威腾电气集团股份有限公司（以下简称：威腾电气或者发行人）是一家以母线产品的研发、制造及销售为主营业务的企业，产品包括低压母线、高压母线、涂锡铜带、中低压成套设备、铜铝制品等，其中，发行人主营业务收入主要来源于母线，报告期内，低压母线、高压母线的收入占主营业务收入比例均超过50%。

经过7个月的漫长问询与回复，将于1月14日首发上会，已经到了上市非常关键的一步。不过，财事君在翻阅相关资料后发现，发行人要想如愿登陆科创板恐怕并不是那么容易。

首先，在历史沿革方面，发行人就可能存在一定瑕疵，因为早期设立时大股东是有国资背景，后面经过一系列的运作之后，被现在的大股东蒋文功和蒋政达控制，两人直接和间接控制发行人 61.31%的股权，双方系父子关系。

股权是否存在一定的纠纷也为上市之路埋下了隐患，是否存在造成国有资产流失等都很难说清楚。

上市最大的好处就是公司可以募集资金，然后补充自己的短板，不过，发行人在这方面似乎并没有规划好。根据披露的信息显示，发行人本次募集资金投资项目包括母线车间智能化升级改造项目、年产2000套智能化中压成套开关设备及63000 台智能型（可通信）低压电器项目和研发中心建设项目。

报告期内，发行人主营业务收入的主要来源是母线产品，系公司核心技术的直接应用。核心技术产品收入不包括中低压成套设备和铜铝制品。

换句话说，就是发行人的募投项目似乎一个无效项目，将来可能无法投入推进，到时候发行人随便找一个理由就可以更改募投项目的，这种列子近年来也不少，或许发行人也是这样打算。

在这情况下，发行人也被交易所进行了灵魂拷问，严重质疑发行人募投项目的真实性和将来是否可以消化。

不过，发行人似乎也没有办法，只能说自己可以消化，而且募投合理了。

看到这里，其实财事君还是有一些疑虑的，因为发行人的销售能力其实不强，主要销售还是依靠外部的销售顾问。

招股书显示，发行人自成立开始便一直采用销售顾问开拓客户获取订单的经营模式。2017年-2019年，报告期内，公司与约二十家销售顾问建立了合作关系，公司通过销售顾问形式获取的收入分别为20,914.96万元、26,509.82万元、26,187.18万元，占当年主营业务收入的比例分别为28.77%、28.64%、29.31%；公司向销售顾问支付的市场服务费分别为1,673.33万元、2,266.74万元、1,975.72万元，市场服务费率分别为8.00%、8.55%、7.54%。

从这个数据可以看出，发行人在销售方面非常依赖外部的销售顾问，并且付出的成本也是非常的昂贵。

试问一家连自己产品都要外人来销售的情况下，如何保证新的产品能够消化呢，这种似乎有点信口开河啊。

对了，这种情况可能有时候还要看人家的脸色呢。

除此之外，在另外一个地方也能看出发行人其实并不老实，净喜欢把自己的产品抬高。

交易所在二轮问询的时候直接发问，根据首轮问询问题5的回复，对于核心技术达到“公司核心技术均达到行业先进水平，部分技术达到国际先进水平”的具体依据中，部分技术以通过客户认可、获得专利等方式来说明先进性。

对于“公司母线产品的生产、销售规模在国内处于领先地位”的依据，目前尚无行业协会及其他权威机构对输配电及控制设备行业及母线细分行业整体的业绩规模进行统计和排名，国内A股也尚无以高低压母线为主要产品的上市公司，结合新思界产业研究中心数据及下游客户访谈，得出发行人在内资品牌的第二梯队。

公司自主开发的三相一体式浇注母线产品2015年通过鉴定，被认定为产品技术达到国际先进水平，填补了国内空白。

发行人“同行业前列”“达到国内先进水平”“较为领先的市场地位”“母线细分行业的头部企业”的具体依据，主要为得出前述结论的依据。

交易所要求发行人一是若无其他依据，请调整“公司核心技术均达到行业先进水平，部分技术达到国际先进水平”的信息披露内容；二是鉴于无行业统计和排名，同时发行人处于第二梯队的情况，请发行人删除“公司母线产品的生产、销售规模在国内处于领先地位”的信息披露内容；三是结合相关鉴定的时效性，调整鉴定情况的信息披露内容；四是若无其他依据，请调整“同行业前列”“达到国内先进水平”“较为领先的市场地位”“母线细分行业的头部企业”等信息披露内容。

发行人也无奈，因为拿不出相关依据，只能乖乖的把之前那些自己的贴的金给撕下。对于这样的企业，能否成功闯关科创板，依然是未知数。

（文章来源：投行财事）