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科创板
产能利用率快速下滑 松井新材IPO欲拯救特种油墨
发布时间:2020-03-24

3月23日,上交所公告称,湖南松井新材料股份有限公司(以下简称:松井新材)科创板IPO将于4月1日上会。

据《每日财报》了解,自去年10月上交所接受公司的申请以来,已经接受过三轮问询,问询主要集中在关于行政处罚、核心技术、募投项目、产能利用率、媒体质疑等问题。

毛利率下降,盈利质量走低

松井新材是一家为客户提供涂料、特种油墨等多类别系统化解决方案的新型功能涂层材料制造商,目标市场为3C行业中的高端消费类电子和乘用汽车等高端消费品领域。

有趣的是,据相关媒体报道,自2019年10月上交所正式受理松井新材科创IPO后,公司官方网站服务器在一段时间内曾停止运行,在恢复的新网站上,松井新材过去的部分信息已不可查。

好在招股书详细披露了业绩数据。2016年-2019年上半年(以下简称报告期),松井新材分别实现营业收入1.57亿、1.87亿、2.62亿、1.79亿元,归母净利润分别为1558万元、2704万元、5106万元、3219万元,扣非归母净利润分别为1301万元、2336万元、42450万元、3275万元。

其中,2016年-2018年,松井新材收入复合增长率为29.19%,扣非净利复合增长率80.72%。今年上半年公司营收和扣非净利润同比增长102.79%、489.82%,盈利水平提升较快。

值得注意的是,松井新材盈利质量却在逐渐走低。2016年-2018年,公司经营活动产生的现金流量净额分别为3880万元、2559万元、1634万元,近三年呈逐年降低趋势,占各期净利润的比例分别为249.1%、94.61%、31.72%。

除盈利质量降低外,据招股书显示,报告期内,公司主营业务综合毛利率分别为54.01%、53.72%、54.19%和53.84%,呈下降趋势。

《每日财报》就毛利率下降一问,发函询问松井新材。公司表示,报告期内公司主营业务综合毛利率基本稳定,未发生重大波动或显著下滑。公司主要产品手机及相关配件涂料毛利率保持平稳,其他类产品由于各产品销售结构的变化,使得总体毛利率水平呈现小幅变动,但总体保持稳定。

应收账款较高,五大客户占比超八成

报告期内,松井新材的应收账款余额分别为6880万元、7916万元、1.45亿元、1.37亿元,分别占当期营业收入的比例分别为43.77%、42.24%、55.41%、76.66%,呈逐渐上升趋势。

据招股书显示,目前松井新材主要终端客户包括苹果、华为、小米、VIVO、Beats、谷歌、惠普、三星等。同时,通达集团、捷普集团、蓝思科技、富士康等大型模厂集团也是公司的直接客户群体。

在目前高端消费品领域终端客户市场集中度较高的情况下,报告期各期,松井新材对前五大直接客户的销售金额分别为7668万元、7636万元、1.06亿元、7891万元,占比分别为48.78%、40.75%、40.33%、44.04%。

同时,公司对于前五大终端客户的销售金额分别为1.05亿元、1.54亿元、1.98亿元、1.50亿元,占比分别为67.17%、82.31%、75.47%、83.69%,整体呈增长趋势。明显看出公司对核心客户十分依赖,一旦核心客户发生变动,将会对公司的经营业绩稳定性产生影响。

松井新材相关部门对大客户,公司客户关系构成主要系下游行业集中度不断提升所致,且公司与主要终端客户、模厂客户均建立了相对稳定的客户关系,并且不断在产品类型、应用领域等进行市场开拓,因此公司不存在对单一客户的相关依赖,对公司经营业务稳定性亦不构成重大不利影响。

产能利用率低,重金投入特种油墨

据招股书显示,报告期内,松井新材特种油墨产品的产能利用率分别为15.91%、7.84%、22.4%和4.14%。2016年-2018年,公司特种油墨产品年均产能利用率仅为15.4%左右,处于较低水平。

公司方面表示,报告期内,公司特种油墨产品产能利用率相对较低,主要系公司产能设计预留部分增长空间,前期特种油墨产品多处于参与终端品牌的前端研发和推广阶段所致。

目前公司正在积极推广特种油墨产品,并参与多家终端品牌的前端研发等工作,其中公司核心技术产品3D玻璃感光油墨产品已于2019年12月起应用于华为相关项目,后续随着部分项目落地量产,预计公司特种油墨产能利用率将会有所增长。

值得注意的是,松井新材在招股书中表示,此次IPO计划募投项目中,仍拟使用6508万元用于投入特种油墨及环保型胶黏剂生产扩能项目。然而,报告期内,公司来自于特种油墨产品的销售收入占比分别为3.44%、2.12%、6.33%、1.35%,贡献十分低。重金砸入一个为公司带来贡献较低的项目,松井新材此举令业内外十分疑惑。

松井新材就此问题回复到:公司的特种油墨产品目前主要应用于手机领域,随着下游应用领域的不断发展, 2019年手机特种油墨市场容量约为14-27亿元,未来市场容量预计呈增长趋势。预计随着未来部分项目落地量产,市场占有份额将相应提高。

另外一方面,《每日财报》也注意到,公司于2015年开始进军汽车零部件涂料领域,2018年还计划投入3亿元,建成公司全新的汽车涂料及特种树脂生产基地,此次募集资金也部分用于该项目。

但遗憾的是,该项目进展缓慢。2016年至2019年上半年,松井新材乘用汽车涂料分别实现营业收入351.83万元、166万元、256.12万元和154.79万元,分别占当期营业收入比重为2.24%、0.89%、0.98%和0.86%。


(文章来源:每日财报)