几经波折，重庆百亚卫生用品股份有限公司（以下简称“百亚股份”）终于在2020年3月19日通过了证监会发审委的审核。在经历了三次IPO的失败结果后，如今终于通过了发审委的审核，但是百亚股份存在的那些问题都解释清楚了吗？

资产来源疑点重重 取得是否合法合规？ 

通过相关资料，《云创财经》研究员发现，百亚股份用来上市的资产追根溯源主要来自于重庆丝爽卫生用品有限公司（以下简称“重庆丝爽”），而重庆丝爽的资产则又很可能来源于重庆华盛卫生纸业有限公司（以下简称“华盛纸业”），而这两家公司都与国有资产有着千丝万缕的关系。

百度百科显示，华盛纸业成立于1993年，为一家中台合资的企业，其中中方股东为重庆日用品工业公司（以下简称“日用品公司”），需要特别指出的是，这个日用品公司是一家国有企业。

据相关渠道得到的资料显示，当年华盛纸业的总经理就是现在百亚股份的实际控制人冯永林，并且冯永林在当时还有着另外一个身份，作为华盛纸业的中方董事代表。不过华盛纸业经营情况并不理想，并于2001年因企业年检未申报被吊销营业执照。

而在华盛纸业被吊销营业执照前夕的2000年，华盛纸业的中方股东日用品公司又与一家港资企业泉州培新机械制造实业有限公司共同出资成立了重庆丝爽，而这个重庆丝爽与华盛纸业的经营范围是相同的。

这些信息让我们不禁怀疑，华盛纸业的资产是否有可能被重新注入了重庆丝爽呢？后来的一些信息从侧面证实了我们的怀疑，2000年日用品公司与港资企业共同出资成立重庆丝爽时是以土地使用权及厂房出资，而用于出资的土地所在地为“重庆市巴南区南泉镇红星龙洞湾”，后经多方证实，该地就是华盛纸业的所在地。日用品公司极有可能将已经快要倒闭的华盛纸业的资产注入了重庆丝爽，而冯永林当时作为华盛纸业的总经理对华盛纸业的倒闭有着不可推卸的责任。

但在后来的2002年，日用品公司却又将所持重庆丝爽48%的股权全部转让，自此国资彻底退出了重庆丝爽。而在这次的股权转让过程中，不光是在财务上尤其在其程序上，都存在着很多的疑点待解。

日用品公司当时的出资形式为16625平方米土地使用权及该土地上建筑面积5162平方米厂房，作价出资额为278万元，占股48%。而在后来的股权转让中，确定的股权转让价格为288万元，其中土地及建筑物的评估价格就为282.45万元，转让价格与资产评估相比仅仅溢价1.96%。

根据当时的转让形式，该交易应为股权交易（并不是出售资产），按理说股权交易应重新评估重庆丝爽的整体价值再以相应的出资比例确定股权转让价格，明显的288万元的股权转让价格是极其不合理的，因为进行评估时仅仅对国资出资的资产进行了评估而选择性忽略了重庆丝爽整体的包括人员、运营、以及品牌价值在内有形和无形资产的整体价值，不光是转让价格的极不合理，《云创财经》研究员通过相关渠道了解到巧合的是，当时的国有资产的转让仅取得了日用品公司当时的上级公司重庆轻纺控股（集团）公司的同意，而没有取得当时重庆市国有资产相应管理部门的批文。

在国资退出后，百亚股份实控人冯永林又以一次增资、两次股权转让的交易最终获得了重庆丝爽75%股份，而更巧合的是这三次交易中冯永林始终是以1元对应1元注册资本金的价格参与增发和受让股权。

结合华盛纸业、重庆丝爽与日用品公司的关系以及冯永林当时的身份，再分析一下而后的这些交易的细节，这其中是否涉及到国有资产的流失，这些交易是否合法合规，这些问题都有待百亚股份做出一个合理的解释。但由于招股书披露的信息有限，这些问题依旧是一个迷。云创财经曾就相关问题致函百亚股份，但截至发稿，尚未收到百亚股份的回复。

大客户屡上违规“黑榜”

据招股书披露，百亚股份2018年的第一大客户为苏州绿叶日用品有限公司（以下简称“苏州绿叶”），苏州绿叶当期为百亚股份贡献了11.85%的销售额，百亚股份为了加深与苏州绿叶的合作关系，又将10项专利权授权给了苏州绿叶使用。

这个苏州绿叶什么来头，相信大家在百度百科上就能了解到相关信息，在“传销”这个词语被全国人民视为“过街老鼠”的情形之下，苏州绿叶被多地举报，卷入了涉嫌传销的风口浪尖之中。

2016年至2019年，苏州绿叶陆续因其生产原材料不合格以及涉嫌传销等问题被多地政府部门点名。然而就算在这种情形之下，报告期内，百亚股份不仅没有与苏州绿叶划清界限，反而加深了与其的商业合作，但这其中的动机我们目前不得而知。

百亚股份虽然此次过会，但其自身携带的这些问题，为其IPO之路蒙上了一层阴影，百亚股份的资本之路将走向何方，让我们拭目以待。

（作者：云创财经 安生）