.53万元，占比分别为15.58%、14.77%、36.02%、4.28%，尤其是在2020年，军队客户为湖山股份提供的销售收入占比高达36.02%，军队客户作为湖山股份的重要客户之一，报告期内也一直位列公司的前五大客户名单之中。

“如果不是遇到被禁止3年内参加军队采购活动，以目前的审核口径来看湖山股份的过会毫无悬念，但不巧的是，在临近审核的重要节点，公司被主要的大客户拉黑，这一重大不利变化使得基本面受到非常不好的影响，这次的上会结果将如何也变的耐人寻味。”一位知情人士向我们表示。

就在2020年12月，湖山股份的技术人员张某因对公司不满，私自违反公司管理规定，在投标中篡改调低第三方出具检测报告中的产品技术参数，意图使公司不能中标。2021年7月，联勤保障部队战勤部采购计划处据此认为湖山股份在投标中，存在“投标文件提供虚假材料”的违规情形，禁止公司3年内参加军队采购活动。湖山股份表示，由于上述行为并非公司指使，湖山股份已向中央军委后勤保障部采购服务中心提出复议申请，申请撤销上述决定，截至目前尚未有最终结果。

如果湖山股份后续复议申请未能通过，3年内将不能参与军队采购活动，在与军队的已有订单执行完毕之后，如无法通过开拓新客户等措施抵消部队客户订单份额损失的不利影响，则将会导致公司2021年度营业收入较2020年度减少14331.38万元，这对于报告期内年营业额最高仅5.7亿元的湖山股份来说，将是致命的。

而以湖山股份目前的客户结构来看，如果抛开军队客户，现有的客户很难支撑起目前的业务规模，湖山股份与第一大客户的关系发生重大不利变化从而对基本面造成的影响，这是否构成IPO的实质障碍？也是湖山股份本次IPO的焦点问题之一。

经销占比高企之下疑团丛生

报告期内，湖山股份经销模式下实现的销售收入占公司主营业务收入的比例分别为70.46%、71.26%、55.77%、85.15%，经销模式是湖山股份的主要销售模式。

经销模式历来都是作为监管层关注的重点，因为经销商作为发行人的销售渠道，与发行人合作紧密，因此存在经销商突击采购、压货等配合财务造假的可能。湖山股份也表示，公司董事、监事、高级管理人员、核心技术人员、主要关联方或持股5%以上股东未在各期前五大经销商客户中占有权益或享有其他利益安排。

但《云创财经》IPO课题组注意到，湖山股份与多名经销商的关系令人怀疑。招股书披露，湖山股份2018年度第一大经销商为重庆亘晟科技有限公司，销售金额为1548.06万元，销售占比3.95%，该经销商已于2019年9月注销，原因不明，但经深入调查，湖山股份董事、副总经理严旭曾持有重庆亘晟50%的股份，并在2017年8月将所持股权对外转让。

另外，湖山股份2021年的第五大客户、第三大经销客户四川诚誉欣信息技术有限公司也存在异常，企查查显示，诚誉欣信息与攀枝花市屹城商贸有限公司的联系电话相同，而屹城商贸的法定代表人李军则是湖山股份的员工。

湖山股份与经销商的关系或许并不如其披露的那么简单，这其中隐藏了什么不为之人知的内幕，我们也将持续关注。