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炬申股份IPO:大客户依赖症难解 或致业绩“天花板”出现
发布时间:2021-02-26

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《云创财经》 文 / 安生

据证监会发审委公告显示,广东炬申物流股份有限公司(以下简称“炬申股份”)将于2月25日接受首发审核。

炬申股份主要为客户提供多式联运、直运等货物运输服务,同时提供仓储装卸、期货交割与标准仓单制作、货权转移登记、仓储管理输出等物流链配套增值服务。

2017年至2020年上半年,炬申股份实现营业收入分别为2.25亿元、4.43亿元、7.97亿元和4.71亿元,净利润分别为1826.99万元、3918.12万元、7753.76万元、3730.98万元,报告期内,炬申股份的营业收入与净利润均呈现出高速增长的趋势。

虽然炬申股份报告期内的业绩表现较好,但《云创财经》IPO课题组梳理资料发现,炬申股份对于大客户的依赖较强,并且这些大客户大多集中于电解铝行业,随着我国产业相关调控政策的出台,导致了电解铝行业总产能“天花板”的出现,这间接导致了炬申股份在未来或将遭遇业绩持续发展的瓶颈。

招股书披露,2017年至2020年上半年,炬申股份来自于前五大客户的收入占当期收入总额的比例分别为68.91%、74.20%、67.93%和70.39%,客户集中度较高,其中,炬申股份报告期内的第一大客户一直为新疆生产建设兵团第八师天山铝业股份有限公司,来自于天山铝业的收入在报告期内占各期收入总额的比例分别为35.25%、55.73%、44.25%和31.03%,炬申股份对天山铝业的业务依赖性较强。

天山铝业成立于2010年8月,总部位于新疆石河子市,是一家专业从事铝产品的生产商,实际上,炬申股份作为一家物流企业,却又与其他物流企业有所不同,公司的下游客户集中于有色金属行业,尤其是铝产业链中的电解铝行业,因此,电解铝行业的市场容量和发展前景决定了炬申股份所处行业的发展前景。

我国的相关产业经过20多年的发展,电解铝产能已经明显过剩,自2017年供给侧改革以及国家对环保要求不断趋严,同时随着《关于印发清理整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案的通知》以及《关于印发部分产能严重过剩行业产能置换实施办法的通知》等相关政策的出台,电解铝产能和产量快速且无序增长的势头得到遏制,行业有效产能增量只能通过产能置换获得,导致了电解铝总产能“天花板”的出现,行业形成了“产能限制”的行业趋势,据安泰科预计,2022年我国电解铝产能置换将基本结束,对应电解铝产能上限为4500万吨左右。

炬申股份的下游客户集中于电解铝行业,但随着下游电解铝行业客户产能“天花板”的出现,同时由于2018年后国内经济增速放缓,电解铝终端用铝增速出现下滑,行业步入主动去库存阶段,如果未来炬申股份的主要客户特别是天山铝业出现不利因素,很可能会对炬申股份的业务造成较大的不利影响,导致其经营业绩发展受到较大的限制。

国民经济的众多领域都需要物流运输,而炬申股份却专注于电解铝行业的物流业务,如今遭遇电解铝行业环境的巨变,如若炬申股份对此不采取应对措施,恐将陷入业绩发展受限的泥潭之中。