厦门力鼎光电股份有限公司（以下简称“力鼎光电”）将于今日接受A股IPO首发审核。据招股书披露，2016-2019年上半年，力鼎光电实现销售收入分别为2.39亿元、4.22亿元、5.26亿元和2.29亿元，净利润分别为8735.39万元、1.34亿元、2.02亿元和9237.91万元，从数据上看来，力鼎光电似乎有着不错的成绩。但《云创财经》研究员在仔细研读招股书后发现，力鼎光电的高毛利率背后似乎有着超乎寻常之处，到底是研发能力过人还是背后另有隐情，这需要公司给予大家一个合理的解释。

1） 高价低配

据招股书披露，力鼎光电主营光学元器件，包括光学镜头的设计、生产和销售，其产品广泛用于监控系统、成像系统以及消费性电子设备。其主要客户以寰永科技(Ampower)、时捷集团(SAS)等境外客户为主。

审视一家企业的前景首先从他的业务数据入手，据招股书披露的数据，力鼎光电报告期内的主营业务毛利率均维持在50%以上，且波动幅度很小，整体比较稳定。单单一个毛利率我们可能没有概念，我们再来看看同行业可比公司的毛利率就能看出其中的端倪。

图片来源：招股书

从招股书披露的同行业可比数据中我们看到，力鼎光电的毛利率远远超过同行业可比公司的毛利率水平，按常理一家公司的毛利率远超同行业可比公司必定是技术水平遥遥领先并建立了很高的技术壁垒，但我们在招股书中发现对于畸高的毛利率力鼎光电却只做了一些简单的描述，主要为市场、应用领域、客户、竞争对手、主要产品及其技术水平等众多因素综合影响。

继续深究我们发现，力鼎光电畸高的毛利率得益于其超高的产品单价，据招股书披露的数据，2018年力鼎光电的定焦镜头产品销售单价，是同行业其他公司相似产品的4倍以上。同样是光学镜头的企业，为什么力鼎光电的镜头能卖出这么高的价格，难道真的是他们产品有什么过人之处？

高售价、高毛利的产品通常意味着其在研发中投入了巨大的人力物力并筑起了很高的技术壁垒，产品才会在市场中脱颖而出傲视群雄。但力鼎光电似乎有些不同寻常，据招股书披露的数据，力鼎光电2016年至2019年的研发费用占营收的比例分别为4.33%、3.61%、3.5%、3.99%，在研发上的投入与同行业相比并无过人之处，并且我们发现力鼎光电的研发团队配置还非常有问题。截至2019年6月30日，力鼎光电共拥有研发人员 138 人，其中硕士学历的仅为1人，占比0.72%，而本科以下学历的研发人员竟然有105人，占比高达76.09%！试问力鼎光电这样的研发投入与团队真的能研发出高科技含量的产品吗？

力鼎光电在研发上的低配与其产品上的高价严重不匹配，我们不禁要问是什么力量造就了如此逆天的产品，难道真的是技术含量？对于这个问题，我们需要公司做出一个合理的解释。

2） “铁打的卖家流水的客户”

据招股书披露的数据，2017年、2018年、2019年1-6月，力鼎光电的交易客户数量分别为797个、691个、522个，交易的客户数量在大幅度下降，2017年、2018年及2019年1-6月，力鼎光电新增客户数量分别为380个、290个和194个，退出客户数量分别为312个、396个和363个，客户整体净减少了207个。

从以上数据我们可以看出，力鼎光电的客户规模正在逐渐缩小，这或许从侧面印证了其产品的低性价比。力鼎光学自称注于光学镜头产业，拥有设计、生产、销售完整的业务体系和丰富的行业经验，能够为光学镜头客户群体提供专业的光学成像解决方案和高品质的光学镜头产品，但其产品事实上可能并不如描述的那样高端，客户们也不会为心目中低性价比的产品买第二次单。

带着这些疑点，力鼎光电还能在资本之路走多远，我们将拭目以待。

（作者：云创财经 安生）